審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
在被3·15晚會點名後，電子煙突然一夜“爆紅”，也讓這個處於灰色地帶的電子煙產業遭遇前所未有的危機。不過，也有電子煙相關企業開始尋求更大的發展。
近日，麥克韋爾（834742.OC）發佈公告表示，出於資本考慮和業務發展考慮，公司將從新三板退市轉板其他交易所。一石激起千層浪，不少人猜測麥克韋將會選擇在哪上市。
是什麼原因讓電子煙行業的“暴利”蒙上神秘的面紗？又是什麼原因導致電子煙蒙面發展？從麥克韋爾的發展情況看，目前電子煙這個行業還處於一個野蠻生長的階段，麥克韋爾的上市可能會帶給電子煙行業一絲振奮，但也會吸引更多的資本來瓜分這塊大蛋糕。
從默默無聞到浮出水面
事實上，電子煙主要分為戒菸類和香菸替代品類。其中香菸替代品型產品主要通過霧化等手段，將特製的煙油/煙棒變成蒸汽，供人吸食，它有著與傳統捲菸相近的煙霧、味道和感覺。
人們一般認為，吸食電子煙實際上吸的是類似於水蒸氣一樣的氣體，對身體沒有危害，因此比起香菸來說要來的更健康。
但其實不然，世界衛生組織成員指出，如果抽了電子煙，其以後抽捲菸的概率是不抽菸的兩倍。同時，電子煙液中含有尼古丁，會誘導上癮，還會釋放其他微量有害物質，如甲醛、丙二醇和甘油，危害一點不比香菸少。
既然，電子煙對人體的危害並沒有減少，它又是如何發展起來的呢？
其實很少有人知道，電子煙是起源於中國的，中國第一款電子煙叫“如煙”，創始人叫韓力。如煙在2003年面世後銷售額很快就過億元，此後受其他因素影響，如煙不得已轉戰海外，業績縮水，最後被帝國菸草收購。
在我國電子煙發展過程經歷了三代：
事實上，中國除了是電子煙的發明者，還是主要生產地，全球90%以上的電子煙來自中國深圳等地，當下我國電子煙的企業將近4000家，但實際情況是牆內開花牆外香，90%的份額都是出口外銷，國內銷售僅為5%。
電子煙產業一直處於默默無聞的狀態，這一方面是因為其主要市場在海外，另一個原因在於它還是一個暴利產業。
參照香菸，電子煙的利潤空間很大。比如，生產商開發一個產品，成本50元，出廠價60元給到銷售公司，它在市場可以最低銷售到299元。雖然這個銷售利潤和企業的營銷成本有關，但如果壓縮營銷成本，拿200元去做營銷，其實利潤並不高，但如果只拿10元，這個利潤就非常可觀了。
隨著資本的介入，電子煙行業也慢慢浮出水面，讓這一灰色產業更多的被曝光在人們面前。
市值80億，電子煙巨無霸麥克韋爾上市成謎
公開資料顯示，麥克韋爾成立於2009年10月，2015年12月在新三板掛牌，主要從事電子霧化器（ODM）和開放式電子霧化設備APV研發、生產和銷售，其中ODM產品主要包括一次性電子煙、套煙、封閉式電子大煙等。
麥克韋爾目前主要為海外大型菸草公司提供電子霧化產品，它的電子煙在全球終端市場佔有率超過20%，排名全球第一，而且他還是全球最大的電子霧化設備研發、生產企業之一。
據GPLP犀牛財經瞭解，麥克維爾2016至2018年度營業收入分別為7.26億元、15.66億元和34.34億元，比去年同期增長119.33%；歸屬於掛牌公司（億緯鋰能）股東的淨利潤1.25億元、2.2億元和7.85億元，比去年同期增長257.24%；基本每股收益為1.98元、3.47元以及12.4元，比去年同期（3.47元）增長257.35%。
