本文來源：廣發證券原文標題《通威股份：硅料+電池片龍頭，持續擴大領先優勢》
新能源新能源+農業雙輪驅動，2019Q1業績同比增速超過50%
公司是水產飼料領域龍頭，國內市佔率12%-15%，排名第二。2016年進入光伏領域，實現農業+新能源高效協同發展，已成長為全球硅料+電池片雙料龍頭。去年531政策影響下，公司2018年實現歸母淨利潤20.2億元，繼續維持正增長。公司2019年一季度實現歸母淨利潤4.91億元，同比增速達到53.4%。
多晶硅領域成本第一梯隊，產能加速釋放，市佔率有望大幅提升
公司多晶硅原產能2萬噸，包頭、樂山各2.5萬噸新產能2018年底也已投產，實際產量可超過3萬噸，生產成本降至4萬元/噸，位於行業第一梯隊。根據我們的測算，目前硅料價格已經觸底，繼續下降空間有限，並且2020年行業供需改善有望帶動硅料價格企穩回升。公司低成本產能加速釋放，將充分受益，硅料全球市佔率有望從目前4.7%大幅提升至16.2%。
電池片出貨全球第一，降本增效突出，龍頭地位鞏固
根據PVInfolink，2018年通威電池片對外出貨量超過6.5GW，全球第一。今年合肥2期2.3GW高效單晶電池投產後，公司電池產能已超過12GW，全球第一，其中PERC佔比超過3/4。公司電池成本處於行業第一梯隊，單晶PERC電池效率22%以上，盈利能力較強；預計2019年底公司電池規模將達20GW，電池生產自動化程度高，為進一步降低非硅成本打開空間。
2019-2021年業績分別為0.81元/股、1.01元/股、1.27元/股
光伏業務快速發展及農牧業務平穩增長帶動下，預計公司19-21年歸母淨利潤分別為31.27/39.12/49.15億元，同比增長54.9%/25.1%/25.6%。EPS為0.81/1.01/1.27元/股，4月30日收盤價對應PE為17.71X/14.16X/11.27X。公司在硅料和電池片領域成本優勢明顯，產能擴張繼續鞏固龍頭地位，領先優勢有望繼續擴大，給予公司2019年光伏部分業務20倍PE估值，農業部分22倍PE估值，對應合理價值16.46元/股，給予買入評級。
風險提示:光伏裝機不及預期，產業鏈價格大幅下降；國內外政策環境變化風險，國際貿易條件變化風險；電池技術更新使公司成為落後產能風險等。
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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