海康威視：全球視頻監控行業龍頭企業

這是《年報看什麼》系列的第二十一篇，我們來解讀一下視頻監控行業的龍頭企業海康威視的2018年年報。

公司簡介

海康威視是以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。

海康威視全球員工超34000人（截止2018年12月31日），其中研發人員和技術服務人員超16000人，研發投入佔企業銷售額的8.99%（2018年），絕對數額佔據業內前茅。海康威視是博士後科研工作站單位，以杭州為中心，建立輻射北京、上海、武漢以及加拿大蒙特利爾、英國倫敦的研發中心體系，並計劃在西安、成都、重慶和石家莊進行研發投入。

海康威視擁有視音頻編解碼、視頻圖像處理、視音頻數據存儲等核心技術，及雲計算、大數據、深度學習等前瞻技術，針對公安、交通、司法、文教衛、金融、能源和智能樓宇

海康威視在中國大陸擁有32家省級業務中心/一級分公司，在境外有44個分支機構（截止2018年12月31日）。海康威視產品和解決方案應用在150多個國家和地區，在G20杭州峰會、北京奧運會、上海世博會、APEC會議、德國紐倫堡高鐵站、韓國首爾平安城市等重大項目中發揮了極其重要的作用。

海康威視是全球視頻監控數字化、網絡化、高清智能化的見證者、踐行者和重要推動者。根據IHS報告，海康威視連續7年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的22.6%1。在A&S《安全自動化》公佈的“全球安防50強”榜單中，海康威視連續3年蟬聯全球第一位。

2010年5月，海康威視在深圳證券交易所中小企業板上市，股票代碼：002415。基於創新的管理模式，良好的經營業績，公司先後榮獲“2016&2017CCTV中國十佳上市公司”、“中國中小板上市公司價值十強

2016年，海康威視將深度學習算法和產品結合，推出了全系列深度智能產品家族，將智能分析能力貫穿從信息採集到存儲應用的全過程。2017年，海康威視以雲邊融合的計算架構引領智能應用發展，開創性提出了AI Cloud邊緣節點、邊緣域、雲中心的三級架構，大力推進人工智能在物聯網領域的發展和應用。2018年，海康威視在雲邊融合的計算架構基礎上，深化和整合了AI Cloud“兩池一庫四平臺”產品線，提出了AI Cloud物信融合的數據架構；在業務落地中，公司著重解決人工智能應用場景化、碎片化，用戶需求落地困難的問題，對內統一軟件架構，對外推行開放融合的策略，同時，為匹配業務變化，對內部組織架構也進行了變革重組，海康威視為迎接智能化時代的到來夯實基礎。

在組織架構方面，海康重組了三大事業群：公共服務事業群（面向公安、交通和司法），以城市治理和城市服務為主，適應行政區域的塊狀模式，順應城市治理和城市服務的整體運營需求；企事業事業群（面向金融、能源、樓宇、文教衛），以傳統大型企業市場服務為主，適應集團企業的條狀模式，順應集團企業的垂直化運營管理需求；以及中小企業事業群，以中小型企業市場服務為主，努力打造產品分銷、安裝和運維服務、SaaS共享為一體的產業生態和平臺。

在創新業務方面，海康投入了智能家居（螢石網絡）、機器人（海康機器人）、汽車電子（海康汽車電子）、智慧存儲（海康智慧存儲）等方向。

海康威視秉承“專業、厚實、誠信”的經營理念，堅持將“成就客戶、價值為本、誠信務實、追求卓越”核心價值觀內化為行動準則，不斷髮展視頻技術，服務人類。

公司財務表現

我們首先來看看公司近三年來的財務表現：近三年來，公司營業收入累計增長56.06%，扣非淨利潤累計增長51.07%，經營活動現金流增長46.62%，淨資產增長54.79%，總資產增長53.54 %，淨資產收益率從2016年的34.58%變動到2018年的33.99%，下降0.59個百分點。

從這組數據來看，海康是一家非常不錯的企業。營收、淨利潤和現金流保持了同步穩健增長，淨資產和總資產的增速也保持的不錯，特別是近三年的淨資產收益率既高又穩。

海康威視2018年報披露的主要會計數據和主要財務指標

分季度來看，2018年四個季度的營收、淨利潤和現金流逐步走高。現金流方面，下半年顯著好於上半年，可能和公司的回款模式有關。

海康威視2018年報披露的分季度財務數據

行業格局與發展前景

根據IHS報告，海康威視連續7年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的22.6%1。在A&S《安全自動化》公佈的“全球安防50強”榜單中，海康威視連續3年蟬聯全球第一位。

2018年，國內經濟快速下行，海外的非市場因素影響驟增，不確定性風險持續上升。市場需求受經濟和政治環境影響，呈現明顯的下行趨勢，公司面對的經營挑戰超過以往任何一年。另一方面，AI技術的運用讓物聯網得以快速發展，視覺感知技術為傳統行業數字化轉型帶來了機會，智能物聯網與信息網的融合，帶來數據治理、數據融合、數據服務與數據應用的巨大空間，再次打開了行業發展的天花板。海康威視通過自身的經營和努力，繼續保持穩健增長。

