編者按：隨著醫保監管形勢趨嚴、”掛證”及處方藥銷售違規等現象頻繁被曝光，飛檢常態化背景下，藥店的經營成本在不斷上升；同時，藥品毛利下降，非藥品經營受限等問題，也讓藥店的好日子一去不返。自去年以來，不斷有藥店老闆向藥店經理人表示：想要賣了藥店。
但賣藥我們懂，說到賣藥店，究竟應該怎麼賣呢？目前藥店估值情況又如何呢？藥店經理人就此話題聯繫到中國醫藥物資協會醫療器械分會會長，康復之家集團創始人、董事長柏煜，來講一講他的看法。
2017年-2018年，國內連鎖藥店併購盛極一時，資本狂熱逐利、連鎖身價倍漲、實體藥店融資、併購的交易浪潮在藥品零售界波濤洶湧，於是坊間傳聞：賣藥不如賣藥店，賣藥錢難賺，但藥店很值錢。
不過，資本的激素往往效期很短。
自去年下半年以來，藥品零售行業政策頻出，無論是藥品分類管理，鼓勵便利店賣藥，還是嚴查處方藥、嚴控醫保刷卡，以及剛剛過去的執業藥師掛證問題，都在給興奮未息中的藥店潑去冷水。
與此同時，叮噹快藥、快方送藥等o2o企業的分流和線上藥店的衝擊，實體藥店可謂腹背受敵。
可以說，“實體藥店被過高估值”的結論顯而易見。
直至今日，資本的熱度銳減，從高聲變成細語，中小連鎖從猶豫、糾結到後悔莫及，因為一大波“福利”就這樣退去了。
一些業內人士擔憂，隨著政策的不斷落地，資本的決然縮身，未來實體連鎖的競爭越發劇烈，而眼前的問題也似乎更加難以解決：2019年，藥店到底還賣不賣？何時賣？又該如何賣？
現任中國醫藥物資協會醫療器械分會會長，康復之家集團創始人、董事長柏煜斷言：資本尚有餘溫，高價難以再現。
實體藥店併購的發展歷程
柏煜認為，國內實體藥店併購可以分成三個階段。
第一個階段是2004年-2014年的連鎖化初期，代表企業有海王星辰、國藥等，屬於全國性併購行為的提前一批，對業內具有很強的啟蒙意義，尤其是國藥的併購方法、交易結構和管控經驗，值得借鑑。
迄今為止，國大藥房依然是藥品直營零售的老大。但這個階段的併購熱度、影響力都無法和今日相比。
第二個階段是大整合時代，包括2014年-2018年之間的資本注入時代和2019年-2024年之間的大戰役時代，其中2018年資本注入異常火爆，主要原因是業外大資金的介入，例如高濟、華泰、阿里等，這些資本推動了實體藥店的估值提升，也加速了整合、併購的猛烈進程。
而到下半場，即2019年-2024年，實體藥店併購逐步進入冷靜期，從局部爭搶到深度博弈的轉變，爭奪一省、一市、一縣的霸主地位。與此同時，也會出現大連鎖之間的整合併購。
柏煜分析，這一階段已經誕生出一個頂級的收購案例，即新興藥房收購戰，創造出整個行業併購歷史中前無古人的最高估值。
第三個階段為巨頭時代，即2024年之後，一方面，將會出現全國性大連鎖，擁有地域覆蓋、品牌力，以及在線上線下的絕對實力；
另一方面，經過前一階段的紛爭、整合，整個格局得以初定，併購之戰從大變小，以區域戰為主。同時伴隨巨頭之間的合併，中國將出現世界級的醫藥零售企業。
藥店賣不賣、何時賣、如何賣？
柏煜表示，判斷藥店要不要賣，以及何時賣之前，不僅要了解國內藥店的併購歷史，還要對資本估值方法有充分的認知。
柏煜總結到，目前主流的藥店估值法主要有三種：PE估值法、PS估值法及附加值估值法。
第一種PE估值，即按照藥店全年淨利潤，再乘以某個倍數（一般擬上市公司為8倍、10倍、12倍不等）進行計算；
第二種PS估值，即根據藥店全年銷售額乘以某個倍數（一般為1:0.8至1:1.4之間）進行計算；
第三種附加值估值，根據藥店的市場佔有率、品牌影響力、自由現金流、合規化程度等溢價指標在前兩個估值方法的前提下進行附加估值。
基於這些前提認知，2019年的藥店到底還賣不賣？何時賣？又該如何讓賣？可以有所答案。
柏煜認為，賣不賣是企業主及其股東自己的選擇，就像《離歌》的歌詞一樣，愛沒有聰不聰明，只有願不願意。大部分創業者對行業都是有信仰的，對企業都是熱愛的。
但是信仰熱愛和賣之間不是對立關係，是賣的方法問題。說句大家不愛聽的：“我們都是出來賣的’。
首先我們是出來賣藥的，從生意的角度，藥可以賣，藥店當然也可以賣；
其次，根據自身藥店的經營情況，選擇賣出的時間和方法。融資本身就是賣企業，區別是賣多少。如果所屬藥店有一定規模，但無利潤，屬於大而不強型，就要搭乘上一輪的資本餘溫，儘快抓住機會的尾巴，不要在等待中再次錯失良機；
而如果所屬藥店在合規後，仍有利潤、市佔率以及很強的品牌效應，可以將規模繼續做大、做強，未來待價而沽。例如，在河北的華佗大藥房，雖然只有十幾億的規模，但是在張家口和大同都是老大，甚至在保定、內蒙部分省市也完成了覆蓋，只要進入一個城市，很快就是老大。這樣的企業一者其地域深耕較為紮實，可以穩坐區域的王者之位，二者是較強的品牌影響力，僅僅“華佗”二字就足以成為“金字招牌”。
在柏煜看來，這樣的品牌連鎖是資本爭相投好的對象，可以邊養邊看，未來“賣出天價”，獨立上市都有可能。
最後，柏煜認為，至於藥店賣出的方式要根據自身情況、未來規劃以及自我心態綜合決定，例如參股、控股的部分賣出方式，以及全部賣出的方式。
“資本尚有餘溫，末班車時不待人。”柏煜判斷，“市場在經歷了過熱的資本後，必然會迴歸理性和常態，那些傳統的、沒有特色和增量空間的連鎖藥店，如果不能抓住最後的併購尾聲，抑或是無法突破瓶頸，找不到新的發展出路，早晚也將被市場所淘汰。“
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