機構：光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞,王威
一週覆盤:
本週上證綜指下跌5.64%,創業板指下跌3.38%。公用事業板塊下跌6.40%,在28個SW一級板塊中排名第12。細分子板塊中,電力板塊下跌5.56%,燃氣板塊下跌9.33%,環保工程及服務板塊下跌7.53%,水務板塊下跌6.46%。
電力行業投資策略:
2019年初以來,影響電力股的基本面和市場情緒面都發生了較大變化。金融被定位為國家核心競爭力、中美貿易談判曙光初現、融資環境明顯改善等因素,明顯提升了市場風險偏好,導致2019年初至今電力行業(包括水電、火電)的相對吸引力較2018年有所下降。此外,近期經濟見底回升的預期逐漸被一些經濟數據印證,二級市場對逆週期行業的關注度亦受到明顯影響。
在此前幾期週報中,我們建議認為“綜合估值、業績增速和近一個季度的相對漲幅來看,電力板塊具備了行業輪動所需要的“窪地”特徵”、建議“在電力板塊中積極尋找具有基本面支撐且具備改革、重組預期的二、三線標的進行配置,並積極佈局行業板塊輪動帶來的一線標的補漲機會”。綜合近期電力公司一季報及改革預期同時升溫的狀況,我們仍維持上述投資建議。重點推薦:長源電力、京能電力。建議重點關注:南方電網、國家電網、國電投集團旗下相關上市公司。
燃氣行業投資策略:
2019年政府工作報告中提出要“加快、深化國資國企改革”(2018年政府工作報告提出的是“紮實推進國資國企改革”);國家管道公司方案或於5-6月頒佈,未來仍需持續關注;中俄東線天然氣管道工程北段計劃4月30日全部建成,11月具備投產條件。
我們認為,2019年依然需要重視燃氣板塊的投資機會:1.改革端:今年是國有體制改革非常關鍵的一年,石油天然氣管道公司即將成立,行業效率提升,打破現有利益格局;2.供給端:中美貿易摩擦可能帶來能源尤其是LNG進口量的提升;俄羅斯管道天然氣於2019年底有望提前通氣;國內將增加煤層氣和緻密氣的勘探與開採力度;3.消費端:預計今年整體天然氣消費增速依然將維持一定較高水平(2018年為18%)。
國家油氣管網公司大概率在上半年會掛牌;我們認為在當前市場環境下需要重點關注主題性行情的引發,特別是需要進一步關注油價、LNG價格以及燃氣季/月度消費量數據。
從基本面角度,我們認為,管網公司的成立對上中下游均有益處,但邏輯不盡相同,相關受益標收益領域以及受益順序建議關注:(1)提升管網互聯互通水平以及建設效率,首先利好管道及勘探開採設備工程公司:中油工程、石化機械、石化油服、金洲管道、玉龍股份;(2)促進上游競爭提升勘探開發,公平入網利好非常規天然氣公司:藍焰控股、沃施股份、新天然氣;(3)距氣源較近可參與上游業務或具有較多省級管道資產的燃氣公司:重慶燃氣、陝天然氣;(4)優質城燃公司收益於消費量提升的邏輯:中國燃氣(H)、新奧能源(H)、天倫燃氣(H)、深圳燃氣等。
環保行業投資策略:對於環保板塊,我們維持觀點:首先,政策上2019年融資環境更注重信用環境的改善,確定性較強;其次,隨著環保公司前期業績風險已經逐步釋放,市場對於業績底的判斷將更有把握,從一季度業績數據來看,環保公司業績雖有改觀但仍不甚理想,信用傳導仍需要時間,行業的整體業績修復預計在2019年下半年。投資策略方面:(1)隨著一季報業績的釋放,2019年二季度市場對環保板塊利空因素的擔憂逐漸消退;我們認為,受逆週期調節加速、融資環境改善等因素的共同影響,低估值環保公司值得進一步關注,推薦:博世科、國禎環保、中金環境、龍淨環保。
(2)循環經濟方面:近日,推動汽車、家電、消費電子更新消費市場發展、完善回收政策以及發展循環經濟等事件持續發酵,上述事件不僅對宏觀經濟逆週期調節發揮重要作用,也對推動消費側循環經濟產業升級具有重要意義,疊加國改預期,我們認為再生資源領域將受益,持續關注:天奇股份、格林美、中再資環。
(3)響水事故方面:化工行業的新一輪供給側改革即將開始,落後產能的淘汰和化工園區的關停帶來的工廠搬遷,有望推動場地修復市場空間放量;近期的安全事故疊加2019年第二輪中央環保督察開啟,將進一步推動危廢監管力度的強化,短、中期危廢“量價齊升”邏輯仍將延續。持續推薦環境修復龍頭高能環境,以及危廢行業龍頭東江環保。
風險提示:中美貿易摩擦進程反覆、不確定性增強;來水低於預期,煤價大幅上漲,電力行業改革進展低於預期;輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升,天然氣改革進展慢於預期;環保政策執行力度低於預期的風險,貨幣及信貸政策低於預期,環保公司訂單進度、財務狀況風險等。
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