本期投資提示：
從盈利能力、營運能力等方面全面細緻地分析了2018年軍工行業的變化，通過同比數據研究軍工行業的邊際變化。 通過數據分析，我們總結出瞭如下特點：
1、軍工行業“軍隊建設+裝備採購+型號研製”三大週期疊加背景下，2018年行業整體業績有所增長： 軍工行業內共有67家上市公司，營業收入總體同比增長10.67%、歸母淨利潤總體同比增長18.21%、扣非歸母淨利潤總體同比增長24.52%。其中，從武器裝備板塊來看，航空及艦船板塊業績增速較高，從產業鏈環節來看，零部件及原材料、總裝環節業績增速較高。我們分析認為，隨著軍改逐步落地，部隊採購得以恢復，且編隊體制改革帶來大量“新增+替代”需求，行業整體需求天花板不斷上移，軍工企業為保障軍品交付紛紛實行均衡生產模式，令2018年軍工行業整體營收及業績水平有所增長。
2、軍工行業整體營收及業績水平有所增長，但軍工行業整體增速依然不高。 軍工行業內共有67家上市公司，營業收入總體同比增長10.67%、歸母淨利潤總體同比增長18.21%、扣非歸母淨利潤總體同比增長24.52%；若剔除波動較大的艦船板塊，行業60家上市公司，營業收入整體增速為10.76%、歸母淨利潤總體同比增長12.51%、扣非歸母淨利潤增速為4.87%。我們分析，主要原因為2018年裝備型號上量後，軍工行業在排產、生產及交付確認等環節中出現各種短暫的不適應，造成全年業績水平整體增速不高。
3、行業毛利率有所下滑、行業整體業績增速快於營收增速，主要來自於四費營收佔比下降： 67家上市公司毛利率總體同比減少4.92%，而歸母淨利率總體同比增長6.82%，依據數據分析統計可以發現，行業歸母淨利潤率的提升主要來自於四費營收佔比下降（總體同比減少6.23%），我們分析認為，毛利率下降主要是由於產品結構及定價體制所帶來的，，而四費營收佔比下降，主要是來自於行業降本增效舉措的實施。
堅定看好軍工19年“業績成長”+“資產注入”+“科技創新”三條主線。 1）成長主線：：4月一季報發佈完畢支撐軍工行情。軍工基本面改善邏輯已被確定驗證，下游主機廠19年業績改善最為顯著。目前年報業績逐步消化，進入5月份，軍工一季報業績將支撐重點標的估值中樞；2）改革主線：重點關注【電科系】資本運作。首先，船舶重組預期已較為充分，【電科系】資產證券化率低。其次，電科集團通過成立子集團對同類資產已初步整合完成，資本運作平臺明確，運作路徑確定性強。最後，電科集團備考資產普遍高毛利、輕資產，未來資本運作或將加速；3）科技創新主線：軍工自主可控及科技創新領域包括北斗、軍工芯片、高端器件組件等可重點佈局。此外，技術實力過硬且仍具有軍工護城河支撐的中上游龍頭個股投資確定性強。
推薦標的： 重點推薦業績改善顯著的軍工下游主機廠，包括中直股份、中航沈飛、內蒙一機；建議關注軍工自主可控相關科技企業以及技術實力過硬的行業龍頭，包括寶鈦股份、海格通信、全信股份；建議佈局四創電子、傑賽科技、中航電子等資產注入主題標的。
風險提示： 軍品採購進程不達預期；政策改革落地進度緩慢；熱點事件催化不及預期。
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