在國內股市在上漲的勢頭終於在4月底停了下來，但美國市場卻連續創新高。
作者 | 漢雲
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股大數據
電商公司雲集上市第一天大漲28.6%，互聯網醫美第一股新氧IPO第一天同樣大漲31.9%。
這時買還是不買，成了很多人面臨的問題，追高之後股價跌下來怎麼辦。如果能買到發行價的股票，就不用擔心這個問題了。
同樣，在美國上市的科技公司，股價都出現了驚人的增長，比如非洲“阿里巴巴”Jumia，圖片社交軟件Pinterest，視頻會議公司Zoom，人造肉公司Beyond Meat。
看著豐厚的收益率，相信大部分投資者都在蠢蠢欲動。以前，美股打新對於散戶來說似乎遙不可及，但隨著互聯網券商的崛起，普通投資者和散戶也有了參與美股IPO的渠道，加上赴美國上市的中概股數量增加，美股打新的熱情持續高漲。
賺錢真的這麼容易嗎？
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美國IPO市場的火爆
在國內股市在上漲的勢頭終於在4月底停了下來，但美國市場卻連續創新高。強勢的市場帶動了IPO市場的火爆。根據Wind上的數據顯示，2019年以來，在美國進行IPO的公司一共有125家，融資規模達到147.08億美元。
2019年可以說是美國IPO市場最熱鬧的一年，獨角獸們都紛紛選擇在今年上市，Lyft，Pinterest，Zoom上市後第一天均有不錯的表現。Uber，Slack，鬥魚，瑞幸等也已經準備就緒要上市。
截止到5月6日，如果把美國IPO數據中的SPAC（特殊母的收購公司）剔除掉，整理剩下46家IPO公司。其中上市後首日上漲的公司有30家，首日下跌的公司有16家，新股首日上漲比例為65%，並不算太高。其中首日漲幅前5分別為163%，80.9%，79.4%，75.6%和72.2%，首日跌幅前五分別為-37.2%，-28.2%，-22.7%，-18%和-12.2%。上漲的幅度大大超過下跌的幅度。
上市首日漲幅前十
數據來源：wind ，數據截止至5月6日
上市首日跌幅前十
數據來源：wind ，數據截止至5月6日
來看看今年中概股上市的表現。11只中概股在美國市場上市，其中6只首日漲幅超過20%。新股首日上漲比例高達72%。
數據來源：wind ，數據截止至5月6日
老虎證券是最早提供美股打新的互聯網券商，之後富途證券。根據老虎證券在18年中發佈的美港股IPO打新報告數據顯示，18年上半年老虎提供了12個美股打新，新股首日上漲比例高達83.33%，首日平均開盤漲幅為9.71%。拼多多在首日大漲40%，成為首日漲幅之王。
老虎提供的打新股票中，大多數是我們熟知的公司，比如拼多多，愛奇藝，嗶哩嗶哩，虎牙等。從18年以後，老虎提供散戶打新的美股大約有25只，其中首日上漲的有19只，下跌的有6只。首日上漲比例為76%。其中首日漲幅最大的是為趣頭條的128%，最大跌幅為如涵控股的-37.20%。剔除最高漲幅和最高跌幅，23只新股首日的平均漲幅為10.11%
由此可以看出，在美股這輪牛市之中，新股首日上漲佔大多數，而且漲幅遠大於跌幅。
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A股，美股，港股打新區別
相信大家對A股，港股打新都比較熟悉。在18年之前，根本沒有聽說過可以打新美股。就算在美國，散戶也很少有機會接觸到IPO打新，這是跟美國IPO的配售方式有關的。
在美國，企業的IPO一般由承銷商運作，這些承銷商一般是高盛，瑞銀，摩根斯坦利等投行。雖然這些投行也有自己的經紀業務（brokerage），但一般針對的是機構和高淨值客戶。 新股IPO的股份分配完全由承銷商確定，通常分配的順序是，先分配親友股（公司創始人、管理層自行決定分配），然後是機構投資者，最後是資產在百萬以上的高淨值客戶。所有好的項目一般都自己消化了，很少流通到市場外。
中資互聯網券商打破了這種格局。老虎，富途等中資互聯網券商通過與市公司溝通，從投行獲得新股分配額度，提供給其客戶申購。同時券商們把認購的門檻設置得很低，為普通的散戶打新美股提供新渠道，所以能打的新股一般是中概股。
打新門檻
A股：想要有申購新股的資格，在申購前21個交易日裡，擁有滬市或深市的股票市值。
港股：沒有市值的要求，沒有交易次數要求
美股：沒有市值的要求，沒有交易次數要求。
申購的數量
A股：申購滬市新股的，每持有1萬元市值能申購1000股；申購深市新股的，每持有5000元市值能申購500股。
港股：港股申購份額以1手為單位，1手可以是100股，200股，1000股，可申購份額根據賬戶中可凍結的資金而定
