匯納科技(300609)
預收款項增長初現 “匯客雲”數據服務蓄勢待發
國盛證券 劉高暢
公司公告2019Q1季報：2019年一季度，公司實現營業收入4284萬元，同比增長77.2%;歸母淨利潤908萬元，同比增長2537.1%。營業收入高增長及毛利率下降的原因在於應用領域的延伸。2019年一季度公司收入同比增長77.2%，公司營收大幅增長的原因在於公司把客流統計分析領域所積累的技術、項目實施等優勢延伸到商場的其他智能應用領域。同時我們認為，毛利率的變動幅度較大可能也來源於延伸到不同領域，不同領域的收入的毛利率差異較大所致。
投資收益大幅增加，推動業績大幅增長。公司實現歸母淨利潤908萬元，業績實現扭虧為盈。業績高增的原因一方面來自於公司分佈實現控股合併成都盯盯科技和上海象理數據服務兩家公司，兩家公司產生的投資收益影響Q1的淨利潤為1500萬元;另一方面，2019Q1的非經常性損益為-18萬元，去年同期的非經常性損益為240萬元。
預收款項增長勢頭初現，“匯客雲”數據服務蓄勢待發。2019年Q1公司預收款項為2532萬元，較期初的1704萬元增長了48.5%。2018年以來，以“匯客雲”平臺拓展的數據運營服務客戶出現大幅度增長，數據服務類合同額增速明顯。截至2019年3月底，接入“匯客雲”大數據平臺的規模樣本數量已接近1000家，我們認為，預收款項的增長體現了“匯客雲”數據服務的業務正在良性發展，預計隨著業務的逐漸深入，預收款項會有持續的增長。
牽手重要戰略合作方，有望為“匯客雲”數據服務帶來廣大資源。公司與全聯房地產商會及騰新科技簽署三方戰略合作協議，與北京華聯股份簽訂戰略合作協議。重要戰略合作方有望給“匯客雲”數據服務帶來大量的客戶和技術資源。
預計2019-2021年歸屬母公司股東的淨利潤分別為9500萬、1.47億、2.25億元，三年年複合增長率為54%，給予2019年目標市值為56億，對應的PEG1.1倍，即PE59倍。此外，預計2018-2020年匯客雲產生的年度經常性收入為1.2億元、3.7億元、5.76億元，給予雲業務2019年目標市值為14億元，對應的PS12倍。即對應2019年公司目標總市值為68億，維持“買入”評級。
風險提示：雲服務推進進度不及預期;行業競爭加劇;應收賬款無法收回;假設和預測存在誤差的可能。
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