《財經》新媒體 財小明/文
又一家直播平臺要上市了。4月22日晚，鬥魚直播正式向美國證券交易委員會遞交了招股書。據悉，鬥魚直播擬在紐交所掛牌，代碼為DOYU，預計融資規模為5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為本次IPO的承銷商。
招股書顯示，鬥魚直播近幾年營收大幅增長，2018年同比大增94%。不過，其虧損額也在不斷上漲。
DCCI互聯網研究院院長劉興亮在接受《財經》新媒體採訪時分析，直播平臺持續燒錢，營收大增卻不賺錢的原因有三個：直播平臺處於跑馬圈地的階段，通過花錢買用戶買流量，快速佔領市場份額。二是購買服務器貸款也要花大量的資金。三是通過高額補貼來培育和留住優質主播。
在國內直播平臺面臨監管收緊、同質化競爭、收入模式單一和盈利困難諸多困境，鬥魚選擇上市能否助其解決這些發展的瓶頸？
去年營收大漲近一倍，但還是虧損了8.7億
資料顯示，鬥魚直播前身是生放送直播，2014年更名為鬥魚直播。創始人為陳少傑和張文明。目前陳少傑擁有鬥魚14.3%的股權，張文明持股3%，騰訊旗下Nectarine Investment Limited持股40.1%，為鬥魚第一大股東。
招股書顯示，鬥魚是中國較大的以遊戲為核心的直播平臺，也是電競直播領域的開拓先鋒。2018年第四季度，鬥魚的平均月活躍用戶量(MAU)、活躍用戶日均使用時長和行業排名前100的遊戲直播主播簽約數量均保持領先，長期佔據行業主導地位。
財務數據上，2016年、2017年和2018年，鬥魚的營業收入分別為7.87億、18.86億和36.54億元，呈現快速增長趨勢。淨虧損分別為7.83億、6.13億和8.76億元，三年合計虧損約27億元。經調整後（non-GAAP）淨虧損分別為7.56億元、5.94億元和8.19億元，連續三年處於虧損狀態。
成本則來自於銷售和市場費用、研發支出、一般行政費用等，其中銷售和市場費用佔運營支出的比例達到50%以上。
營收來源單一，多元化仍乏力
鬥魚和其他的直播平臺一樣，面臨著營收來源單一的問題。
鬥魚大部分的收入來自於直播業務。在去年36億多的營收中，來自直播業務的收入達31.472億元，比2017年的15.218億元同比增長了106.8%。
2016、2017和2018年直播收入佔總營收的比重分別為77.7%、80.7%和86.1%。剩下的營收主要是廣告業務所貢獻。而此前上市的虎牙直播，直播收入佔比更是超過95%。
面對營收單一的問題，鬥魚也做了不少多元化的努力。鬥魚直播平臺除了遊戲直播以外，還逐步涉獵了科技、戶外、美食、綜藝、語音、公益、電商等多個領域。
此外，鬥魚還推出了付費會員制，付費用戶快速增長。招股書顯示，2016、2017和2018年，鬥魚季度平均付費用戶分別為90萬、240萬和380萬；2019年第一季度達600萬，同比增長66.7%。平均每付費用戶收入（ARPPU）在2016年、2017年和2018年分別為164元、156元和208元。頭部主播產出的高品質內容促進了用戶增速、黏性及付費意願的提升，從而帶動了直播、廣告及遊戲分發業務的增長。
然而付費制也頗受質疑。有網友稱，“鬥魚正在做的一件事情，就屬於壟斷直播行業範疇！”之前直播平臺盈利主要靠觀眾打賞和廣告，而現在想在鬥魚觀看Dota2聯賽，必須花6塊錢“辦卡”才行，不然無法觀看。
“多元化也只是一些艱難的嘗試而已。”劉興亮對《財經》新媒體分析，目前國內直播平臺的多元化經營做得並不好，所以一直處於虧損狀態。不過他認為，會員制和付費看直播是天經地義的事。只要是優質、有號召力的主播，收費觀看沒有問題。矛盾在於平臺如何在收費和用戶流失上把握好度。
直播平臺能否實現盈利？
據統計，鬥魚在上市之前已累計完成6輪融資，總融資額11億美元，約合73億元人民幣。
在鬥魚此前的6輪融資中，騰訊共參與4輪融資，戰略輪由騰訊獨家投資，B輪、C輪由騰訊領投。
鬥魚稱，本次IPO募集的資金將用於提供更多優質電競內容，繼續增強技術和大數據分析能力，提升用戶體驗和運營效率，並加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴大用戶基數。
招股書顯示，2019年第一季度，鬥魚月活躍用戶量（MAU）達1.592億，同比大幅增長25.7%。其中，來自PC端的月活躍用戶達1.101億，同比增長21%；來自移動端的月活躍用戶達4910萬，同比增長37.5%，增速顯著快於PC端。
有業內人士分析，目前鬥魚最迫切的願望就是能儘快上市來解決眼前的財務危機。
不過劉興亮對《財經》新媒體提出了不同的觀點。“現在還不是盈利的時候。直播行業還處在格局未定的狀態，各大平臺還在大量投入追求用戶和流量高增長的階段。”
“為什麼鬥魚持續虧損仍然能在美國上市？因為他們不看盈利能力，而是看你未來的前景。老一代的互聯網企業在美國上市時，都是虧損的。”劉興亮說，儘管目前沒有盈利，但看好直播行業的發展前景，因為用戶有需求，也一定會產生一些集中的大平臺。
多重潛在風險
其實，鬥魚醞釀上市已經有一段時間，上市之路也頗為坎坷。
2016年就有鬥魚要上市的傳聞。到2018年5月錯失“直播行業第一股”。上市地點也從傳說的港交所到了紐交所。
然而，去年的下架事件和裁員風波等，讓鬥魚上市之路更加曲折。去年鬥魚App被下架，有分析稱是因為播出人人貸廣告，觸及監管紅線。
而鬥魚平臺上的主播因為涉及敏感內容、低俗不雅直播，也給平臺帶來了不少麻煩。去年1月，盧本偉在粉絲見面會上教唆粉絲辱罵質疑他開外掛的人，隨後被處罰；7月，鬥魚主播陳一發兒在早年的直播中公然把南京大屠殺、東三省淪陷等作為調侃笑料，其直播間被無限關閉；10月，鬥魚主播B總001的“精日言論”流出，引發官方媒體對鬥魚點名批評。
儘管鬥魚要上市，但仍然面臨監管政策收緊、平臺競爭導致主播流失等問題。
劉興亮分析，鬥魚上市後肯定要規規矩矩地做生意。以前那些歪門邪道和打擦邊球的做法肯定不行了。這也意味著，未來要花更大的成本在內容監管上。
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