經濟觀察網 記者 史凱 “一路狂奔”與“大規模補貼”的作戰中，瑞幸咖啡又有了新動作。
繼4月10日上線測試4款小鹿茶後，4月18日，瑞幸咖啡又宣佈完成1.5億美元B+輪融資，此次是在2018年11月完成2億美元B輪融資的基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資，其中，星巴克股東貝萊德（BlackRock）作為領投投資財團所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投後估值29億美元。與此同時，截止4月15日，瑞幸咖啡在全國入駐城市達40家。
如今，國內咖啡市場呈現出一派空前競爭加劇的眾生相。星巴克、COSTA COFFEE、麥咖啡、漫咖啡、太平洋咖啡、貓屎咖啡等眾多現磨咖啡品牌在不斷穩固自己在中國市場地位以及爭奪份額；7-11、便利蜂、漢堡王、德克士、咖啡之翼等一些零售便利店、快餐品牌經營的咖啡也呈現出風生水起之勢；除此之外，國外的咖啡品牌還在不斷湧入中國市場，比如前不久進入中國的加拿大國民咖啡Tim Hortons。
作為一隻不到一年快速成長起來的獨角獸，瑞幸咖啡將如何繼續角力？
虧損或將收窄
貝萊德是星巴克的最大主動投資者，而星巴克又是瑞幸咖啡在國內最大的競爭對手。同時下注這兩家咖啡，貝萊德打的是什麼算盤？
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受經濟觀察網記者採訪時認為，從整個品牌的金字塔來看，目前星巴克處於塔尖，瑞幸處於塔腰。對於投資者而言，將塔尖與塔腰的兩塊都吃進來是最好的，將投資回報率發揮到最高、最大、最快，這是每一位投資者最願意看到的“短平快”，所以貝萊德的投資行為是符合投資屬性的。從整個受眾來說，貝萊德的雙品牌運作，不僅使投資面積更加寬廣，同時投資風險又可以降到最低，又能使雙品牌互相牽制與互相促進，是最好的一招。
總部位於廈門的瑞幸咖啡2018年1月試運營，截至2018年底已在北上廣深等全國22個城市佈局了2073家門店。一路佈局和擴張的同時，共完成四筆融資，分別為數千萬元的天使輪融資、2億美元的A輪融資、2億美元的B輪融資以及此次的B+輪融資。
但藉助資本得以迅速擴張的瑞幸咖啡目前仍處於虧損狀態。瑞幸咖啡聯合創始人兼CMO楊飛曾對瑞幸咖啡虧損做出回應稱，“虧損8個億完全符合我們預期，通過補貼快速獲取客戶迅速佔領市場是我們既定戰略，用適度補貼獲取這一年的市場規模和速度，是非常值得的。同時，未來3到5年依然會堅持補貼戰略。”
瑞幸官方還表示，下一步仍會在不同的時期採取不同的方式對用戶進行補貼，在堅持高性價比和高便利性的基礎上，為客戶提供高品質的咖啡。
繼續選擇擴張與補貼的瑞幸咖啡，年初公佈2019年發展目標稱今年將新建門店超過2500家，總門店數超過4500家。截止4月15日，其在國內又新入駐了近18座城市，至此在全國入駐城市達40家。
記者注意到，4月1日瑞幸咖啡（中國）有限公司向中關村科技租賃有限公司抵押包括咖啡機、奶箱、粉倉等在內的動產，獲得擔保債權額4500萬元。這一舉動引起市場關注。
瑞幸官方隨後回應稱，“這是一筆常規的設備融資租賃，符合我們輕資產運營的大思路。通過設備融資租賃等創新金融工具的應用，可以保證我們資產價值最大化。”
在朱丹蓬看來，目前雖處於虧損狀態，但從其發展路徑以及整體消費定位來看，瑞幸應該是沒問題的。但目前最關鍵的一個問題在於瑞幸處於一個重資產投入的關鍵期，所以一旦其門店數量發展到4500到5000家時，整體規模效應就會得以顯現，從而會疊加品牌效應，最終收貨各方面紅利，達成整體經濟效益。所以在目前情形下，瑞幸必須要通過融資快速建立起規模化的品牌效應。
在繼續保持門店和杯量增量的同時，4月10日，瑞幸咖啡在北京、廣州兩城市部分門店啟動了小範圍測試“小鹿茶”品類。
