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李瑾 謝超 陳治中 黃亞銣

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策略深度 | 誰在賣？誰在買？——從投資者動向談“保倉位”的含義

要點

上週A股市場交易情緒有所回落。上週A股日均換手率下降至1.54%（前值1.69%）。日均成交量761億股（前值832億股），日均成交額7738億元（前值8557億元）。兩融交易佔比10.2%（前值10.3%）。主板日均主動淨賣出156.13億元（前值淨賣出439.84億元）；中小板日均主動淨賣出87.83億元（前值淨賣出183.78億元）；創業板日均主動淨賣出51.87億元（前值淨賣出116.29億元）。股指期貨持倉量方面，上證50環比上升19.08%（前值下降12.85%），滬深300環比上升5.63%（前值下降11.15%），中證500環比下降4.42%（前值下降13.35%）。上週解禁1449億元，本週解禁1866億元。

上週市場資金淨流入126億元（前值淨流入12億元）。流入方面：單週兩融餘額增加191.00億元（前值增加194.90億元）；公募基金新發行55.99億元（前值69.55億元）。陸股通呈現周度淨賣出，淨賣出7.19億元（前值淨賣出129.01億元）。從十大活躍個股所屬行業看，淨買入前三的行業是銀行（8.49億元，前值淨買入5.55億元）、建築（3.73億元）、農林牧漁（1.59億元，前值淨買入2.94億元）；流出方面：IPO融資規模28.89億元（前值21.64億元）；重要股東二級市場淨減持規模0.04億元（前值淨減持8.07億元）；減持前三行業分別為基礎化工（-0.02億元）、電子元器件（-0.01億元）、通信（-0.008億元）。

上週主要ETF淨流出26.43億元（前值淨流出17.24億元）。50/300/500/創業板ETF分別淨贖回-0.75億份、3.70億份、2.76億份和-1.88億份；淨流出規模-2.32億元、14.76億元、16.79億元和-2.98億元。

上週披露減持計劃規模有所下降。上週新增上市公司披露股東擬減持計劃57家，擬減持計劃合計規模約63.50億元（前值157.52億元），公告的擬減持股份佔流通股比例前三的股票分別為久吾高科（17.44%）、江山歐派（16.41%）和景嘉微（14.20%）。

宏觀流動性略有收緊：資金利率上行。短端利率方面，上週公開市場操作一週淨回籠0億元（前值淨回籠0億元）；上週DR007、R007-DR007環比上升，其中DR007收於2.69%（前值2.67%），R007-DR007上週收於0.07%（前值0.06%）。長端利率方面，1年期、5年期、10年期國債利率均上漲。1年期國債收益率收於2.68%（前值2.52%），5年期國債收益率上週收於3.20%（前值3.18%），10年期國債收益率上週收於3.37%（前值3.33%）。

風險提示：1、國內經濟增速超預期下滑。2、海外市場大幅波動。

正文

1、市場情緒觀察

上週A股市場交易情緒有所回落。上週A股日均換手率下降至1.54%（前值1.69%）。

兩融方面，融資融券交易佔比為10.2%（前值10.3%）。上週融資融券餘額為9852億元（前值9661億元）；融資買入額日均值為775億元（前值864億元），融券賣出額日均值15.6億元（前值16.0億元）。分板塊來看，主板日均主動淨賣出156.13億元（前值淨賣出439.84億元）；中小板日均主動淨賣出87.83億元（前值淨賣出183.78億元）；創業板日均主動淨賣出51.87億元（前值淨賣出116.29億元）。

股指期貨持倉量方面，上證50環比上升19.08%（前值下降12.85%），滬深300環比上升5.63%（前值下降11.15%），中證500環比下降4.42%（前值下降13.35%）。上週主板解禁市值1291.51億元（前值305.01億元），創業板解禁市值116.97億元（前值23.79億元），中小板解禁市值40.97億元（前值136.60億元）。連續7周新增投資者數量未更新。

2、市場流動性

[1]Wind數據更新存在滯後性，數據以最新為準

2.1、一級市場融資情況

上週已申購繳款的新股為4家，合計融資28.89億元，前值21.64億元。

2.2、兩融餘額

上週兩融餘額增幅較前值大幅減少，兩融餘額環比上升191.00億元至9851.50億元（前值上升194.90億元）；融資餘額環比上升184.30億元至9755.80億元（前值上升201.40億元）。

