4月24日，中國人民銀行貨幣政策司在官網發佈了一條公告，稱開展了2019年二季度 2674億元定向中期借貸便利（俗稱"特麻辣粉"）操作。

公告發布後，媒體紛紛對此進行報道、分析和解讀。不過，啥是"特麻辣粉"呢？很多人都對這個概念感到陌生，包括一些金融行業工作人員也是如此。結果是，不少人看到"特麻辣粉"相關的新聞，都是看得雲裡霧裡。為了讓大家充分理解什麼是"特麻辣粉"，本文將從"特麻辣粉"的本質，與"麻辣粉"的4點區別，對相關銀行的好處以及政策效果四個方面對其進行科普。

1、"特麻辣粉"本質上是中國人民銀行把錢借給銀行的一種方式，是8種貨幣政策工具的其中一種。

定向中期借貸便利的英文全稱是Targeted Medium-term Lending Facility，簡稱TMLF。由於TMLF這四個英文字母，跟"特麻辣粉"這四個漢字拼音的首個字母完全一致，而且中國人民銀行把錢借給商業銀行，向銀行體系提供流動性，跟做菜時灑麻辣粉的動作神似。所以，定向中期借貸便利被戲稱為"特麻辣粉"，中期借貸便利則被稱為"麻辣粉"。

眾所周知，銀行的錢大部分是借來的。以宇宙第一大行工商銀行為例，截至2019年3月末，工行總資產為29.25萬億元，總負債為26.82萬億元，資產負債率為91.69%，也就是說工行九成以上的錢都是借來的。銀行主要向個人和企業借錢，形成銀行的儲蓄存款和對公存款。與此同時，銀行也會向中國人民銀行借錢。

如上圖所示，中國人民銀行目前使用的貨幣政策工具共有8種，定向中期借貸便利（"特麻辣粉"）便是其中之一。在央行的貨幣政策工具箱中，中央銀行貸款、常備借貸便利、中期借貸便利（"麻辣粉"）、抵押補充貸款和定向中期借貸便利（"特麻辣粉"）這五種方式，本質上都是中國人民銀行把錢借給商業銀行一定期限，到期了商業銀行再把錢還給中國人民銀行，區別在於借錢的期限、對象、擔保方式和利率存在區別。

比如說，常備借貸便利的期限是1-3個月，而中期借貸便利（"麻辣粉"）的期限一般是1年；抵押補充貸款的發放對象是國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行這三家開發性、政策性銀行，而定向中期借貸便利（"特麻辣粉"）的發放對象是大型商業銀行。

大家可能會很好奇，2014年不是就已經有中期借貸便利這碗"麻辣粉"了嗎？為什麼央行又要端出定向中期借貸便利這碗"特麻辣粉"呢？

2、"特麻辣粉"與"麻辣粉"的4點區別

首先，兩者的政策目標不同。央行端出"特麻辣粉"的主要目的，是為大型商業銀行提供較為穩定的、低成本的長期資金來源，增強大型商業銀行對小微企業、民營企業的信貸供給能力。而"麻辣粉"的政策目標，是調節銀行體系的流動性，並引導市場利率水平。

其次，兩者的操作對象不同。"特麻辣粉"的操作對象僅限於大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，具體包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和中國郵政儲蓄銀行這6家國有大型商業銀行，招商銀行、中信銀行、光大銀行、興業銀行等12家全國性股份制商業銀行，以及北京銀行、江蘇銀行和上海銀行3家大型城市商業銀行，總共21家大型商業銀行。

6家大型商業銀行和12家股份制商業銀行大家都清楚，為什麼大型城市商業銀行只有北京銀行、江蘇銀行和上海銀行這3家呢？原因有兩方面：一是2013年中國人民銀行辦公廳曾下發了《關於商業銀行流動性管理事宜的函》，收文單位當中的城市商業銀行只有北京銀行、江蘇銀行和上海銀行這3家，且在函件正文中明確指出這3家是大型商業銀行；二是截至2019年3月末，北京銀行、江蘇銀行和上海銀行3家城商行的資產規模都在2萬億元以上，在城商行中遙遙領先。

而"麻辣粉"的操作對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行和政策性銀行，範圍更廣。

第三，兩者的操作利率不同。截至目前，中國人民銀行共發放了兩次"特麻辣粉"，操作利率均為3.15%，比"麻辣粉"3.3%的利率優惠了15個基點。

第四，兩者的可使用期限不同。"特麻辣粉"的操作期限雖然也是一年，但到期可根據銀行需求續做兩次，銀行對資金的實際使用期限可達三年。而"麻辣粉"的操作期限是一年，到期是否續做由中國人民銀行決定，即"麻辣粉"的可使用期限僅為一年。

3、對收到"特麻辣粉"的銀行來說，有啥好處？

簡單來說，"特麻辣粉"是對大型商業銀行發放小微企業貸款和民營企業貸款的一種獎勵。

做銀行的基本都聽過這麼一句話：存款要講成本，貸款要講風險。這句話其實就是銀行經營的核心。

近期，浦發銀行發行了一期小型微型企業貸款專項金融債券，發行規模為500億元，債券期限3年，票面利率為3.5%。4月19日，江蘇銀行成功發行了100億綠色金融債券，債券期限3年，發行利率為3.6%。不管是浦發銀行，還是江蘇銀行，兩家銀行發行的金融債，期限都是3年，與"特麻辣粉"的可使用期限一致，但利率比3.15%分別高了35個基點和45個基點。

顯然，對銀行來說，"特麻辣粉"的資金成本更低。收到"特麻辣粉"的銀行，相當於獲得了中國人民銀行的低成本資金獎勵。當然，這個獎勵不是白給的，是要銀行對小微企業和民營企業的貸款增量達到一定水平才能拿到的。而且，只有在新增小微企業貸款和民營企業貸款的貸款利率與不良率均在適當水平時，"特麻辣粉"的低成本資金才能轉化成實實在在的利潤。

4、作為一種貨幣政策工具，"特麻辣粉"有何效果？

一般來說，央行端出"特麻辣粉"，相當於向市場投放中長期流動性，且由於"特麻辣粉"比"麻辣粉"的利率更低，也會起到引導市場利率下行的效果。

不過，在判斷央行的貨幣政策意圖時，不能單純只看某一種貨幣政策工具，而要綜合看各種貨幣政策工具的綜合效果。

上圖總結了近一段時間中國人民銀行常用的5種貨幣政策工具及其使用效果，其中逆回購主要用於短期流動性管理，常備借貸便利可以滿足銀行期限較長的大額流動性需求，中期借貸便利操作主要用於中長期流動性管理，而降低存款準備金率則可以增加銀行體系資金穩定性，優化流動性結構。大家在判斷"特麻辣粉"的政策效果時，不僅要考慮當時市場的流動性狀況，還要關注其他貨幣政策工具的使用和到期情況。

最後總結一下，"特麻辣粉"本質上是中國人民銀行把錢借給銀行的一種方式，是8種貨幣政策工具的其中一種。"特麻辣粉"與"麻辣粉"的政策目標、操作對象、操作利率和可使用期限存在區別。"特麻辣粉"是對大型商業銀行發放小微企業貸款和民營企業貸款的一種獎勵。央行端出"特麻辣粉"，相當於向市場投放中長期流動性，也會起到引導市場利率下行的效果。不過，在判斷"特麻辣粉"的政策效果時，不僅要考慮當時市場的流動性狀況，還要關注其他貨幣政策工具的使用和到期情況。

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