引文：鬥魚的最大競爭對手虎牙，在紐交所上市後曾遭遇爆炒。虎牙可是早已盈利，鬥魚的虧損卻在擴大，資本又會如何投票呢？
傳了多次要上市的鬥魚，終於要上市了。
4月22日晚間，鬥魚向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO招股書。招股書顯示，鬥魚計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“DOYU”，最高融資5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為此次IPO的承銷商。
值得關注的是，在招股書中，鬥魚並沒有透露此次IPO的具體發行規模和定價信息。這也不難理解，鬥魚可能還要進一步和相關方面接觸溝通後，才能確定這些信息。
那麼，此次鬥魚在紐交所上市，到底能否得到資本的青睞呢？
首先來看基本面，根據招股書披露的信息，鬥魚的註冊用戶總數和月度活躍用戶人數均在持續增長。其中，註冊用戶總數從2016年的9870萬人，增至2018年的2.536億人；平均月度活躍用戶人數從2017年第四季度的1.343億人，增至2018年第四季度的1.535億人，增長14.3％。
從營收指標來看，也在持續增長。鬥魚2016-2018年的營收分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元，2017年和2018年的同比增幅分別為139.64%和93.8%。從中我們可以發現，儘管鬥魚的營收在持續高速增長，但增速顯然已在放緩。
從上面的幾個指標來看，鬥魚的基本面似乎看起來不錯，事實是否如此呢？還有幾個指標也須拿來一同進行考察。
據招股書顯示，2016-2018年，鬥魚的淨虧損分別為7.83億元、6.13億元和8.76億元，3年合計虧損約27億元。在鬥魚持續高速增長的背後，是鬥魚在不斷增長的營收成本，以及鬥魚不斷增長的虧損額。
以2018年的數據為例，其營收成本為35.034億元，遠遠高於上年同期的18.904億元。這表明，目前鬥魚的運營模式存在著不小的問題。
數據最有說服力。與鬥魚的競爭對手形成鮮明對比的是，於2018年5月在紐交所上市的虎牙，已經成為首家扭虧為盈的遊戲直播公司。其財報顯示，2018年財報實現淨利潤4.6億元，這是虎牙連續15個月盈利。
鬥魚為何與虎牙在盈利指標上相差如此巨大？其中很關鍵的一點就是，鬥魚的獲客成本要遠遠高於虎牙。以2018年的數據為例，鬥魚的市場營銷費用為5.39億元，而同期虎牙的市場營銷費僅為1.89億元。
為何有這麼大的獲客成本差異？主要是因為兩家的運營模式存在差異。鬥魚主要採用的是“平臺-主播”的“打賞”模式，而虎牙採用的是“平臺-公會-主播”的“打賞”模式。由於公會的加入，大大降低了平臺的獲客成本。而沒有主推公會的鬥魚，卻要用大量的資源來吸引而留住頭部主播。
如此看來，鬥魚要想複製虎牙上市後獲得資本追捧的局面，可能性幾乎微乎其微。其實，此後上市的直播公司，也沒有走出虎牙的強勢走勢。更何況鬥魚的一些基本面指標並不及虎牙呢。
不過，到底市場會給出什麼答案，一切還得時間給出答案。對此，我們拭目以待。
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