最近A股市場“雷聲”不斷，先是樂視網“暫停上市”，接下來大智慧創始人因舊案被刑拘，這些“雷聲”都指向中國資本市場的基礎性制度問題。
樂視網進入“暫停上市”程序
4月26日凌晨，樂視網發佈2018年年報，年報顯示，樂視網去年歸屬於母公司淨資產為-30.26億元。
根據《創業板股票上市規則》，樂視網已觸及“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計淨資產為負”條件，股票在4月26日起被停止交易，深圳證券交易所將在停牌後15個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。
不過，按照《創業板股票上市規則》規定，樂視網仍有機會恢復上市。在明年4月提交2019年年報時，樂視網可根據自身情況選擇向深交所提交恢復上市申請，但需符合多項條件，包括最近一個會計年度經審計的淨利潤和扣除非經常性損益後的淨利潤均為正值、期末淨資產為正值以及財務會計報告未被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告。
如果被暫停上市後的一年，淨資產仍然為負或是淨利潤為負，樂視網將被交易所實施終止上市。按深交所規定，創業板對於退市公司沒有重新上市的安排，公司退市後將進入股轉系統進行掛牌轉讓。
以樂視網目前的情況，恢復上市的希望渺茫。
樂視網方面表示，公司現金流極度緊張引發大量債務違約，進而被動應對諸多訴訟和無法短期內執行的判決，公司金融和市場信用跌入谷底，業務開展遭受重重阻礙；上市公司管理層持續要求大股東及其關聯方就債務處理儘快予以實質性推動、解決，與大股東及其關聯方債務問題能否解決將直接影響公司2019年總資產和淨資產。
然而，大股東賈躍亭在2017年公開信中留下的那句“盡責到底”，至今仍然是一句空話。
據統計，從2017年至今，僅賈躍亭個人名下就有29條執行信息，僅據這29條已進入執行程序的案件計算，賈躍亭名下的欠款就已超過70億元。
截至2019年4月19日，賈躍亭持有樂視網9.21億股，佔公司總股本的23.10%，目前已全部被司法部門凍結、輪候凍結。截至停牌之前樂視網收盤價為1.69元，據此計算，賈躍亭所持股權市場價格僅為15億元左右，遠遠不能覆蓋他名下的欠債。
從時間上來看，樂視網最快將在2020年上半年發佈2019年年報後退市。
大智慧創始人被刑拘
4月26日夜間，大智慧發佈公告稱，控股股東及實控人張長虹因2016年證監會《行政處罰決定書》涉及事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關拘留，接受調查。
2016年，大智慧因虛增2013年度利潤1.2億餘元，違反了《證券法》多項規定。證監會決定，對大智慧責令改正，給予警告，並處以60萬元罰款；對時任大智慧董事長兼總經理的張長虹等14名責任人員給予警告，並處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責任人員採取5年證券市場禁入措施。
大智慧之所以財務造假，是因為其當年面臨退市的風險。
大智慧於2011年登陸A股市場，當年順利實現盈利，但上市第二年（2012年）業績大幅度下滑，當年年報顯示，公司實現歸屬上市公司股東的淨利潤為-2.66億元。按照規定，最近兩個會計年度經審計的淨利潤連續為負值，將對股票實施退市風險警示（股票代碼前加“*ST”）。
於是，為了避免“披星戴帽”，大智慧在2013年鋌而走險，玩起了虛增利潤的險招，數額高達1.2億元。事件敗露後，大智慧收購湘財證券落空，其轉型為“互聯網金融服務商”的計劃也無果而終。
張長虹是大智慧的實際控制人，也是大智慧的創始人。張長虹還曾入選2016年胡潤IT富豪榜，個人資產達93億元。因為此案，張長虹於2016年7月23日辭去在公司所擔任的董事、董事長、總經理職務，不再參與公司的經營管理。
反思之一：莫把豪賭當投資
無論是樂視網，還是大智慧，兩家公司背後都隱藏著大量的賭徒。
24日晚，樂視網發佈重大風險提示：公司股票將被暫停上市，將於4月26日開市起停牌。25日是樂視網暫停上市前的最後一個交易日，當天開盤跌停後僅兩分多鐘，樂視網就被多筆數十萬手的買單撬開跌停板，並吸引了眾多跟風資金。至收盤，樂視網跌7.65%，成交了9.37億元，換手率高達18%。
