泰和新材(002254)
事件
一：公司發佈2018年年報，報告期內公告實現營收21.7億元，同比增長39.7%，實現歸母淨利1.56億元，同比增長56.3%。其中Q1、Q2、Q3和Q4分別實現營收4.38、5.59、5.73和6.02億元，實現歸母淨利0.36、0.64、0.41和0.15億元。2018年EPS為0.26元，同比上升62.5%。
二：公司發佈2019年一季報，報告期內公告實現營收6.56億元，同比增長49.9%，實現歸母淨利0.41億元，同比增長14.8%。EPS為0.07元，同比上升16.7%。
簡評
芳綸行業龍頭，盈利穩定增長：目前，全球芳綸產能約為12萬噸，主要產能被美國杜邦和日本帝人公司所佔據。其中，間位芳綸產能約為4萬噸，對位芳綸產能約為8萬噸。公司是我國芳綸產業的開拓者和領軍企業，受益於間位芳綸、對位芳綸兩大業務板塊的增長，公司盈利水平出現了較大幅度的提升。公司擁有國內最為完備的氨綸、芳綸產品體系，產品質量及技術指標在國內處於領先水平。隨著《環保法》等陸續實施，芳綸在環保過濾領域和安全防護領域均迎來全新的發展機遇。間位芳綸國內原有4家企業生產，之後2家關停，另外杜邦公司也關閉了部分芳綸生產線，導致供給大幅收縮，行業維持高景氣度。2018年公司主要盈利由芳綸貢獻，芳綸毛利率達37.4%，同比增長11.9個百分點。目前，我國工業和環保領域的間位芳綸用量在0.4萬噸左右，並以每年10%以上的速度增長，預計2020年以後能達到0.5萬噸以上。未來公司計劃在煙臺新增0.8萬噸高性能間位芳綸產能，預計2020年三季度投產，總投資12億元。根據可研報告，項目建成達產後，預計可實現年均營收8.79億元，利潤2.10億元。公司目前間位芳綸產能0.7萬噸，新增0.8萬噸產能並關停0.3萬噸老舊產能，預計2020年間位芳綸產能將達到1.2萬噸，居全球第二、國內第一。後續還有3000噸對位芳綸產能進一步滿足高端市場的需求，從而提升公司芳綸產品的國際競爭力。
氨綸行業深度調整，雙基地戰略抵抗衝擊：截至2018年末，全球氨綸產能達到112萬噸，同比增長約10%；我國氨綸生產企業近30家，行業總產能已達79萬噸（同比增長約11%），為全球最大氨綸生產國。因市場逐步轉移，國內氨綸市場需求量總體呈緩慢增長態勢，2018年需求量約59萬噸（同比增長約10%）,預計2019年國內氨綸產能達到86萬噸（增幅約9%），而表觀需求量預計僅64萬噸（增幅約5%）。新增產能相對較多，供大於求的問題仍然突出，行業維持弱勢下行調整，價格跌幅較為明顯；行業內部的洗牌升級繼續，龍頭企業的擴產加速，煤改氣促使老舊裝置減停，部分小裝置淘汰，行業的產業集中度逐步提升。包裝成本和煤改氣導致的能源動力成本上漲，也侵蝕了行業的利潤。應對行業的深度調整，公司實行煙臺、寧夏雙基地戰略，在低成本地區收購氨綸項目，積極優化產業佈局，鞏固提升競爭實力，全年銷量、營收均實現大幅增長。2018年氨綸業務銷量增長33.2%，營收增長30.6%。2018年氨綸40D均價3.53萬元/噸，價差1.63萬元/噸，相比去年價格、價差幾乎持平。2018年氨綸毛利率2.21%，同比下滑8.72個百分點，主要原因是子公司寧夏越華新材運行不穩定。由於新項目調試成本，寧夏越華新材2018年虧損0.46億元。
市場競爭激烈，積極佈局差別化產品:氨綸產品同質化嚴重，行業競爭激烈，供需矛盾凸顯。目前我國差別化氨綸的產量不足6萬噸，在總產能佔比不到10%。預計到2020年，國內差別化氨綸的需求量將會達到20-30萬噸。高性能差別化氨綸將是新的重要發展方向，具有良好的市場前景。未來公司計劃在煙臺、寧夏分別再投1.5和3萬噸差別化氨綸產能，根據可研報告，預計可實現年均營收5.51億元和10.1億元，利潤0.96億元和1.79億元，均預計於2020年12月投產，項目總投資14.5億元。將進一步優化公司產品結構，鞏固擴大競爭優勢。
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