2.3、基金髮行

上週新成立公募基金（偏股型）一週合計為55.99億元，前值69.55億元。

2.4、ETF申購贖回

上週主要ETF淨流出26.43億元（前值淨流出17.24億元）。50ETF、300ETF、500ETF、創業板ETF[1]分別淨贖回-0.75億份、3.70億份、2.76億份和-1.88億份；摺合淨流出資金規模[2]分別為-2.32億元、14.76億元、16.79億元和-2.98億元。

[1]指易方達創業板ETF。

[2]摺合資金規模計算方式=Σ(每日淨申購規模*每日ETF收盤價)。

2.5、重要股東增減持和上市公司回購

重要股東二級市場淨減持0.04億元（前值淨減持8.07億元）：淨減持前三行業分別為基礎化工（-0.02億元）、電子元器件（-0.01億元）、通信（-0.008億元）；淨增持前三的行業分別為醫藥（0.01億元）、汽車（0.003億元）、傳媒（0.002億元）。

上週重要股東淨增持前三的股票分別為邁瑞醫療（0.013億元）、旭升股份（0.003億元）、明陽電路（0.003億元）；淨減持前三的股票分別為石大勝華（-0.019億元）、神宇股份（-0.006億元）、精研科技（-0.005億元）。

上週新增上市公司披露股東擬減持計劃57家，按2019年3月29日股價計算，擬減持計劃合計規模約63.50億元（前值157.52億元）。上週新增上市公司擬減持股份數量佔流通股比例前三的股票分別為久吾高科（17.446%）、江山歐派（16.41%）和景嘉微（14.20%）。

按2019年4月04日股價計算，2019年A股上市公司披露的擬減持規模上限約為1828億元，實際淨減持規模為376億元，2017年“減持新規”是時候，重要股東需提前披露後6個月的減持計劃，因此單位時間減持節奏規模相對可控，對市場的影響減小。

上週上市公司完成股票回購分別為集泰股份（0.31億元）、浙江富潤（1.00億元）、華邦健康（2.55億元）。

上週新增上市公司通過集中競價交易方式回購股票預案6家，按2019年4月19日股價計算，回購預案合計規模約16.64億元（前值154.08億元）。公告擬回購股份佔流通股比例前三的股票分別為諾力股份（5.08%）、欣旺達（2.60%）和中順潔柔（2.32%）。

2.6、陸股通流入狀況

上週陸股通呈現周度淨賣出，淨賣出7.19億元（前值淨買入129.01億元）。從十大活躍個股所屬行業看，淨買入前三的行業是銀行（8.49億元，前值淨買入5.55億元）、建築（3.73億元）、農林牧漁（1.59億元，前值淨買入2.94億元）；淨賣出前三的行業是食品飲料（-12.22億元，前值淨賣出73.69億元）、家電（-10.33億元，前值淨賣出11.51億元）、非銀行金融（-3.37億元，前值淨買入1.20億元）。

2.7、交易費用

上週A股累計交易費用85.16億元，前值為94.17億元。

3、宏觀流動性

資金利率方面，上週公開市場操作一週淨回籠0億元（前值淨回籠0億元）；上週DR007、R007-DR007環比上升，其中DR007收於2.69%（前值2.67%），R007-DR007上週收於0.07%（前值0.06%）。

國債利率方面，1年期、5年期、10年期國債利率均上漲。1年期國債收益率收於2.68%（前值2.52%），5年期國債收益率上週收於3.20%（前值3.18%），10年期國債收益率上週收於3.37%（前值3.33%）。

4、風險提示

1、國內經濟增速超預期下滑。

2、海外市場大幅波動。

海外市場大幅波動影響全球投資者的風險偏好。目前外資流入A股與流入新興市場基本同步，全球投資者風險偏好下降將帶來外資流出新興市場的風險。

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光大策略團隊

謝 超 北京大學經濟學博士

首席策略分析師

陳治中 華南師範大學經濟學碩士

主責海外和港股市場策略

黃亞銣 清華大學金融學碩士

主責行業比較與大類資產配置

李 瑾 北京大學統計學碩士

主責主題研究與投資組合

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