美股：美股申購份額以100股為一個單位，可以一直增加，同時也以可凍結資金而定
中籤概率：
A股：有統計顯示，在中國A股市場，打新的中籤率通常0.01%到0.05%的概率；
港股：回撥機制，儘量每個人分配一手，使得中一手的幾率大增，在此基礎上就是多申購多中籤。
美股：新股發行的份額越多申購的人越少，中籤的幾率就越高，反之則越低，中籤靠運氣。
成本
A股：只有中籤後賣出股票的手續費，沒有任何費用
港股：認購手續費：50港幣，中籤費用：1.0077%
美股：只有中籤後賣出股票的手續費，沒有任何費用
由此可以看出，不管是港股和美股，打新的門檻和成本都很低。
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沒有免費的午餐
不管是較高的收益率，還是超低的認購門檻，美股打新肯定會吸引一大批投資者。同時，隨著國內企業選擇在香港和美國上市的數量增長，投資者也想分享國內優質企業的成長紅利。但是天上沒有免費的午餐，高收益必定伴隨著高風險，美股打新也不例外。
首先是破發風險。跟港股一樣，美股IPO也具有破發的可能性。熱門中概股嗶哩嗶哩和愛奇藝就在上市當天破發，分別下跌了2.26%和13.61%。打著網紅電商第一股的如涵控股更是在上市第一天大跌37 .2%，累積跌幅高達45%。
第二，基本面風險。去美國上市的中國企業，大多都是處於虧損狀態。那為什麼投資人願意給他們錢呢？因為投資人相信公司講述的故事會成真，而且認為其商業模式有可能在未來為其帶來豐厚的利潤。但是在二級市場上，投資者會更加理性，雖然美國人對盈利的要求並不是特別高，但中美市場存在文化差異，如果美國人看不懂的商業模式，破發的可能性更高。
第三，項目風險。由於美國承銷商股份分配的順序一般是先分配親友股，然後是機構投資者，最後是資產在百萬以上的高淨值客戶，好的項目一般不會流通到市場上。這也是為什麼中資的互聯網券商打新的項目都是大部分都是中概股，因為券商可以直接與國內上市溝通，拿到配額，但在國外卻很難辦到，所以國外優質的IPO項目基本沒有。最近在美國超火的視頻獨角獸Zoom可以說是個例外。Zoom在國外也是非常搶手的IPO項目，老虎能拿到Zoom的配額，確實是不容易
第四，熱門的項目中籤率低。現在美股打新中籤的概率由新股發行的份額和申購的人數確定，新股發行的份額越多申購的人越少，中籤的幾率就越高，反之則越低，中籤靠運氣。如果遇到特別熱門的企業，大家都看好，假設新股發行的份額不變，中籤率就越低。而大家都不看好的企業，雖然中籤率高，但由於大家都不看好，上漲的幅度可能有限。
第五，企業臨時減少發行量風險。這凸顯了中資互聯網券商現在所面臨的困境，打新用戶將承擔企業臨時改變發行配額的風險。
那為什麼投資者還熱衷於美股打新呢？個人認為有三個原因：
市場氣氛熱烈：美股仍然處於牛市之中。各項經濟指標都顯示出美國經濟十分健康。在剛過去的第一季度中，超過75%的S&P 500 公司業績比市場預期好。美股也因此再創新高，投資者熱情高漲，只要公司講述的故事動聽，投資者願意給更高的估值，人造肉公司Beyond Meat就是一個很好的例子。
承銷商IPO定價會偏低：因為新經濟公司大部分都處於虧損狀態，估值模型也一直在變動，所以承銷商在發行時會傾向於壓低發行價，所以打新有時能讓股民在公司上市時享受到超額收益。例子就是Pinterest在上市時估值大約為100億美元，低於他們在17年的融資中獲得的120億美元估值。但後來股價強勢反彈，如今市值已經達到150億美元。
有VC/PE背書：有強勢VC/PE背書的企業有可能會得到更高的估值，因為VC/PE也有退出的壓力。但也需考慮到他們進入的時間，早期進入的一級投資者其實已經收益豐厚。
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結 語
在巴菲特股東大會之後，CNBC對巴菲特進行了採訪，問到他是否會買Uber的股票，他說如果你要買一個公司的股票，你需要一張紙，上面寫滿買個公司的理由。同時他提到現在很多人參與到IPO當中，那是因為他們希望像別人一樣快速致富，而不是投資一個公司。
本傑明・格雷厄姆在其所著的《聰明的投資者》中曾經用四個短語描述IPO：It's Probably Overpriced（很有可能被高估了），Imaginary Profits Only（只是幻想中的利潤），Insider's Private Opportunity（內部人的專有機會），Idiotic, Preposterous, and Outrageous（愚蠢、荒謬和瘋狂）
高收益必然伴隨著高風險，美股打新也不例外。
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