康美藥業（600518）本次會計差錯更正公告暴露出三大問題：虛增收入和利潤、大股東違規佔用上市公司鉅額資金、虛增鉅額貨幣資金。其中核心問題是虛增利潤，其次是大股東違規佔款問題，虛增貨幣資金問題則是上述兩個問題所派生的問題，虛增鉅額貨幣資金是為了配合其虛增利潤、掩蓋其大股東違規佔款的結果。一方面，虛增淨利潤本身並不會使企業的資產增加或負債減少，為了使資產負債表平衡，必須相應地虛增資產或虛減負債，虛增貨幣資金只是為了配合其虛增利潤、平衡資產負債表而導致的結果。另一方面，大股東違規佔款，資金已被大股東無償佔用，為了掩蓋鉅額資金被大股東附屬企業佔用的事實，康美藥業賬面上沒有如實核算和反映，已被大股東佔用的資金仍舊反應在上市公司“貨幣資金”賬上，由此導致虛增貨幣資金。”
公告之所以引發資本市場強烈反響，一是，現金最不可能造假的，若上市公司賬面上現金都是假的，那麼上市公司的財務報告還有什麼是真的呢？二是，康美藥業虛增貨幣資金近300億元，金額之大史無前例，一旦最終被查實，或將成為A股史上最大的造假醜聞。
4月30日凌晨康美藥業發佈了其2018年年度報告和《關於前期會計差錯更正的公告》(下稱“公正公告”)，引爆了A股市場2018年以來最大的地雷。會計差錯更正公告顯示，康美藥業對2017年度合併財務報表進行了追溯調整，調整科目涉及資產負債表、利潤表和現金流量表，共計22個報表項目，尤為引人注目的是，其貨幣資金餘額調減金額高達近300億元，也印證了長期以來市場對其賬面貨幣資金餘額虛高的質疑。
更正公告大幅調高了存貨賬面價值，調整後的存貨賬面價值300多億元、異常偏高，遠遠超出了正常經營活動所需要的規模，為何要長期保持如此高的存貨規模？賬面300多億元存貨是否貨真價實？如果鉅額賬面存貨不實，只是以一個謊言掩蓋另一個謊言，那麼，謊言背後的真相究竟是什麼？
虛增2017年、2016年營業收入和淨利潤
更正報告多項未做具體解釋
根據康美藥業發佈的公告，其2017年度合併利潤表營業收入由264.77億元調減為175.79億元，當期虛增營業收入88.98億元，相應地，營業成本也調減了76.62億元，2017年銷售費用、管理費用則分別少計了4.97億元和2.28億元。
虛增2017年營業收入、少計銷售費用、管理費用，其目的顯然是為了虛增報表利潤。值得一提的是，或許是為了掩飾其虛增鉅額利潤對投資者的視覺衝擊，康美藥業在公告中並未披露由於上述會計差錯而虛增鉅額利潤的數據，而是披露了上述會計差錯對每股收益的影響，2017年每股收益由0.784元調減為0.388元。通過計算，可以得知，由於虛增2017年營業收入、少計銷售費用、管理費用等，康美藥業虛增2017年歸屬於母公司股東的淨利潤金額高達19.51億元(詳見表一)。
表一、康美藥業虛增2017年利潤相關數據
單位：億元
*注：表中，“歸屬於上市公司股東的淨資產”數據來源於其2018年年報，其他數據來源於會計差錯更正公告。
根據康美藥業發佈的2018年年度報告“近三年主要會計數據和財務指標”，康美藥業對其2016年度營業收入、淨利潤等數據也進行了調整，根據2018年報披露的上述數據可知，康美藥業虛增2016年營業收入69.48億元,虛增2016年歸屬於母公司股東的淨利潤14.99億元。康美藥業本次發佈的會計差錯更正公告未披露上述信息。
表二、康美藥業虛增2016年利潤相關數據
單位：億元
根據公告，康美藥業分別虛增其2016年和2017年歸屬於母公司股東的淨利潤14.99億元和19.51億元,兩年累計虛增淨利潤34.50億元。而根據康美藥業發佈的2018年年度報告“近三年主要會計數據和財務指標”，康美藥業2017年末歸屬於上市公司股東的淨資產調減了36.20億元，高於其累計虛增淨利潤數據，這意味著，除了虛增2016-2017年淨利潤外，還有其他因素導致其股東權益虛增，康美藥業本次會計差錯更正公告中並未列出影響股東權益的金額，也未對上述差異原因做出解釋。