除了25日來撬板的9億元資金，樂視網22日、23日、24日這3個交易日的成交額合計8億元左右，其中23日、24日“一”字跌停。
這些“刀口舔血”的投資者無非是賭樂視網不會退市。
多年前，賈躍亭給A股的投資者描繪了一幅宏偉藍圖：全球最大的雲視頻平臺、超級電視、超級手機和樂視超級汽車，並營造了擁有“樂視七大生態”的商業帝國。這個商業帝國的故事迷惑了許多人，包括“白衣騎士”孫宏斌、牛散章建平、嘉實基金、財通基金、中郵創業基金等，還有眾多一線明星在樂視影業、樂視體育上相繼砸下重金。
如今，樂視網步入退市程序，樂視網29萬股東應該清醒了——莫把豪賭當投資。
值得一提的是其中的“牛散”。2016年樂視網定向增發時，杭州牛散章建平曾砸入11.2億元巨資，認購了2488.34萬股，每股價格45.01元。去年年報顯示，章建平仍持有2488.34萬股，為樂視網的第五大股東。而且今年一季度上市公司“股東持股變動”信息中未有章建平賣出股票的信息，這意味著他當初的11.2億元如今只剩4205萬元，虧損了96%。
再看大智慧，2011年大智慧登陸A股，除首年外，連年虧損。但與業績慘淡相反，大智慧在A股市場卻是知名的妖股。
特別是今年3月份，大智慧經歷了“14天12次漲停”的高光時刻。在2月13日~3月13日這一個月裡，大智慧的股價漲幅達到225.8%，截至4月27日，大智慧的市值為193.40億元。
據第一財經報道，大智慧之所以能在短期內股價翻倍，背後遊資炒作的力量不容忽視。查詢龍虎榜數據發現，2月中下旬，多家知名遊資曾出現在大智慧一線買賣交易渠道商中。
數據顯示，大智慧今年以來成交額累計達600億元，股東戶數有近20萬。
反思之二：退市制度仍顯“繁瑣”
2018年3月以來，證監會宣佈以“從嚴退市”為原則，啟動退市制度改革，取得了一系列成績。尤其是2018年11月16日，兩地交易所發佈了幾番修訂後的退市新規，明確了重大違法強制退市的具體違法情形和實施程序，並且新增社會公眾安全類重大違法強制退市情形。
本次修訂退市政策，其宗旨是“從嚴退市”，有很多突破之處，但是在現有法規下，一家公司從“風險警示”到“暫停上市”，再到最終實施“終止上市”，還是要歷經數月之久，程序非常繁複，而且常常出現“不死鳥”的怪現象。
據《中國基金報》統計數據顯示，自2013年以來，A股市場一共有26家股票暫停上市後“起死回生”。正是如此，資本市場才熱衷炒作退市公司的股票。
反思之三：對財務造假不能心慈手軟
大智慧虛增利潤，誤導市場，引發股價大幅波動。對此，給予警告，並處以60萬元罰款，顯然還不夠。大智慧還披露公告稱，目前公司收到相關法律文書合計2815例，涉訴訟請求金額合計約為5.2億元。
上海創遠律師事務所高級合夥人許峰律師，此前已代理數百名大智慧投資者提起索賠。他認為，張長虹涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關拘留，說明大智慧財務造假的性質比較嚴重，實務中上市公司財務造假的案例很多，但被追究刑事責任的較少，尤其在證監會處罰落定後近3年才進入刑事責任程序的更是少見。
許峰還指出：“2015年5月1日，大智慧公告因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查，至今已過去4年，投資者索賠事宜及大智慧財務造假法律責任追究事宜仍懸而未決，如何快速地對財務造假受害投資者予以民事補償以及如何對財務造假責任人快速地追究法律責任應該引起重視和思考。”
再以樂視網為例，其實早在2015年6月，華安基金分析師楊曉磊以及曾經揭露藍田股份造假的中央財經大學教授劉姝威，兩人就分別公開質疑樂視網涉嫌違規隱瞞公司盈虧信息、涉嫌財務造假。
而且，根據2016年11月江蘇揚州人民檢察院的審理公示，樂視網2010年上市其實就存在爭議，當時還是證監會發行監管部發行審核一處處長的李量，利用職務上的便利，收受禮金為樂視網的上市提供了幫助。
儘管上述疑點廣為流傳，可是樂視網一直挺到今日才被“淨資產為負”這根稻草壓垮。但是，樂視網上市期間有無財務造假依然是個謎團。（作者：劉暢；圖/全景網）
閱讀更多 理財週刊 的文章
