機構：國金證券股份有限公司 研究員：袁維
公司Q4收入和歸母淨利潤繼續保持良好增長勢頭,分別增長23%、38%,業績符合預期。
報告期公司效率不斷優化,費用控制效果突出,銷售費用32.0億,同比增長17%;管理費用7.15億元,同比增長10%。本期公司研發費用12.67億元,同比增長24%。財務費用-1.56億元,主要原因為本期匯兌損益對利潤產生正向貢獻1.89億元,而上年產生損失1.54億元。公司資產質量良好,持有貨幣資金超過115億元,應收賬款和存貨規模控制得力。
公司是國內最大醫療器械生產商,產品進入國內近11萬家醫療機構,99%的三甲醫院,銷售渠道和服務優勢明顯,報告期相關能力得到進一步增強。
報告期公司三條主要產品線銷售均維持20%以上增長,產品不斷迭代各有亮點,逐步挺進高端市場。研發投入金額達到14.20億元,同比增長25.5%,研發人員增加近500人。報告期內公司新增醫療器械註冊證51個,目前共擁有436個醫療器械註冊證,一大批有競爭力的產品推向市場。
投資建議
公司優勢業務(如監護、除顫、麻醉、血液分析、超聲等)國產領先地位穩固,國際競爭力不斷提升;呼吸機、輸注泵、凝血、化學發光、POC超聲、內窺鏡手術器械和硬鏡系統等成長性業務迅速發展。我們認為未來公司仍將是國內最具有市場競爭力和長期成長空間的綜合性醫療器械企業,技術和產品研發方面保持大力度投入,渠道全球佈局進一步深化,公司的稀缺價值有望得到市場進一步重視。
我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤為45.37、56.45、69.96億元,分別同比增長22%、24%、24%。維持“增持”評級
風險提示
行業政策風險;產品研發風險;醫保控費降價風險;中美貿易摩擦風險;匯率波動風險等。
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