來源 | 運聯傳媒（ID:tucmedia），作者 | 賈藝超
物流行業裡的上一輪融資案例發生在3月15日，浦發硅谷銀行與唯捷城配達成合作，為其提供數千萬人民幣的債權融資支持，其中包括應收賬款融資及定期貸款，主要用於幫助唯捷城配進一步加速其在2B同城貨運市場的業務擴張。
此輪融資距今，已有一個月的時間。相比於物流行業往年的融資情況，這已經是一個相當長的時間間隔，從資本的視角來看，物流行業沒有那麼性感了嗎？
行業進入觀察期
回看2013-2017年這短短的5年時間，物流行業從「默默無聞」成長為了一大風口。而這個風口的出現，其中有偶然的成分。借用柚子投資合夥人彭程的話來說，「物流是在 O2O 大潮下，一個碰巧被『掃』出來的行業。」
因此我們可以看到，2016年之前，創業者們講故事時，大多將自己類比為「物流界的滴滴」。直到2016年幾大民營快遞企業紛紛上市，物流行業才真正變得有吸引力；也是2016年、2017年這兩年，物流行業的融資案數量、融資金額分別達到巔峰。
這是一個資本快速跑馬圈地的階段，某個細分領域一旦被挖掘出來，則馬上就會有資本跟進。
2018年，億元融資案例頻頻出現，是物流行業融資的一大特點。從融資的輪次上來看，A輪後的企業佔大多數。資本催化下，各個細分領域都出現了衝出草創期的企業，市場格局初現。
從行業融資情況發生變化的過程中，也可以看到：2013-2017 年，是講故事的時代，佈局商業模式的資本較多，企業估值也得到了較快的增長；然而變動的市場環境下，估值增長卻並不一定能真實反應出公司價值。2018 年，行業進入市場驗證階段，選拔賽開啟，企業開始脫去創業公司的殼，踏實迴歸生意做業務。
因此，對於今年第一季度物流行業的融資案變少的現象，棋盤資本創始人馬宏認為，不是物流投資變少了，而是普遍的投資都少了；這是正常的現象，一輪密集投資之後，總要有個相對平穩的觀察期。
資本一改往日狂熱的姿態，變身為安靜的瞭望者。
「讓子彈飛一會兒」
受中國整個資本市場變化的影響，2018 年完成募資的基金總數持續減少。資本也逐漸更懂行業，變得焦慮並謹慎起來。
「資本會結合自己的特性，做一些調整。比如說有的LP，他可能更傾向於投一些中後期的項目，會更加註重項目的利潤規模、現金流等情況。」和君資本物流供應鏈投資人張盼說。
所以，從去年的投資情況來看，資本更傾向於大金額投肯定項。
從投資額上來看，這些融資案例一次次刷新細分行業甚至整個物流行業的融資額記錄，頭部企業拿到了越來越大的籌碼，資本寒冬下，做好了「過冬」的準備。
過去資本瘋狂湧入的時期，資本帶來很多錢的同時，也帶來了互聯網的打法，即花錢買時間，「燒錢」是常態。當公司發展突破草創期時，越來越多的媒體開始追問企業創始人「盈利模式是什麼？什麼時候扭虧為盈？」
商業模式驗證時期，大家對企業的造血能力更關注了，這也是一眾創業者近來焦慮的地方。所以，我們看到，京東物流逐漸全面開放，如今又開始調整人員結構、薪資結構，一方面壓低成本，一方面提升組織活力；合併後的滿幫，開始突破撮合平臺，切入交易、後市場、物聯網、供應鏈金融等領域；同城貨運領域，企業開始拓展自己的邊界，從C端走到B端甚至進入大B端；零擔快運領域的巨頭也不再盲目「燒錢」起量，開始鞏固基礎、優化網絡、打磨產品，紛紛將2019定義為品質年……
「資本對企業，尤其是前期拿到錢的企業，會更有耐心、更冷靜。對於新的融資案例，我個人看法是『讓子彈飛一會』，當前的資本環境能夠讓項目更快『卸妝』。」達晨創投投資總監張奇這樣說道。
接下來，錢去哪？
2019年第一季度已經過去。筆者梳理了截至目前的物流行業公開發布的融資案例，從這些案例中可以發現幾大特點。
1）融資數量同比增長。一季度，物流行業的融資共29筆，相比於2018年第一季度的24筆有所增長。
2）融資間隔變長。距離上一輪融資，已經過去了一個月左右的時間，這與往年相比是一個比較大的時間間隔。
3）A輪及A輪前融資增多。去年的融資案例中，大多為A輪以上的融資，項目相對成熟；而今年一季度的融資， A輪尤其是P re-A輪的融資明顯增多了。
4）供應鏈企業變多。過去的投資更多是單點突破，而現在資本正逐步進入細分領域，比如生鮮、餐飲、汽配、家居等領域，佈局供應鏈全鏈條。
對於這些現象，馬宏表示很正常，「行業投資不可能完全中止，大的行情之間總有小的試水。而且『構建底盤』的經緯線中（ ），有一種便是S2b模式，涉及到生鮮、餐飲、汽配、家居等行業的供應鏈公司。這實際上是供應鏈再造：從原來的各自為政的『煙囪式』轉變為賦能前臺的『底盤式』。」
因此，從資金走向上來看，或許可以推出接下來錢會去哪。
1）存量整合。這是業內普遍認識到一個形式，行業進入了存量整合時代。鐘鼎資本在物流行業的投資有一大方法論，即中美對標，在鐘鼎資本合夥人尹軍平看來，傳統物流領域，美國走過的路中國會重新走一遍，並且美國走了25年的路，中國可能只需要10年就能走完。
資本、技術、客戶需求等因素推動著整合的速度。集約化、綜合化、全鏈條是一大趨勢，可以看到，大錢流向了頭部企業，並且新的投資開始向整合者偏移。比如過去無人問津的專線領域，資本投了聚盟、德坤，再比如第一季度融資企業中，出現了越來越多的供應鏈整合者。
2）效率提升。近2年來的融資企業中，物流技術公司越來越多，倉儲機器人、自動化設備、SaaS 系統、車輛管理等領域都誕生了較大額的融資，年初國內國外的自動駕駛領域又迎來一波投資高潮。
對於未來的投資方向，馬宏認為，第一階段是「構建底盤」，第二階段是打造「智能硬件」和「軟件算法」兩支翅膀，未來二十年講的是「效率邏輯」；第三階段才是供應鏈金融和商物流，最終走向「四流合一」。這不是「商業模式」，而是「商業邏輯」。
下月的5日-6日，2019(第八屆)運聯峰會，我們請來了業內多家投資機構，資本將直接對話企業創始人。接下來，資本如何看物流？資本與企業創始人之間又如何互相選擇？敬請關注。
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