自麥克韋爾掛牌新三板以來，收益率已經超過十倍，市值達80億，實屬電子煙行業的巨無霸。
今年1月，麥克韋爾召開股東大會，審議通過了在新三板終止掛牌的議案。麥克韋爾稱，公司擬籌劃“在其他證券交易所上市”。
“每個國家地區政策不一樣，中國香港是禁電子煙的，美國現在也已經將電子煙納入FDA(美國食品和藥物管理局)來監管。”一位業內人士表示，由FDA監管，意味著在電子煙新品上市時，必須經過嚴苛的申報和審批流程，對電子煙的成分、各項產品指標、消費條件和製造銷售的各個環節都做出嚴格規定和要求，在嚴管的條件下，將淘汰一批競爭力相對較弱的廠商。
由於種種原因，麥克韋爾或將無法在國內和中國香港上市，比較可行的上市途徑是登陸美國股市。
電子煙還沒起飛就將墜地？
2018年，是電子煙火熱的一年，電子煙成為資本市場的“寵兒”，多家公司獲得高額融資。
從2018年至今，國內共有10餘起融資事件，比過去3年的總和還要高。其中，在2018年8月份，深圳市愛卓依科技有限公司獲得3億元的A輪融資，另外在今年3月13日，電子煙品牌RELX悅刻也完成A輪融資。伴隨著投資機構不斷注入，賽道熱得發燙。
但電子煙被315晚會點名曝光後，電子煙一時被推上了風口浪尖。315晚會曝光了其潛在危害性，電子煙同樣會釋放有害物質，危害吸菸者和被動吸菸人群健康，長時間吸食電子煙同樣會產生對尼古丁的依賴。
這一反轉劇情也讓一些人面臨還沒進場就要退場的尷尬。
今年1月15日，羅永浩在快如科技發佈會上推出 “FLOW福祿”電子煙，正式進軍電子煙行業。但是，隨著315曝光了電子煙，這次創業可能要被扼殺在搖籃中了。
網上有個段子調侃說：羅永浩這人命不好，做手機行業萎縮了，做空氣淨化器那年天氣又特別好，這剛剛開始做電子煙，整個行業又上315了。
相比於國內的電子煙市場，美國電子煙市場更加成熟，已經有一條完整的產業鏈條。以美國電子煙獨角獸公司為例，成立於2015年，去年年底被萬寶路母公司奧馳亞集團收購時，估值已達380億美元，佔有美國電子煙市場75%。
雖然中國電子煙市場還處於初級階段，有很多問題，但優勢在於我國用戶數量大。據首席創業官瞭解，目前中國有約3.5億菸民，佔全球菸民數近30%。根據菸草在線數據，2017年國內捲菸銷量4737.8萬大箱，約佔全球40%。
事實上，目前國內電子煙普及率並不高，電子煙消費者約150-200萬，佔吸菸總人口的0.47%-0.63%。電子煙之所以在我國發展如此緩慢，不僅有行業本身的問題，在我國，電子煙既不屬於藥品，也不是保健品、醫療器械，更不是菸草，因而大多數電子煙處於“三無”狀態，既無產品標準、無質量監管、無安全評價。
另外，電子煙發展還面臨的一點尷尬就是政策模糊，我國對其監管尚屬空白。
目前，國內還沒有正式頒佈電子煙的國家標準，市場上在售的各類電子煙產品，在原材料選擇、添加劑使用、工藝設計、質量控制等方面隨意性較強，電子煙產品質量參差不齊，部分產品質量安全隱患。
2016 年，中國菸草總公司曾試圖將使用含有煙油的煙彈式電子煙納入專賣範圍，但被最高法駁回。最高法認為，雖然煙彈中含有尼古丁，但尼古丁作為一種化學成分，其來源不止有菸草，西紅柿中也可以提取出尼古丁。
隨著麥克韋爾從新三板退市，可能會轉戰其他交易所，也讓越來越多投資者的目光聚焦於電子煙市場，隨著資本的入場無疑會加速行業的發展，同時也會倒逼政策的落實，未來資本與電子煙終將會有一場碰撞。
閱讀更多 GPLP 的文章
