僅保留寧波銀行股權
進入不惑之年的雅戈爾（600177.SH）真的不惑了嗎？
服裝起家昔日卻變身資本玩家的雅戈爾突然宣佈要回歸主業。其近日發佈投資戰略調整公告稱，將對發展戰略作出重大調整，未來進一步聚焦服裝主業，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目。
大摩財經發現，雅戈爾擬處置的項目中，包括12家長期期權投資項目，和27家以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產。數據顯示，截至2019年3月末，雅戈爾投資項目共39個，投資成本304.6億元，賬面價值320.2億元，其中包括中信股份、美的置業、金正大、創業慧康、聯創電子五家上市公司的股份。
雅戈爾在公告中表示“不再新增、加快處置財務性股權投資”，對財務性股權投資的存量項目，除履行原有投資承諾外，採取二級市場減持、協議轉讓、期滿後退出、上市後退出等不同的策略，擇機進行處置。
不過也有例外：寧波銀行將是雅戈爾長期持有的戰略性投資項目，為後者提供穩定回報。雅戈爾也將不再增持寧波銀行。
即除了寧波銀行（投資成本125.23億元）外，雅戈爾將逐漸退出全部財務投資項目（投資成本179.37億元）。
大摩財經發現，2018年1月至今雅戈爾出售的金融資產約在86億元左右。而雅戈爾在4月25日發佈的公告中，表示將終止參與寧波銀行非公開發行。
不過，雅戈爾中止寧波銀行定增是“迫不得已”，而非“心甘情願”。
公告顯示，雅戈爾於2018年12月審議通過了《關於擬參與寧波銀行非公開發行暨關聯交易的議案》，並與寧波銀行簽訂附生效條件的《股票認購協議》，承諾認購數量不超過本次非公開發行股份總數的30%，且不低於15%。
但由於雅戈爾2018年末長期股權投資賬面值與2018年三季度末相比增幅較大，按照《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》中對於中資商業銀行募集新股份的出資人資格要求，雅戈爾將無法認購寧波銀行本次非公開發行股份。雙方已於4月25日簽訂了《關於寧波銀行股份有限公司非公開發行A股股票之股份認購協議的終止協議》。
炒股王回心轉意？
雅戈爾一度被市場稱為“炒股王”。
公開資料顯示，雅戈爾成立於1979年，以服裝業務起家，1998年在上交所掛牌上市。目前主要涉足服裝、地產和投資三大業務。
上市第二年，雅戈爾就開始了在資本市場的擴張之路。1999年-2005年間，雅戈爾陸續投資了中信證券、廣博股份、宜科科技(後更名為漢麻產業、聯創電子)、寧波銀行等。2005年，股權分置改革全面鋪開，資本市場步入了快速發展期，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過200億元。
此後的12年間，雅戈爾見證了資本市場的高速發展，投資業績也逐漸攀高。雅戈爾掌門人李如成在致股東信中表示，雅戈爾上市20年來，在資本市場募集71億元，分紅150億元，淨資產從10億元增加到近300億元。
事實上，雅戈爾的投資收益已經成為其業績的重要組成部分。數據顯示，2005年雅戈爾投資收益480.6萬元，僅僅一年之後就增長7倍多達到3491.5萬元，而2007年則飛速增長至27.54億元。而在2018年雅戈爾投資收益已經達到32.07億元。
不過雅戈爾的資本豪賭也並不都是一帆風順。2007年，金田銅業IPO申報前夜雅戈爾突擊入股，以3.6元/股的價格，受讓了3.05%的股權，趕赴上市盛宴。但金田銅業數次衝擊IPO失利，不得已掛牌新三板。2017年末雅戈爾持股部分的市值僅有1.11億元，甚至比不上2007年的投資額。如今金田銅業再次衝擊IPO，成功與否還未可知，不過雅戈爾已經將金田銅業掛上了退出名單。
雅戈爾通過服裝、地產、投資“三駕馬車”曾賺了盆滿缽滿，如今年屆不惑卻喊出智能製造、智慧營銷、生態科技“三位一體”，直言想要“迴歸主業”，那服裝主業真的可以再造雅戈爾嗎？
迴歸主業
這不是雅戈爾第一次提出迴歸主業的 想法。
2016年，李如成就曾高調宣佈“要用五年時間再造一個雅戈爾”。而其服裝板塊隨後也有所回暖。數據顯示，2016年至2018年，雅戈爾服裝板塊實現營收44.6億元、48.9億元和56.4億元，同比分別增長0.05%、9.46%和13.22%。
但服裝利潤與其投資收益差距較大。2018年雅戈爾實現營收96.35億元，同比下降2.07%，淨利潤36.77億元，同比增長1139.14%。其中服裝、地產和投資分別實現營收56.4億元、39.9億元和32.1億元，相比上期分別增長13.22%、17.79%和5.25%，服裝、地產、投資當年度淨利潤分別為8.30億元、10.49億元和17.98億元。
雅戈爾這樣的老牌男裝企業，目前面對的最大問題是品牌老化、渠道受電商衝擊等。數據顯示，截至2018年底，旗下YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、GY、HANP、MAYOR品牌門店共有3101家，相比上期僅增長76家，新開559家，關閉483家。其中，雅戈爾主力品牌YOUNGOR2018年新開店215家，關店數量高達290家。
雅戈爾在去年門店數明顯增加的只有美式休閒男裝品牌Hart Schaffner Marx，由期初的466家發展到期末的610家。
雅戈爾近年雖然也在發力高端品牌，但目前營收佔比還比較小。2018年度，Hart Schaffner Marx和高端服裝品牌MAYOR品牌分別實現營收4.13億元和3.11億元，同比雖然分別增長27.82%和98.95%，但營收佔比分別只有4.29%和3.23%。
此外，雅戈爾針對年輕群體的重要戰略品牌GY基本宣告失利：該品牌2018年關店數高達95家，僅剩1家直營店。
面對網絡零售的衝擊，雅戈爾也進行了數字化轉型。2018年11月，雅戈爾以“線上線下一個漾”活動，來推廣其他品牌早已實現的線上下單、附近門店發貨模式。雖然雅戈爾在財報中表示該活動實現銷售收入5.02億元，同比增幅11.6%。但根據財報披露數據，2018年度雅戈爾全年線上銷售營收僅有1.91億元，在營收中僅佔比3.73%，相比上年僅微增0.19%，說明雅戈爾是以線上線下結合的噱頭，將線下銷售的收入劃入到線上3億多。
如今距離李如成的五年之期還有兩年，突然 “卸貨減重”能否再造一個雅戈爾還未可知。但無論是主動出擊還是無奈之舉，如何讓服裝主業再續輝煌已經是擺在雅戈爾面前的一道現實考題。就像68歲的李如成對股東呼籲的“給我們時間”，對於雅戈爾的迴歸主業，市場還需靜觀其變。
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