造紙輕工行業週報:關注一季報前瞻,繼續推薦一季報業績確定性更強的包裝與輕工消費板塊
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周海晨,屠亦婷,丁智豔
①本週觀點:繼續推薦關注2019年一季報業績前瞻:一季報窗口期,19Q1業績穩定增長或超預期的品種將獲得超額收益。我們持續推薦業績確定性更強的包裝與輕工消費板塊,如主業復甦新領域拓展順利的勁嘉股份、受益原材料價格回落帶來業績彈性的合興包裝、東港股份、中順潔柔。
1)包裝和輕工消費:供給端受益於行業整合,龍頭競爭優勢體現。伴隨高價原材料庫存在2018Q4的逐步消化,成本壓力緩解,有望體現部分業績彈性。包裝企業新業務逐步度過培育期,貢獻業績彈性。行業整合推進,龍頭話語權提升,中長期邏輯逐步兌現。19Q1業績前瞻:包裝板塊:同比增長超過10%的有:勁嘉股份(0.18元,+24%),合興包裝(0.06元,+20%),永新股份(0.10元,+20%),東港股份(0.19元,+18%);同比增長0%-10%的有:裕同科技(0.38元,10%),紫江企業(0.05元,+10%),奧瑞金(0.10元,+8%),東風股份(0.20元,+8%)。輕工消費板塊:同比增長超過10%的有:齊心集團(0.06元,+37%),中順潔柔(0.09元,+25%),晨光文具(0.27元,+23%);同比增長0%-10%的有:飛亞達A(0.15元,+10%),瑞貝卡(0.05元,+10%),潮宏基(0.33元,+5%)。
2)家居:2018年下半年地產低迷,行業競爭加劇,家居企業終端接單承壓;疊加18年基數前高後低、春節提前雙重影響,家居企業19Q1業績增長乏力,尤其是和地產相關度更高的定製家居板塊。成品家居競爭格局相對穩定,通過多品類,多品牌梯度的擴張,龍頭企業外延並表,業績穩定性相對更強。19Q1業績前瞻:同比增長超過10%的有:夢百合(0.33元,+1649%,主要系原材料價格回落),曲美家居(0.07元,+15%),美克家居(0.04元,+13%),顧家家居(0.70元,+12%),同比增長0%-10%的有:大亞聖象(0.11元,+10%),喜臨門(0.15元,+10%),歐派家居(0.18元,+5%),志邦家居(0.19元,+1%);同比下滑的有:索菲亞(0.10元,-7%),海鷗住工(0.01元,-70%,主要系匯兌損益);虧損的有:尚品宅配(-0.12元,同比減虧);亞振家居(-0.04元)。
3)造紙:文化紙:紙價底部回升,盈利逐月改善。春節前經銷商珍惜現金流,採購積極性降低,紙價1月下行,加上紙廠仍在消化高價紙漿庫存,1月盈利為最低點。節後經銷商補庫存,加之秋季教材招投標帶來需求旺季,推動成品紙提價持續落地,紙廠高價漿消化完畢,成本回落,2-3月盈利已有明顯改善。近期4月漲價函持續發出和漲價落實良性促動,預計Q2將盈利將環比改善。廢紙系:3月為箱板瓦楞紙行業需求淡季,紙價回落,噸紙盈利下滑。加之外廢配額減少、2019Q1美廢繼續加徵25%的關稅,箱板瓦楞紙紙企2019Q1業績明顯承壓。隨降稅政策落地、中美貿易談判獲得階段性成果,內需有望邊際改善、出口企穩,帶動造紙下游需求改善。
此前市場擔憂2019年新增產能集中投放壓力,但年內計劃外停機(環保等因素)及新增產能投產延後,有望帶來供給端壓力緩解,所以我們預計紙企盈利也將得到逐季改善。19Q1業績前瞻:同比增長的有:恆豐紙業(0.08元,+26%);同比下滑的有:華泰股份(0.10元,-22%),山鷹紙業(0.10元,-24%),景興紙業(0.05元,-42%),太陽紙業(0.14元,-42%),博彙紙業(0.01元,-90%),晨鳴紙業(0.01元,-95%)。
