隨著國內餐飲行業和食品加工業的快速發展，地溝油成為城市生活垃圾的“一種病”，一方面可能帶來嚴重的環保問題，另一方面還存在迴流餐桌、飼料領域的問題，給人們身體健康帶來嚴重的威脅。據不完全統計，我國每年生產生活產生廢油脂就超過 1000 萬噸。
作為一家以致力於以廢油脂（包括地溝油、酸化油等）為處置對象的企業，龍巖卓越新能源股份有限公司（簡稱“龍巖卓越”）在2019年4月26日獲得科創板的受理。這家能把“地溝油”變廢為寶的高新技術企業衝擊科創板，到底成色如何呢？
一、公司主營業務情況
龍巖卓越成立於2001年11月，專業從事以廢油脂（地溝油、酸化油等）為原料進行生物柴油生產，並將副產物提煉為工業甘油，同時將產業鏈逐步延伸至生物酯增塑劑、水性醇酸樹脂等深加工產品的資源循環利用企業。
通過對廢油脂的提煉，公司的主營業務主要包括三方面。
一是生物柴油，一直以來都是公司的核心主營業務，每年的應收佔比都達到85%以上。生物柴油是國際上公認的可再生清潔能源，主要用於動力燃料和生物基材料領域。目前公司年產能超過 22 萬噸，如果本次募投項目的建成還將新增10 萬噸產能。
二是生物酯增塑劑，佔比公司營業收入10%左右。這是通過生物柴油深加工，得到的一種無毒、環保、可降解的新型增塑劑，主要用於 PVC 製品、塑膠跑道等領域。由於其不含苯環、多環芳香烴等物質，已逐步在環保健康製品領域得到青睞，目前公司年產能達到2.4 萬噸。
三是工業甘油，佔營收比的3%左右，一直處於附屬地位。工業甘油由生物柴油生產過程中的副產物進一步加工而來，主要作為化學中間體用於塗料、樹脂、造紙、製革等以及汽車防凍劑等。目前公司年產能達到 0.8 萬噸。
綜合來看，公司主營業務集中，主要埋頭在提煉廢油脂的鏈條上做功課，而且主營業務收入在2018年超過10億大關，如果能夠一如既往堅持主業並不斷提升核心技術，企業前景還是不錯的。
二、核心技術及市場空間
公司成立以來，一直圍繞廢油脂的綜合利用做文章。目前已經掌握了廢油脂純化、連續甲酯化、連續高真空多塔分餾等關鍵核心技術工藝與裝備，並在生產中批量化使用。
根據招股書信息，公司各種混合廢油脂甲酯化轉化率達 98%，並且現擁有授權專利 70 項，其中發明專利 13 項，在途申請的專利 26 項，其中發明專利 9 項。
公司的核心產品生物柴油，可能對國內投資者而言還比較陌生。因為在我國生物柴油目前尚未進入國有成品油體系，在國內車用交通燃料油領域基本未有使用，只有部分用於民用砂船、挖掘機動力等。
所以，目前公司的生物柴油主要是以出口為主，尤其是 2016 年二季度取得歐盟生物柴油 ISCC 認證後，開始批量出口。
2016-2018 年，公司生物柴油出口生物柴油出口量為 6.05 萬噸、14.55 萬噸、15.27 萬噸，實現銷售額分別為 27,357.91 萬元、74,474.43萬元和 77,058.05 萬元，佔同期生物柴油業務收入的 67.61%、94.39%和 88.50%。
在公司前十大客戶中，包括瑞士科瑪集團公司、荷蘭貢沃國際公司、意大利埃尼公司等煉油公司。
根據使用生物柴油的地域特性，主要集中在歐洲，美洲。其中，歐洲地區佔比全球總消費量的 47%。歐盟作為全球生物柴油最大的消費及進口市場，根據公開估算，供需缺口約為 245萬噸，同時根據《京都議定書》，各國其對廢油脂製取的生物柴油還有額外的鼓勵政策，這使歐盟對廢油脂製取的生物柴油有持續和龐大的需求，且仍處於供不應求狀態。
目前，國內生物柴油行業尚未大批量進入動力燃料領域，隨著國家環保力度的加大，加上消費者環保意識的增強，能源行業也開始逐步吸收消化生物柴油，但目前仍處於起步階段。
綜合來看，公司主營產品生物柴油還是具備一定的核心技術競爭力，尤其是得到了歐盟市場的准入資格，並且出口量還在逐年增加，加上國內環保政策的逐步加碼，公司或將迎來新的發展空間。
三、財務數據亮眼，但毛利率波動大
根據公司招股書財務信息，公司2016-2018年營業收入分別為 46,582.00 萬元、87,287.70 萬元和 101,753.60萬元；扣非淨利潤分別為 4,776.15 萬元、6,002.75 萬元和 13,389.33 萬元。從公司營業收入和扣非淨利潤來看，公司財務數據還是比較不錯的，尤其是2018年營收超過10億，淨利潤超過1億，在目前申請科創板企業當中，都算走在前列。
但公司良好的業績是否具有持續性，還是要打個問號。
從公司毛利率數據來看，2016年和2018年超過15%，但2017年卻低於10%，只有9.95%。
根據公司招股書解釋，2017年的毛利率大幅下降，主要是 2017 年原材料採購價格總體較高，單位營業成本中廢油脂成本較 2016 年提高了 39.95%，從而導致當年單位毛利下降較多。
毛利率的劇烈波動，可能直接導致龍巖卓越的營業收入、淨利潤的過山車式的震盪。根據公開信息，2014年、2018年，龍巖卓越都曾衝擊IPO，但結果均是被否，或許也因為公司業績波動性較大，導致發審委對公司的持續盈利能力存在質疑。
四、結語
公司作為國內規模最大的生物柴油企業，擁有一定的廢油脂提煉的核心技術，且核心產品生物柴油在報告期內大量出口歐洲。這說明公司產品達到了國際水平並得到了的認可，是公司的核心競爭力和持續盈利能力所在。
但另一方面，從公司毛利率來看，公司收集地溝油等廢油脂的成本高低，直接影響公司的營業收入和淨利潤。目前來看，我國城市“地溝油”回收網絡依然不夠健全，回收利用還處於比較混亂的狀態，這給公司的業績埋上了一定隱患。另外，由於公司產品已出口為主，還存在一定的匯率波動的風險。
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