危牆之下豈有完卵，公募基金是不想跑還是跑不掉？耐人尋味。
該來的終究會來。
4月29日，樂視網（300104）發佈公告稱，因“涉嫌信息披露違法違規等行為”，公司及第一大股東賈躍亭已於4月26日和4月29日分別收到證監會下發的《調查通知書》，“在立案調查期間，公司及賈躍亭先生將積極配合中國證券監督管理委員會的調查工作，並嚴格按照監管要求履行信息披露義務。”
對那些期待正義降臨的人而言，這是一個遲到的好消息，但對那些期待奇蹟發生的投資者來說，這是一個不小的打擊。
因為期待奇蹟，不少投資者在樂視網停牌前最後一個交易日(即4月25日)仍在積極搶籌，以至於當日成交量達到553萬手，換手率高達18%，創下2018年2月23日以來的最高。是日，樂視網以-7.65%的漲幅報收，市值為67.42億元。
值得一提的是，在此之前，投資者對樂視網存在暫停上市的風險並非一無所知，因為自2018年7月13日開始，上市公司每週都會發布《關於股票存在被暫停上市風險的提示性公告》，至4月23日，已發佈40期。
與此同時，樂視網將在次日發佈《2018年年度報告》，公司淨資產為負值一事行將正式確認，從而觸發《深圳證券交易所創業板股票上市規則》關於暫停上市的有關規定，不少投資者應該也有心理準備。
但即便如此，選擇堅守者仍不在少數。截至2019年第一季度末，樂視網普通股股東有25.72萬戶。
在堅守者中，不少人期待樂視網上演奇蹟：如果不能避免暫停上市，那麼，恢復上市將是更加值得等待的機會。在某種程度上，股東名冊上機構投資者的存在，尤其是“國家隊”的存在，為他們提供了堅守的理由。
然而，在退市制度進一步完善和落實的背景下，一旦樂視網“信息披露違法違規等行為”坐實，則奇蹟發生的幾率將變得更加渺小。
還有兩種情形
根據4月26日發佈的《關於暫停上市前的停牌公告》，2018年度經審計歸屬上市公司股東淨資產為負，是導致樂視網暫停上市的唯一原因，“深圳證券交易所將在停牌後十五個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。”
負責審計的機構是立信會計師事務所，審計結果是，截至2018年年底，樂視網歸屬上市公司股東淨資產為-30.26億元。
根據《上市規則》第十三章第一節，觸發上市公司暫停上市的情形共計11種，第三種情形為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計淨資產為負”。
《上市規則》列舉的其他情形包括“最近三年連續虧損”，“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近三年連續虧損”等。不過，具體到樂視網，還有兩種情形值得注意，即“構成欺詐發行強制退市情形”以及“構成重大信息披露違法等強制退市情形”。
之所以特別指出後兩種情形，其一是因為樂視網曾被質疑“IPO造假”，且有證監會官員因此而被追責。
例如，2016年11月10日，江蘇省揚州市中級人民法院審理證監會投資者保護局原局長李量受賄一案過程中，揚州市人民檢察院指控李量於2000年至2012年間，利用職務之便，為康美藥業（600518）、樂視網等9家公司申請公開發行股票或上市提供幫助，收受財物共計摺合人民幣693.62萬元。
其二是因為樂視網及其第一大股東賈躍亭於4月26日及29日分別收到證監會的《調查通知書》，事由即是“涉嫌信息披露違法違規等行為”。
2018年12月底，牽涉到“李量案”的康美藥業已因“涉嫌信息披露違法違規”而收到證監會的《調查通知書》。
至於後兩種情形將如何演變，則尚待觀察。
“國家隊”股東
樂視網成立於2004年，2010年8月在創業板上市，主營業務起初是網絡視頻，自2013年起升級為“會員及發行業務”，包括付費業務、版權分銷業務及影視劇發行業務等三塊。
從股東結構上看，2012至2013年間，樂視網一度很受基金公司青睞。
