泰和新材(002254)
事件
一：公司发布2018年年报，报告期内公告实现营收21.7亿元，同比增长39.7%，实现归母净利1.56亿元，同比增长56.3%。其中Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营收4.38、5.59、5.73和6.02亿元，实现归母净利0.36、0.64、0.41和0.15亿元。2018年EPS为0.26元，同比上升62.5%。
二：公司发布2019年一季报，报告期内公告实现营收6.56亿元，同比增长49.9%，实现归母净利0.41亿元，同比增长14.8%。EPS为0.07元，同比上升16.7%。
简评
芳纶行业龙头，盈利稳定增长：目前，全球芳纶产能约为12万吨，主要产能被美国杜邦和日本帝人公司所占据。其中，间位芳纶产能约为4万吨，对位芳纶产能约为8万吨。公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长，公司盈利水平出现了较大幅度的提升。公司拥有国内最为完备的氨纶、芳纶产品体系，产品质量及技术指标在国内处于领先水平。随着《环保法》等陆续实施，芳纶在环保过滤领域和安全防护领域均迎来全新的发展机遇。间位芳纶国内原有4家企业生产，之后2家关停，另外杜邦公司也关闭了部分芳纶生产线，导致供给大幅收缩，行业维持高景气度。2018年公司主要盈利由芳纶贡献，芳纶毛利率达37.4%，同比增长11.9个百分点。目前，我国工业和环保领域的间位芳纶用量在0.4万吨左右，并以每年10%以上的速度增长，预计2020年以后能达到0.5万吨以上。未来公司计划在烟台新增0.8万吨高性能间位芳纶产能，预计2020年三季度投产，总投资12亿元。根据可研报告，项目建成达产后，预计可实现年均营收8.79亿元，利润2.10亿元。公司目前间位芳纶产能0.7万吨，新增0.8万吨产能并关停0.3万吨老旧产能，预计2020年间位芳纶产能将达到1.2万吨，居全球第二、国内第一。后续还有3000吨对位芳纶产能进一步满足高端市场的需求，从而提升公司芳纶产品的国际竞争力。
氨纶行业深度调整，双基地战略抵抗冲击：截至2018年末，全球氨纶产能达到112万吨，同比增长约10%；我国氨纶生产企业近30家，行业总产能已达79万吨（同比增长约11%），为全球最大氨纶生产国。因市场逐步转移，国内氨纶市场需求量总体呈缓慢增长态势，2018年需求量约59万吨（同比增长约10%）,预计2019年国内氨纶产能达到86万吨（增幅约9%），而表观需求量预计仅64万吨（增幅约5%）。新增产能相对较多，供大于求的问题仍然突出，行业维持弱势下行调整，价格跌幅较为明显；行业内部的洗牌升级继续，龙头企业的扩产加速，煤改气促使老旧装置减停，部分小装置淘汰，行业的产业集中度逐步提升。包装成本和煤改气导致的能源动力成本上涨，也侵蚀了行业的利润。应对行业的深度调整，公司实行烟台、宁夏双基地战略，在低成本地区收购氨纶项目，积极优化产业布局，巩固提升竞争实力，全年销量、营收均实现大幅增长。2018年氨纶业务销量增长33.2%，营收增长30.6%。2018年氨纶40D均价3.53万元/吨，价差1.63万元/吨，相比去年价格、价差几乎持平。2018年氨纶毛利率2.21%，同比下滑8.72个百分点，主要原因是子公司宁夏越华新材运行不稳定。由于新项目调试成本，宁夏越华新材2018年亏损0.46亿元。
市场竞争激烈，积极布局差别化产品:氨纶产品同质化严重，行业竞争激烈，供需矛盾凸显。目前我国差别化氨纶的产量不足6万吨，在总产能占比不到10%。预计到2020年，国内差别化氨纶的需求量将会达到20-30万吨。高性能差别化氨纶将是新的重要发展方向，具有良好的市场前景。未来公司计划在烟台、宁夏分别再投1.5和3万吨差别化氨纶产能，根据可研报告，预计可实现年均营收5.51亿元和10.1亿元，利润0.96亿元和1.79亿元，均预计于2020年12月投产，项目总投资14.5亿元。将进一步优化公司产品结构，巩固扩大竞争优势。
閱讀更多 跟我讀研報 的文章