筆者認為，考慮到康美藥業2016年、2017年連續兩年虛增淨利潤，上述差異可能是由康美藥業2015年及以前年度虛增淨利潤所產生，康美藥業自上市以來很可能長期存在虛增營業收入及淨利潤的行為。
從此前一些上市公司因涉嫌信息披露違法違規遭證監會立案調查後所披露的會計差錯更正公告來看，如果調整項目較多，涉及多個會計報表，上市公司通常會分別披露資產負債表、利潤表、現金流量表，列示各報表調整項目，如金亞科技（300028）2015年8月發佈的《重大會計差錯更正與追溯調整公告》，該公告分別單列母公司資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表以及上述報表的合併報表，披露了各項目調整數據。康美藥業本次會計差錯更正公告中涉及20多項報表項目，調整事項涉及三大報表，但並未單列三大報表，披露的信息極為簡約；虛增2016年度鉅額利潤，但會計差錯更正公告中並未披露其2016年度會計差錯及調整項目；雖然虛增多個會計年度鉅額利潤，但會計差錯更正公告中並未披露虛增淨利潤的具體金額，有刻意掩飾其虛增鉅額利潤行為之嫌。
鉅額資金被大股東佔用
可能已持續多年
會計差錯更正公告顯示，康美藥業將2017年末“其他應收款”賬面價值由1.8億元調整至58.94億元，調增57.14億元，對於調增的“其他應收款”的原因，該公告未作任何解釋。
表三、康美藥業其他應收款調整情況
單位：億元
康美藥業發佈的《2018年關聯方資金佔用專項報告》(以下簡稱“專項報告”)顯示，大股東附屬企業普寧康都藥業有限公司2018年初佔用上市公司資金餘額為58.14億元，與上述“其他應收款”調增金額相同。由於該調增金額巨大，反映在“其他應收款”項目，且康美藥業2017年年度報告中對於“是否存在被控股股東及其關聯方非經營性佔用資金情況”的回答為“否”，而本次專項報告顯示，2017年末(2018年初)康美藥業被大股東附屬企業佔用資金58.14億元，因此，本次會計差錯更正公告中“其他應收款”調增金額58.14億元顯然應該是被大股東附屬企業普寧康都藥業佔用的資金。該筆被大股東關聯方佔用的鉅額資金此前一直未在賬面反映，2018年底被證監會立案調查後，才予調整，反映在“其他應收款”項目下。
該筆資金從何時開始被大股東方佔用，專項報告未作說明。專項報告顯示，2018年普寧康都藥業佔用款項新增發生額2.95億元、償還額3.8億元,截止2018年末被普寧康都藥業佔用資金餘額為56.29億元。
專項報告還顯示，2018年，康美藥業大股東另一附屬企業普寧市康淳藥業有限公司佔用資金累計發生額33億元、當年償還金額0.5億元，2018年末被康淳藥業佔用資金32.5億元。截止2018年末，康美藥業大股東上述兩家附屬企業合計佔用的資金餘額為88.79億元，佔用性質為“非經營性往來”，對於被佔用資金，康美藥業大股東附屬企業未向上市公司支付利息，屬於無償佔用。
表四、康美藥業被大股東附屬企業非經營性佔用資金情況彙總表截圖
單位：元
注：上表為康美藥業發佈的《2018年關聯方資金佔用專項報告》相關表格截圖
筆者查閱了康美藥業2018年年報會計報表附註“其他應收款”項目，根據會計報表附註，2018年末被普寧康都藥業佔用資金56.29億元,賬齡為3年以內,由此推測，其形成時間應該在2017年以前,被康淳藥業佔用資金32.5億元,賬齡為1年以內。對於上述被大股東方佔用的88.79億元資金,康美藥業未計提壞賬準備,未計提的理由是“關聯方往來款，承諾全額回收”。筆者認為，2018年以來康美藥業及其大股東陷入債務困境，對於被大股東佔用的鉅額資金，康美藥業以“關聯方往來款，承諾全額回收”為由未計提壞賬準備，有虛增利潤之嫌。康美藥業年報審計機構廣東正中珠江會計師事務所對康美藥業2018年年度報告出具了保留意見的審計報表，保留意見的理由之一就是關聯方資金往來未計提壞賬準備。鉅額資金長期被大股東附屬企業無償佔用，顯然嚴重損害了上市公司及其中小股東的利益。
表五、康美藥業被關聯方佔用資金賬齡及壞賬準備計提情況
單位：億元
調整後的存貨賬面價值異常偏高
或是一個謊言掩蓋另一個謊言