不過，自2014年公司創始人賈躍亭第一次出走美國之後，公募基金持股比例有所下滑。
2012年至2016年各年年底，公募基金所持流通股的比例分別為14.03%、22.97%、9.85%、8.64%和8.76%。
2016年年底，在李量受審前後，樂視網爆發了資金鍊危機。隨著事態不斷惡化，賈躍亭在次年7月再次出走美國。其後，公募基金持股比例進一步下降，2017年年底降至7.67%，至2018年年底已經降至0.78%。
然而，在這個過程中，“國家隊”幾乎持股不動。
所謂“國家隊”，主要包括中國證金、中央匯金、外管局旗下投資平臺，以及中國證金借道基金公司進行投資的資管計劃以及定製基金。
2015年第三季度，因為滬深股市大幅調整，中國證金、中央匯金、中國證金資管計劃、中國證金定製基金等“國家隊”投資主體才群體出動。截至當季末，“國家隊”持有1411只股票，佔到上市公司總數(2767家)的50.99%，樂視網即是其中之一。
資訊顯示，截至2015年第三季度末，中央匯金以及中歐中證金融資產管理計劃分別持有2799.33萬股和1078.24萬股，分列樂視網第二及第十大流通股東。
同年第四季度末，中歐中證金融資產管理計劃退出樂視網十大流通股東榜單，取而代之的是借道大成基金的中證金融資產管理計劃，後者持股數量為930.34萬股，為第十大流通股東。與此同時，中國證金借道基金公司的兩隻定製基金即嘉實新機遇和華夏新經濟分別持有279.74萬股和223.91萬股。
其後，直至2018年上半年末，上述“國家隊”的持股數量除了在2017年8月因公積金轉增股本(每股轉增1股)而增加一倍之外，幾乎沒有變動。例如，中央匯金持有5598.66萬股，大成中證金融資產管理計劃持有1860.68萬股，廣發中證金融資產管理計劃持有1516.86萬股(2017年第一季度末持有758.43萬股)，嘉實新機遇和華夏新經濟則分別持有559.48萬股和447.81萬股。
2018年第三季度，中央匯金退出樂視網十大流通股序列，嘉實新機遇和華夏新經濟也清倉了所持股份。但與此同時，中歐中證金融資產管理計劃再度登上十大流通股榜單，成為第十大流通股東。
此後，直至2019年第一季度末，借道大成基金、廣發基金及中歐基金的上述三個中證金融資管計劃一直位列樂視網十大流通股東名單，且持股數量未有變動。
“國家隊”持股不動、不輕易減持的特性，固然具有穩定市場的作用，深得廣大投資者信任，然而，在某種程度上，這一特性可能也導致一般投資者對所持股票的風險喪失警惕，甚至當所持股票有暫停上市的風險時，仍然寄予不低的期待——確實，既然有“國家隊”站臺，樂視網想必仍有翻盤機會？
恢復上市
根據樂視網相關公告，以及《上市規則》的有關規定，深交所將在樂視網停牌後十五個交易日內——即不遲於5月22日——作出是否暫停其股票上市的決定。
而公司股票一旦暫停上市，未來的命運只有三種可能：恢復上市，主動終止上市，以及強制終止上市。主動終止上市暫且不提。
而要恢復上市，至少要同時符合四項條件，其中兩項是：最近一個會計年度經審計的淨利潤及扣除非經常性損益後的淨利潤均為正值，以及經審計的期末淨資產為正值。
根據行業數據，在移動APP活躍用戶數方面，2019年1月，樂視視頻僅有788.91萬人，比上年同期下降44.79%，已經回落到2014年10-11月的水平。
另外，若公司在未來觸發“構成欺詐發行強制退市情形”，以及“構成重大信息披露違法等強制退市情形”，則除非“相關行政機關行政處罰決定被依法撤銷，或者因對違法行為性質、違法事實等的認定發生重大變化，被依法變更”，“人民法院有罪裁判被依法撤銷，且未作出新的有罪裁判”，否則將沒有恢復上市的可能。
如果樂視網不能在限定時間內恢復上市，深交所將強制其終止上市。據《深圳證券交易所退市公司重新上市實施辦法》，創業板股票一旦終止上市，深交所將不會接受其重新上市申請。
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