機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：史琨
事件公司公佈2018年年報及2019年一季報:2018年公司實現營收35.94億元,同比減少64.12%;實現歸母淨利潤10.83億元,同比減少25.81%。公司擬每10股派息0.6元(含稅),股息支付率30.17%。
2019Q1公司實現營收7.99億元,同比減少0.98%;實現歸母淨利潤2.03億元,同比減少71.96%。
簡評收入業績受地產銷售波動影響較大,主業保持穩健發展2018年公司營收同減64.12%至35.94億元,主要受房產銷售波動影響。2016-2018年公司地產收入銷售分別為34.57、67.18、6.26億元,其中2017年地產收入較高系錢塘印象與浦江綠谷一期集中交付等所致。公司主業市場經營業務2018年收入同比增長1.03%至21.03億元,保持穩健經營;其他多元化主營業務增速基本保持穩定,展覽廣告收入快速增長:2018年酒店服務/ 商品銷售/ 展覽廣告/ 其他業務收入分別同比+1.35%/-97.46%/+18.58%/3.9%至2.17億/1.31億/0.83億,商品銷售收入下降主因系商城貿易股權部分轉讓後不再並表所致。
分季度看,地產擾動逐漸減少,營收增速逐步回升。18Q1-4公司營收同比增速分別為-82.85%/-65.34%/-39.42%/-9.77%,營收增速受地產銷售擾動逐季減少並逐步恢復,19Q1公司營收同比減少0.98%至7.99億元,收入端迴歸穩定,並預計將持續向好。
毛利率上升明顯,多元化業務盈利能力有所提升2018年公司毛利率同比提升14.33pct 至44.28%,主要受益於毛利較高的市場經營業務佔比提升與多元化業務毛利率提升拉動。具體來看,主業市場經營業務毛利率同比略降1.98pct至53.44%,主因系市場更新改造投入增加;商品銷售/房地產銷售/ 酒店服務/ 展覽廣告毛利率均有提升, 分別同比+5.84/+9.01/+6.37/+20.6pct 至8.19%/34%/-2.79%/15.38%。
2019Q1公司毛利率63.24%,同比增加12.92pct,較2018全年提升13.88pct,延續快速上升趨勢。
市場核心競爭力、增長動能持續增強2018年公司進行有效商位資源盤活,整體出租率達95%以上,並完成近5萬戶商位續租工作,招引新經營主體超1500戶;進口市場發力,成功舉辦進口商品購物節與進口商品博覽會;加速文創平臺建設,匯聚文創產業人才,發展動能不斷增強。
投資建議:公司圍繞“數據+金融+貿易”的戰略方向,從傳統市場經營向高附加值的數據、金融、供應鏈驅動的綜合服務提供商轉型,打造大數據、一站式“金控”與全網供應鏈平臺,進口、倉儲、供應鏈、國際四大板塊同步推進,在“一帶一路”機遇下發展空間廣闊。我們預計2019-2020年公司淨利潤分別為
12、13億,對應PE 19X、17X,首次覆蓋,予以“增持”評級。
風險因素:行業競爭加劇;房地產市場調控力度加大;新業務培育不及預期
閱讀更多 東方財經網 的文章
