一、財務指標數據：
1、2018年報數據：
（1）營收35.83億元，增長41.34%，利潤3.5億元，增長114.26%，合0.54元/股，增長100%，扣非後3.09億元，增長101.77%，合0.47元/股，增長88%，經營現金流4.49億元，增加6.03億元，股息0.2元/股，10送3股.
（2）總資產54.79億元，淨資產27.51億元，總權益27.56億元，負債率49.7%，貨幣資金10.2億元，少量有息負債，ROE=14.91%，增加5.07%。
（3）綜合毛利率58.55%，減少1.91%
老白乾系列 營收22.98億元，增長3.31%，毛利率58.45%，減少2.01%
河北省 營收24.62億元，增長11.74%，毛利率58.16%，減少6.02%，佔比69.2%。
板城系列營收4.4億元，文王貢酒營收2.54億元，孔府家酒營收0.98億元，武陵酒營收1.96億元。
（4）高檔酒 營收11.8億元，增長55.33%，毛利率78.38%，減少4.26%
中檔酒 營收9.58億元，增長82.27%，毛利率67.25%，減少5.99%
低檔酒 營收11.46億元，增長33.9%，毛利率30.85%，減少16.4%
（5）銷售費用9.64億元，增加18.93%，全國性廣告營銷佔比13.3%，地區性廣告佔比86.7%，豐聯酒業淨利潤1.38億元，預收賬款4.29億元（5.04億元）。2019年經營計劃：營收43億元，增長20%，利潤預計5.5億元，增長57%左右。
2、2019一季報：
(1)營收11.49億元，增長55.81%，利潤1.18億元，增長57.14%，合0.17元/股，扣非後1.12億元，增長56.87%。
（2）ROE=4.05%，減少0.23%，總資產58.95億元，淨資產31.43億元，總權益31.49億元，負債率46.6%，預收賬款5.67億元，增長32.53%，銷售費用2.85億元，增長41.16%。
二、財報解讀：
1、2018年的財務報表摻雜了豐聯酒業4—12月的財務報表，報表比較凌亂，需要拆開來看。老白乾系列營收僅增長3.31%，和2017年的營收增長率差不多，這個是低於預期的，唯一可以解釋的理由是公司調整產品結構，主動壓縮低端酒的營收，擴大中高端酒的佔比，導致營收低速增長，但是老白乾系列毛利率為58.45%，減少2.01%，這個和前面的分析是有矛盾的，而且和公司的整體戰略是不符合的，調產品結構的目的是為了增加中高端產品佔比，毛利率應該提升才對，所以這一點比較矛盾。
2、豐聯酒業（4月-12月）營收9.88億元，利潤0.886億元，全年利潤是1.84億元，利潤指標大幅超越業績承諾，目前豐聯酒業旗下4大品牌均有一定的地方特色，在區域市場的口碑和競爭力都不錯，未來的發展前景看好，總營收超過目前的老白乾的概率不小，相當於再造一個老白乾，這一筆收購老白乾是賺到了。
3、中高檔酒的營收佔比為65.1%（57.8%），提升了7.3個百分點，雖然有一部分中高檔酒是收購過來的，但都屬於老白乾，作為一個整體來看，中高端產品提升明顯，產品結構更加合理，如果再經過2年的時間中高端產品佔比提升到70%一線就算比較完美的產品序列了，繼續觀察產品結構的變化吧。
4、全國性廣告營銷佔比13.3%，地區性廣告佔比86.7%，這個邏輯是對的，拳頭收回來主攻省內市場是最佳策略，全國性廣告佔比佔比10%就可以了，能夠在市場上聽到老白乾的聲音就可以了。聚焦一切力量做大省內市場。河北省白酒總規模在300億左右，老白乾佔比僅在10%左右，如果策略得當，省內做到30%的市場份額是可以預期的。
5、2018年老白乾和乾隆醉（板城酒業）的協同效應做的並不好，按照常識來講，二者一南一北，在渠道上有很強的互補性，協同效應應該非常顯著才對，但很遺憾並沒有出現這種情況，個人認為這是管理層的責任，2019年這算是一個看點吧！希望管理層可以有所作為。
6、2018年已經過去，市場更加關心2019一季報的表現：營收11.49億元，增長55.81%，預收賬款5.67億元（4.29億元），若將預收增加的1.38億元還原到營收上，則營收為12.87億元，同比增長74.4%，環比增長11.7%，其實還不錯，2019年經營計劃：營收43億元，增長20%，利潤預計5.5億元，增長57%左右。
7、2019年老白乾酒(SH600559)的財報會乾淨很多，營收43億，利潤5.5億，基本上代表了老白乾目前的真實水平，合理估值是20—25倍PE，即110-140億市值。
8、“喝老白乾不上頭”其實是非常經典的營銷定位，堪比當年的“怕上火喝王老吉”以及“用腦喝六個核桃”，後面兩家公司在找到產品的準確定位以後依靠高強度的廣告投放將這個定位強有力的嵌入到了客戶的心智中，產品在營收上都翻了至少10倍以上，這就是定位的強大力量。老白乾不同於後面兩家企業的地方是管理層有一點搖擺，並沒有聚焦全部資源進行強營銷，這才是老白乾目前存在的問題，正確的做法是聚焦所有的資源，在營銷上做強投入，將這一經典定位嵌入到客戶的心智中。
9、一般來講產品很難找到好的發力點將產品規模做大，所以大部分產品都最終走向平庸化，而老白乾目前手裡有兩個抓手，一個抓手是“喝老白乾不上頭”的經典產品營銷定位，只要持續發力，企業做正確的事情，一切都會水到渠成；另一個抓手是雄安的基建大建設，基建和地產酒是一對好兄弟，老白乾在雄安新區聚焦資源做強投入，一定會有非常大的收穫。兩個抓手都擺在老白乾管理層面前，如果措施得當，成為強勢區域龍頭是可以預期的。而作為區域龍頭代表的古井貢酒市值已經達到了600億一線，這就是老白乾未來發展的上線。
10、2015年企業混改以來，管理層的確是動力十足，開始不斷的“折騰”，但結果並不理想，作為曾經親手放棄養元飲品的企業，應該會有切膚之痛的，養元飲品從小做大是一個經典的產品定位和營銷案例，當管理層找到好的產品抓手“用腦喝六個核桃”，持續聚焦，保持戰略定力不動搖，終於做到百億規模。而目前老白乾也已經找到了屬於自己的“產品抓手”，希望管理層可以保持戰略定力，不要再繼續“折騰”了，做資源強投入，將老白乾做成百億規模。
11、老白乾手裡的牌面是不錯的，只要一個合格的出牌人就會勝出，但目前的管理層是否是合格的出牌人並不好判斷，所以老白乾目前的局面是：牌面很好，但出牌人水平高低沒有明確的判斷，即老白乾能否做大做到百億規模，完全看管理層的水平了，而這一點是具有不確定性的，這就是老白乾目前的狀態。（作者：價值發現）
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