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來源：IT桔子（itjuzi521）
國內有一家做血液製品的公司叫做博雅生物，該公司已於 2012 年登陸創業板。
瞭解這家公司的朋友一定知道，博雅生物在國內上市企業中是一個非常獨特的存在，因為博雅從 2007 年 12 月開始公司的最大股東一直是一個 PE，直到現在。
該 PE 在 2007 年 12 月用 1.02 億人民幣收購了博雅生物 85% 股權之後，通過一系列的重組改造，如今博雅生物已經成為了市值百億的血液製品龍頭企業。
該案例被譽為 PE 圈的經典案例，這家 PE 也就是大家熟知的高特佳投資。
高特佳投資成立於 2001 年，投資覆蓋併購、PE、VC、天使等全階段。高特佳擁有國內規模最大的專業醫療投資團隊與 24 支醫療健康產業基金。
不過高特佳投資在成立的早期階段並非垂直於醫療健康領域，新材料與電子也是高特佳的偏好方向。
根據 IT 桔子數據統計可以看到，自 2014 年起，高特佳醫療領域的投資一直維持在其全部投資的半數以上，尤其是 2017 年及之後，醫療領域的投資幾乎成為了高特佳唯一的投資方向。高特佳也是國內最早明確提出專題投資概念並執行的一家機構。
邁瑞醫療令高特佳投資與醫療行業結緣。
高特佳成立初期正值創業板被擱置，PE 對投資方向迷茫的歷史階段。
2003 年，高特佳對邁瑞醫療進行了 3000 萬的投資。此時還是中小型企業的邁瑞醫療 2006 年上市後不斷走強，如今已成為我國最大的醫療器械廠商。生命信息與支持，醫學影像、體外診斷是邁瑞醫療的三大產品線，其中多個產品邁瑞醫療均佔據行業前三的市場份額。
邁瑞醫療這個案例讓高特佳投資看到了醫療領域的無限可能性。高特佳在 2016 年對邁瑞醫療進行了第二次投資，2018 年 10 月邁瑞醫療迴歸 A 股，其市值已達 1713 億元，高特佳可以說是又大賺一筆。
高特佳將醫療健康領域分為了醫藥、醫療器械和醫療服務三大方向。
我們通過高特佳細分賽道投資的時間分佈可以看到 2016 年及之前的高特佳更側重於醫藥領域的投資，包括前文提到的高特佳 2007 年收購的血液製品龍頭博雅生物，也是被劃分入醫藥賽道之中的。
而從 2017 年開始，可以很清楚的看到醫療服務已經成為了高特佳投資的第一大方向。
高特佳醫療投資賽道分佈（來源：高特佳官網）
高特佳每個賽道內的具體的投資偏好也發生了一系列變化。
醫藥領域：2016 年之前以中藥投資為主，2017 年之後對抗腫瘤藥物與療法重視程度增加。
醫療器械：2014 年之後開始重點關注體外診斷領域。
醫療服務：2017 年起投資密度增加，重點關注基因檢測服務和非公醫療。
在資本政策等多方面因素引導下，我國生物技術與醫藥領域出現了先後幾波迴流熱潮，國內創新藥以及生物技術研發投入不斷增加，逐漸湧現出一批擁有技術實力的企業。
另外，在醫療服務方面，國家近兩年大力推動分級診療制度發展，第三方醫療機構和以私營醫院代表的高端醫療獲得了蓬勃發展的土壤，這些都促使高特佳的投資方向發生轉變。
從早期的血液製品與中藥、原料藥、仿製藥到創新藥與創新療法的研發，從醫療設備到線下的獨立影像與檢驗機構，從醫療信息化和互聯網醫療再到線下診所，高特佳已經形成了全產業鏈佈局的形態。不過根據公開信息，還是有一些漏網之魚，最明顯的就是類似於微醫的互聯網尋醫診療平臺以及 AI 醫療概念的相關公司。
2017 年以來，高特佳投資研究部對醫療熱點賽道進行了大量研究。當投資人對行業進行充分研究之後方能降低風險，投出優質公司，這種以行研驅動進行投資已經逐漸成為各個醫療基金的共識，高特佳也逐步形成了較為完整的行研體系。
通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然後對其進行一定的重組改造，持有一定時期後再出售的基金稱為併購基金。
併購基金則是高特佳的重點業務，博雅生物這個案例使高特佳成為了我國最早的併購探索者。在醫療併購為大趨勢之際，2016 年 3 月，高特佳宣佈啟動 30 億規模的投資併購基金，用於醫療全產業鏈的投資。
在此之前，高特佳通過與醫療企業的合作積累了併購經驗。博雅生物在上市之後，高特佳與其合作成立併購基金幫助博雅生物收購了新百藥業與天安藥業，將博雅的業務線從血液製品延伸至生化藥、化學藥、原料藥等領域，目前該公司市值已經成長為上市初的 8 倍，據悉，高特佳已從博雅生物獲得了 75 億——即 75 倍的回報。
高特佳認為，幫助企業成長是提升高特佳自身價值與可持續發展的唯一途徑，高特佳如今仍是博雅生物的最大股東，一方面通過上市平臺提升自身資金運作效率，另外一方面繼續通過併購重組的手段將博雅業務體系打造的更加完善。
除了博雅生物這個高特佳控股公司之外，2015 年，高特佳還與迪安診斷成立了規模為 5 億人民幣的併購基金，為後者提供量身定製的體外診斷方向戰略投資。
併購基金目前在我國仍然處於一個相對早期的階段，近幾年來比較常見的是「上市公司+PE」模式，即上市公司與 PE 一同設立併購基金，通過併購重組的模式幫助上市公司進行外延式發展正成為趨勢。
不過，後來併購這種「上市公司+PE」的模式也有一定的限制——
第一，上市公司往往會專注於個別的投資方向，這種情況會限制基金的投資範圍，有可能會導致後者無法降低風險；
第二，「上市公司+PE」理想狀況下是為上市公司產業鏈延伸服務的，但是當優質標的稀缺的時候，基金會投不出去，或者從產業投資變成了單純的財務投資，這種情況會導致被收購企業無法與上市公司形成協同效應，基金也無法獲得可觀的回報的雙輸局面。所以高特佳與這類公司合作的情況較少。
產業鏈整合是企業轉型升級、做大做強的重要手段，也是企業價值提升的必然之路。從更加長遠的併購與戰略投資入手，通過以自身對整合藝術的理解幫助企業升值，實現真正的價值投資，這也是高特佳一直以來最主要的投資之道。
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