“從產品組合來看，咖啡與中式奶茶目前是新生代最火爆的兩個品類，就連喜茶也嗅到了咖啡的味道，瑞幸開始雙品類運營對於其客單量以及整體受眾寬度等各方面都是有利的。”朱丹蓬表示，今年瑞幸今年應該可能還會虧損，但虧損面應該會收窄。
記者注意到，今年以來瑞幸咖啡正尋求美國上市的傳聞屢屢見諸外媒報道，而瑞幸並未做出相應回應。
在朱丹蓬看來，目前瑞幸咖啡上市最大的挑戰就是虧損問題，如果從品牌、品質、規模來說，瑞幸是沒有問題的。與中國股市對盈利有所要求不同的是，美國股市相對來說會稍微看遠一些，這可能也是瑞幸選擇美國上市的一個重要原因。“上市後，將會使瑞幸咖啡在整個產業佈局方面，無論從質量到速度都會提升。”
“從資本端、產業端、消費端綜合來看，瑞幸的盈利模式、運營模式以及可持續發展能力還是很樂觀的。”朱丹蓬表示。
《2019年中國咖啡市場發展數據報告》對瑞幸咖啡的預測顯示，瑞幸咖啡2019年可能仍將是虧損狀態，但年咖啡銷量如果能達到4.4億杯，已經可以和目前星巴克（中國）4億杯左右的年咖啡銷量一較高下；2020年如果年咖啡銷量能達到5.7億杯、單店年銷量達到10.4萬杯，則已追趕上目前星巴克（中國）的年咖啡銷量和11.3萬杯的單店年銷量。
《報告》預測稱，瑞幸咖啡有望2021年實現盈利，有了淨利潤，就可以使用PE值（28-50）來進行估值預測，2021年瑞幸咖啡相對完整的、具有可能性的估值可變區間為132億元—3140億元（19億美元—462億美元），影響估值的關鍵因素在於咖啡單價，也就是實際交付價格。
競爭衝擊不會太大
在瑞幸咖啡強勢席捲之勢下，中國咖啡市場迎來了群雄逐鹿的激烈酣戰狀態。多個咖啡品牌相繼在場景體驗、產品、渠道等各方面進行調整升級，並角力打造更加細分的咖啡市場。
記者觀察到，在星巴克保持盈利狀態，毛利率連續5年愈50%的同時，全家湃客咖啡也已連續4年銷量翻倍增長，並且毛利率與星巴克相媲美。
在業務層面，星巴克聯姻阿里巴巴推出外賣配送“專星送”業務；連咖啡也在進行產品升級；湃客咖啡推出“湃客咖啡館快閃店”，並稱今年銷量目標是1億杯。
數據顯示，湃客咖啡截止去年11月已進入2000多家全家便利店，銷量已突破4000萬杯。湃客咖啡負責人陳瑋躍曾表示，2019年預計全家便利店將擴充至3000家，屆時也會實現湃客咖啡的100%全覆蓋。
而記者從瑞幸方面獲悉，截止去年底，瑞幸咖啡銷量已經突破8968萬杯，銷售客戶1254萬。瑞幸2019年目標稱總門店數將超過4500家，並將成為中國最大的連鎖咖啡品牌。
在朱丹蓬看來，湃客咖啡等本土品牌對瑞幸不會有太大的衝擊，從競爭的維度來看，整個中國咖啡市場還處於一個不飽和狀態，目前中國咖啡市場通過了新生代人口紅利的疊加之後，在不斷地擴容，可以包容容納多品牌、多場景、多渠道、多消費層次的咖啡玩家的進入，不同的品牌有其不同的一個場景、不同的屬性與不同的優勢。
在與國外品牌競爭方面，朱丹蓬認為，瑞幸與星巴克兩者有交集但重合度並不是太高，星巴克更多突出的是場景、社交功能以及逼格高，而瑞幸更多的是降低了咖啡體驗者的體驗成本，同時縮短流速、週轉率，更加增強便利性。對於目前的競爭格局而言，不同的場景、功能、人群會選擇最適合自己的咖啡品牌。
“總體而言中國咖啡市場的增量是很大的，未來五年內一定是雙位數增長。”朱丹蓬說。 據倫敦國際咖啡組織發佈的數據顯示，中國的咖啡消費正以每年15%的平均速度增長，而目前人均咖啡消費量較成熟市場仍有巨大差距。
CBNData也稱，從人均飲用量上來看，中國咖啡人均年飲用量遠低於歐盟與美國的水平，與全球平均水平也有較大差距，中國咖啡零售市場發展空間巨大。
“未來咖啡品牌的核心競爭一是差異化，二是拼到最後競爭的一定是服務體系，這個很關鍵，服務體系貫穿於從品質到整個產業鏈、配送等方方面面，甚至可以說更勝於產品本身。”朱丹蓬表示。
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