美聯儲下一步的貨幣政策框架將怎麼走？摩根士丹利認為，這將是影響今年全球市場的重要主題。
在摩根士丹利看來，美聯儲今年年內不太可能降息，最終會重回緊縮政策；不過暫時來看，通脹和金融穩定風險上升都不會讓美聯儲出手重啟緊縮。
鑑於美聯儲政策不太可能在短期內轉向，這將支持美國經濟增長，基於此，全球經濟已經在一季度見底，並且正在走向復甦。
今年降息？不太可能
最近，“保險性降息”（insurance cut）一詞開始頻繁被討論，也就是美聯儲是否會降低利率來投一道保險以避免經濟衰退。上次FOMC會後，利率期貨顯示交易商仍預計美聯儲最早在12月會議上降息，儘管這已經較之前有所削減。
事實上，美聯儲主席鮑威爾在FOMC會後的新聞發佈會上說，現階段通脹疲軟是“暫時性”（transitory）因素所致，這一評論顯然打破了市場對美聯儲的降息幻想。多數人都沒料到，鮑威爾居然會使用“暫時性”這個詞——市場原本以為最近數月疲弱的通脹數據會讓美聯儲擔心不已，繼而可能在下半年降息。
對此，摩根士丹利全球首席經濟學家ChetanAhya也認為指望美聯儲今年降息不太可能，降息的標準理應更高，應當在低核心通脹持續、且經濟前景面臨惡化的狀況下。況且，Ahya指出，目前其他一些替代性通脹趨勢指標（比如，達拉斯聯儲的平均個人消費支出平減物價指數（trimmed mean PCE））並未指向核心PCE正在急劇減速。
最終將重回緊縮但短期內按兵不動
事實上，Ahya進一步指出，如果金融能夠保持平穩並支持經濟增長，圍繞美聯儲貨幣政策走向的辯論將會回到重回緊縮的時機。摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner也看到，美聯儲最終將恢復緊縮政策，但認為美聯儲將在接下來12個月保持按兵不動。
Ahya預計到2019年底核心PCE將達到2.0％，不過認為通脹壓力不會迫使美聯儲加息。近期，美聯儲重申將在“持續和對稱的基礎上”實現2％的通脹目標，Ahya認為這意味著美聯儲在核心PCE通脹觸及2％時不會採取行動，而是可能會允許溫和、短暫的通脹超調。
另一方面，在Ahya看來，金融穩定性的問題也不太可能短期內將美聯儲推回緊縮政策的道路。在最新一次FOMC後的新聞發佈會上，鮑威爾重申金融穩定性風險依舊處於“溫和”（moderate）水平。此外，針對金融穩定性問題，美聯儲也會優先採用逆週期的宏觀審慎工具來應對，其次才會動用貨幣政策。
總體來看，Ahya認為，美聯儲的政策前景將在很大程度上決定全球經濟今年走向。基於美國的政策支持不太可能在短期內轉向，這將支持美國經濟增長，因此，全球經濟已經在2019年一季度見底，並且正在走向復甦。
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