在年報中，公司認為行業未來發展有三個趨勢：

• 傳統綜合安防需求繼續增長：安全是幸福生活的基礎，持續提高安全防範能力是發展的必然要求。各國政府、企業和家庭對安全的投入還將繼續提升，傳統綜合安防業務的需求將保持穩定增長。
• 智能應用需求快速湧現，AI將無處不在：AI賦予物體智能，幫助物聯網快速發展，大量的細分行業將會引入AI，AI將無處不在。泛在智能，帶給公司的機會已經非常清晰，但智能應用碎片化需求落地困難的問題是掣肘，如果能夠找到高效、低成本解決細分行業的智能化需求，行業增長將會爆發。
• 海外市場的非市場干擾因素增加，挑戰增加：國家與國家之間的競合關係，直接或間接影響公司在該國家和地區的生存環境，海外市場的非市場干擾因素增加，不確定性風險繼續提升。

公司經營情況

2018年，國內經濟快速下行，海外的非市場因素影響驟增，不確定性風險持續上升。市場需求受經濟和政治環境影響，呈現明顯的下行趨勢，公司面對的經營挑戰超過以往任何一年。另一方面，AI技術的運用讓物聯網得以快速發展，

面對複雜的國內外環境，公司堅持以客戶需求為引領，以技術創新為驅動，推進效益和風險兼顧的增長策略。報告期內，公司實現營業總收入498.37億元，比上年同期增長18.93%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤113.53億元，比上年同期增長20.64%。公司2018年整體毛利率為44.85%，與上年同期相比提高0.85%。

報告期內，桐廬二期生產基地和重慶生產基地建成交付，同時公司在海外開拓第一個生產基地——印度工廠，形成海外生產製造能力，更加有效的保障海外市場產品供應。

營收方面，公司的主要營收還是來自視頻監控，其中前端產品佔比48.32%，後端產品佔比13.60%，中控產品佔比14.69%。

分地區來看，境內業務佔比71.53%，境外業務佔比28.47%，海外收入近三成。

海康威視2018年報披露的營收情況

毛利率方面，視頻業務綜合毛利率44.85%，同比增加0.85個百分點，高利率還是挺高的。各細分產品的毛利率都在40%以上，主要是工程實施部分（12.12%）拉低了綜合毛利率。

從境外業務的毛利率與境內業務基本相同，能夠看出海康的國際競爭優勢還是相對不錯的。

海康威視2018年報披露的毛利率情況

產銷量方面，2018年度，公司生產了1.28億臺視頻設備，同比增長27.81%；銷售了

海康威視2018年報披露的產銷量情況

費用方面，銷售費用同比增長33.01%；管理費用同比增長36.08%；費用的增長超過了營收的增長，反映了公司的費用支出較大，接下來需要實施一定的費用控制措施。財務費用同比下降259.85%，主要因匯兌收益增加。

海康威視2018年報披露的費用情況

研發方面，公司擁有專業的知識產權管理體系，2018年公司新增專利 850份（其中發明專利116件、實用新型270件、外觀專利464件），新增軟件著作權112份；截止2018年底，公司累計擁有專利2809件（其中發明專利513件、實用新型741件、外觀專利1555件），擁有軟件著作權881份。

報告期內，公司研發投入44.83億元，營業佔比8.99%，全部費用化。研發人員16010名，佔比46.55%。

海康威視2018年報披露的研發投入情況

現金流方面，經營活動現金流量同比增長23.61%，主要原因是銷售回款增加；投資活動現金流量同比增長220.02%，主要原因是本期 保本理財產品到期淨收回金額增加；籌資活動現金流量同比增長76.33%，主要原因是本期收到股權激勵認購款。

海康威視2018年報披露的現金流情況

重大非股權投資方面，主要有位於杭州濱江的互聯網視頻產業基地、位於杭州桐廬的安防產業基地項目二期和位於重慶的製造基地。

海康威視2018年報披露的重大非股權投資情況

分紅方面，公司擬每10股派發現金紅利6元，利潤佔比49.41%，公司連續三年的分紅比例都在49%左右；按照2019年4月24日收盤價格32.62元計算，股息率為1.84%。

海康威視2018年報披露的分紅情況

股東變動

對比2018年報和2019年一季報的流通股東，我們發現外資機構整體是順趨勢投資的，比如在2018年第四季度，北上資金減持14774.50萬股，瑞銀減持1064.63萬股，新加坡政府投資有限公司退出了十大流通股東；而在2019年第一季度，北上資金增持了6656.64萬股，瑞銀增持了12.97萬股。國家隊持股未動，中信證券有限公司做了逆趨勢投資，在2018年第四季度增持2431.55萬股，而在2019年第一季度減持1364.54萬股。

海康威視2018年報披露的十大流通股東

海康威視2010一季報披露的十大流通股東

總結

在一次投資分享中，東證資管原董事長陳光明曾經詳細的介紹過海康威視，並說東證資管內部挖掘出海康的研究員得到了豐厚的回報和公司內的地位。

應該說，2010年上市以來，海康威視市值增長了近20倍，毫無疑問是成長股的典型代表。

時至今日的海康，其體量和規模已經達到了3000億元市值的水準，是否還會高速發展下去，還是走向成熟企業階段，我覺得大概率會是後者。也就是說，今後對於海康的投資分析，更多的需要按照以價值為核心的成熟型企業分析框架來估值，而不是按照高速發展的成長企業分析框架來估值。否則，很有可能會由於給的估值過高，而陷入成長股陷阱。

此外，海康是一家挺重視國際化的企業，從年報中，我們能夠看到兩點不同之處。其一，是海外營收佔比近三成，毛利率水平和國內銷售相同，都保持在高位，說明了國際市場的競爭力。其二，公司十分重視投資者關係，參與很多投資者溝通活動，不少都在境外。

因此，海康受到國內外眾多機構投資者的青睞，就很容易理解了。

海康威視2018年報披露的投資者關係活動的統計數據

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關鍵字: 人工智能 物聯網 研發