會計差錯更正公告顯示，康美藥業將2017年末“貨幣資金”賬面餘額由341.51億元調整至42.07億元，調減299.44億元！相應地，康美藥業調增存貨195.46億元，分別調增其他應收款、應收賬款57.14億元和6.41億元，此外還調整了在建工程、應收利息等項目餘額，資產類項目餘額合計調減了34.29億元。
表六、康美藥業各資產類項目調整情況
單位：億元
長期以來，康美藥業因賬面銀行存款與貸款餘額雙高，其賬面鉅額貨幣資金餘額的真實性問題飽受市場質疑，康美藥業多次為此發佈澄清公告。如今康美藥業的會計差錯更正公告一次性調減貨幣資金近300億元，表明多年來其賬面鉅額貨幣資金根本子虛烏有，此前其董事會發布的澄清公告是赤裸裸的謊言。
根據本次會計差錯更正公告，康美藥業將2017年末存貨賬面價值由157億元調整至352.47億元，存貨調增金額高達195.46億元。2017年康美藥業的營業成本為107.88億元，調增後的存貨金額352.47億元相當於其2017年當年營業成本的3.27倍,這意味著,即使其未來三年內停止原材料採購,其賬面存貨也可供其銷售三年多。
康美藥業本次會計差錯更正公告未說明其調增了哪些存貨、調增後存貨的結構，康美藥業2018年年報會計報表附註顯示，2018年末存貨賬面價值342.10億元，其中,庫存商品266.05億元，說明其賬面存貨主要為庫存商品。康美藥業的主營業務是藥品、保健食品及食品的生產和銷售，康美藥業2018年報披露的主營業務分產品銷售金額排前列的為中藥品貿易、中藥飲片、醫療器械和食品，無論是藥品還是食品，通常都具有一定的保質期，醫療器械也不具有保值增值的功能，康美藥業賬面上保持如此之高的藥品、食品、醫療器械存貨，顯屬異常。
筆者認為，相較於康美藥業的業務規模，康美藥業存貨調整前的金額就已經偏高，調增之後，其存貨賬面價值明顯異常偏高，其賬面高達300多億元的存貨遠遠超出了正常經營活動所需要的規模，其過高的存貨規模令人不可思議，鉅額賬面存貨的真實性存疑。
表七、2018年康美藥業分產品營業收入、營業成本數據
單位：億元
今年1月底，為了償付一筆於2月12日到期的債券，康美藥業以13.9億元的價格轉讓其持有的廣發基金股權，並要求受讓方以預付款方式支持轉讓價款。一般而言，存貨是較易於變現的流動資產，如果康美藥業賬面鉅額存貨屬實的話，那麼，在遭遇債務問題時，應該優先考慮變賣其存貨資產，而不是轉讓其持有的優質參股公司的股權。康美藥業緊急出售其參股的優質子公司股權籌款以償付到期債務，這也許從一個側面反映出其賬面存貨要麼變現困難，要麼並非貨真價實。
19年1季報顯示，1季度末，康美藥業賬面貨幣資金餘額僅為10.48億元，而流動負債餘額高達249.78億元，且主要為有息負債，一年內到期的有息負債餘額達176.9億元，其中，短期借款149.4億元，其他流動負債27.5億元(短期融資券)；加上非流動負債中的有息負債192.73億元，1季度末康美藥業有息負債餘額高達369.63億元。如何償付即將到期的債務，康美藥業仍將面臨艱難的考驗。1季度末，康美藥業賬面存貨價值仍高達336.6億元，如果其存貨屬實,或可通過變現存貨緩解債務壓力,如果鉅額存貨不實,那麼,康美藥業或將陷入債務危機。
一紙會計差錯更正公告揭穿了康美藥業賬面近300億元貨幣資金的彌天大謊，但會計差錯更正公告卻同時大幅調增存貨至300多億元，筆者認為，其賬面存貨金額異常偏高，相較於其此前虛高的貨幣資金更加可疑，康美藥業此舉或許只是以一個謊言掩蓋另一個謊言。
康美藥業自4月30日以來股價已連續多日被鉅額賣單封死於跌停板，20多萬投資者損失慘重，若資本市場不能有效遏制類似康美藥業這樣的問題，投資者對上市公司財務報告質量的信心將被徹底動搖。當前，康美藥業正處於證監會立案調查期間，相信經過調查，康美藥業虛增利潤、大股東違規佔款、虛增貨幣資金等問題，以及調增後鉅額存貨的真實性問題，最終會水落石出。
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