血製品需求旺盛，目前已實現院外銷售，進入輔助用藥目錄不會影響產品銷售：我國血液製品行業需求仍然穩定增長，隨著我國老齡化加劇，血液病（增速8.5％）、腫瘤疾病（增速10％）、免疫性疾病（增速10％）、感染性疾病（增速15％）患者數目不斷增加，未來血製品需求的增速有望維持在10％以上。市場擔憂輔助用藥目錄的發佈將影響血液製品的用量，我們認為進入輔助用藥目錄不會影響銷售：1）血液製品的需求穩定；2）目前我國血液製品大多實現院外銷售，根據草根調研我們發現，藥店銷售的增速遠高於院內的增長。院外銷售有效的中和了輔助用藥目錄頒佈後帶來院內銷量的下滑。
資源屬性決定了血製品公司供給的稀缺性：我國曾因無序採血採漿出現惡性事故，十餘年內國家對血製品行業監管不斷收緊、關停大量不符合標準的漿站，加速行業兼併收購，同時不再批准企業進入血液製品行業。隨著近年來的監管趨嚴，漿站開設進度放緩。漿站的數量對採漿量起到了限制作用，進一步決定了企業的產量。
渠道庫存消化明顯，血製品有望迎來行業發展上升期：根據草根調研，我們認為血液製品渠道庫存基本出清完畢，尤其是白蛋白及靜丙。2017年隨著血液製品行業投漿量的大幅度提升導致渠道庫存累計明顯。通過2018年一年的消化，渠道庫存基本出清完畢。輕庫存為血液製品行業的上升提供了支持，我們認為血液製品有望迎來行業發展的上升期。
推薦關注標的：
天壇生物：華蘭生物、博雅生物等血液製品公司。
風險提示：
採血事故導致政策風險；漿站放開、審批速度不達預期；靜丙適應症拓展、市場規模擴大不達預期；政府對價格的意外管控。
本文源自東吳證券
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