包裝與輕工消費推薦邏輯:攻守兼備:一季報業績確定性強,新業務彈性強提升估值
包裝板塊:
估值角度:新業務提升包裝估值。隨著近期資本市場的風險偏好提升,包裝印刷板塊除了主業有業績支撐外,有亮點的新業務可以顯著提升估值,比如新型菸草的勁嘉股份,區塊鏈電子發票+檔案存儲的東港股份,工業大麻領域的順灝股份、東風股份、恆豐紙業,創投主題的通產麗星,納米銀膜領域的萬順股份等。
業績角度:1)長期角度看整合:行業洗牌整合延續,龍頭集中度提升後,帶來產業鏈話語權提升,如箱板瓦楞紙包裝領域的合興包裝;經歷收購兼併整合的兩片罐行業,如奧瑞金,寶鋼包裝,中糧包裝等;2)短期角度,原材料價格回落,體現盈利彈性,如合興包裝、裕同科技;輕工消費板塊:長期看好輕工消費領域,已建立護城河優勢的龍頭企業;內生增長趨勢確定,如晨光文具、中順潔柔。
②本週造紙板塊跑輸市場。
成品紙市場:白卡紙、箱板瓦楞紙價格上漲;灰底白板紙價格下跌。
銅版紙價格維穩。本週APP、太陽、華泰、晨鳴四大銅版紙生產商相繼發佈銅版紙提價通知。四家紙廠銅版紙接單價格不僅從即日起上調200元/噸左右,並且還將自5月1日繼續調漲200元/噸。海南金海漿紙近日起銅版紙生產線將安排停機檢修,檢修時間8天左右。海南金海漿紙隸屬金光集團旗下,現有一條年產107萬噸的銅版紙生產線。南通王子漿線和銅版紙生產線將於5月中旬前後進行計劃內停產維護保養,預計檢修時間在10天左右。南通王子現有一條年產能55萬噸的文化紙生產線,主要生產銅版紙和雙膠紙。
雙膠紙價格維穩。本週雙膠紙各地貿易商仍在繼續推動終端接貨價格上漲,部分區域全木漿雙膠紙主流品牌終端接貨價格較3月末上漲50-100元/噸。大多貿易商表示雖然下游印廠備庫意向不積極,價格繼續推漲難度增大,但由於紙廠提價態度堅定,貿易商們仍將繼續向下遊傳導漲幅。
白卡紙價格上漲。本週白卡紙市場交投轉緩,部分地區終端成交價小幅上漲。分地區看,華東、華南、華北地區部分終端落實小幅漲價情況,華中、西南地區主流市場價格暫穩。
本輪白卡紙推漲較上一輪明顯乏力,主要因終端客戶訂單量有限,目前拿貨積極性不高。
但受經銷商採購價格已上漲影響,終端價格仍在積極推漲中。
本週灰底白板紙價格下跌。灰底白板紙市場交投平緩,本週價格持穩。白板紙價格前期多輪下調,仍未見需求明顯好轉,目前全國市場價格持穩為主。紙廠出貨略顯乏力,庫存逐漸走高,而下游拿貨積極性不高,多以消耗庫存為主。
本週箱板紙、瓦楞紙價格上漲。繼上週箱板紙價格整體企穩,部分報價小幅上漲後,本週繼續報漲的紙廠不多,但個別上週價格穩定的紙廠,出貨價格繼續試探性上漲。整體來看,多數紙廠出貨價格仍維持穩定。隨著近期箱板紙價格的走穩以及上漲,紙廠最近一週出貨比前期略有好轉,但這種狀況的延續性仍不夠樂觀,主要是因為此輪出貨的好轉多表現為紙箱廠少量補貨所致,終端需求仍不見明顯好轉。瓦楞紙市場價格穩定為主,上週瓦楞紙整體行情止跌,個別紙廠報價上漲後,本週價格穩定為主。在價格表現不再疲軟的狀況下,紙廠出貨情況尚可。受短期終端需求仍顯低迷以及新產能釋放影響,瓦楞紙後市表現仍不明朗。
國際漿價維穩;國內漿價下跌。
國廢黃板紙價格下跌,書頁紙、純報紙價格穩定。
美廢ONP、OCC價格穩定。
③其它:原油價格上漲、衍生品價格穩中有升;國際黃金、白銀價格下跌。
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