鋼鐵行業公曆第14周庫存數據點評:庫存保持快速下降,但降幅低於去年同期,產量大幅增長將壓制鋼價上漲
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：姚洋
本週Mysteel五大品種總產量1512萬噸,總庫存3271萬噸,總需求1701萬噸。其中產量環比+29萬噸(前值+22);庫存環比-189萬噸(前值-154);需求環比+61萬噸(前值-43)。由於已經進入4月份,我們今後重新按照公曆進行同比,產量同比+105萬噸(前值+96),庫存同比-501萬噸(前值-613),需求同比-7萬噸(前值+113)。
庫存方面,同環比繼續大幅下降,但同比降幅收窄。五大品種庫存除冷軋外環比均有下降,降幅均較上週小幅擴大,除冷軋庫存降幅較小外,其他品種庫存降幅均有明顯下降。廠庫環比下降5.3%,社會庫存環比下降5.5%,且降幅均較上週有所擴大。產量方面,同環比均明顯上升。五大品種產量均有提高,其中熱卷和中厚板相對增幅較大。螺紋鋼產量已接近去年峰值水平,其中短流程螺紋鋼周產量50.78萬噸,已經超過去年峰值,長流程螺紋鋼環比增長3.69萬噸。本週由於採暖季結束,全國包括河北地區在內有大量高爐在上月底復產,導致卷板產量增幅較大。需求方面,環比小幅增長,同比略下滑。五大品種需求環比均有增長,其中螺紋和熱卷增幅較大。建材需求環比增長4.9%,板材增長2.7%,建材和板材需求均處於旺季水平。
4月需求同比難有增長。隨著4月增值稅正式下調,前期推遲的需求開始集中釋放,週一全國建材成交量創近三年新高,需求整體處於較高水平。但由於去年4月同樣受益於3月份延遲的需求釋放,因此同比來看,4月首周需求並沒有超過去年同期。考慮到去年4月需求一直維持非常旺盛的狀態,我們預計今年4月需求同比去年難有明顯增長。而本週產量同比去年增長近7%,並且本週採暖季結束復產的產量只計算了3天,因此下週產量仍將進一步提高,預計4月整體產量水平較去年同比增幅不會低於5%。在供給大幅增加,需求同比放緩的情況下,庫存去化速度較去年同期放緩是大概率事件,我們預計庫存會緩慢接近去年同期水平,因此鋼價難有較大上漲空間。鋼廠盈利最近收益鋼價上漲和焦炭下跌而有所改善,但焦炭已達到焦企盈虧平衡線,鐵礦石價格居高不下,成本端紅利難以持續,若之後鋼價回調,盈利將再度回落。
投資策略:推薦業績相對穩定,擬併購興澄特鋼,實現大股東特鋼資產整體上市的大冶特鋼,大股東承諾注入資產未來三年盈利基本不下降,公司盈利穩定性有望行業最強。同時考慮高管和核心技術骨幹3倍槓桿的員工持股,估算收購完成後公司需達到30%以上分紅率才能覆蓋員工持股質押的利息費用,因此安全邊際較高。公司目前估值與普鋼行業主要公司平均PE水平大致相當,而歷史上公司估值水平通常較普鋼高出50%-100%。
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