煤炭行業18年報和19年1季報綜述:18年度盈利小幅增長,19年一季度盈利創近七年單季度新高
機構：東莞證券股份有限公司 研究員：李隆海
業績分析:18年度盈利小幅增長,19年一季度盈利創近七年單季度新高。2018年,煤炭板塊上市公司實現營業收入9184億元,同比增長8.26%;歸屬母公司的淨利潤860.1億元,同比增長2.57%;行業毛利率(整體法)為31.82%,相對2017年的32.18%下降0.36個百分點;淨資產收益率(整體法)為11.02%,相對2017年的11.71%下降了0.69個百分點。煤炭板塊盈利能力在2017年高基數的基礎上仍然能保持小幅增長主要原因是煤價同比上漲,以秦皇島山西優混動力煤(Q5500)綜合平均價為例,2018年平均價格為646.76元/噸,相對2017年平均價格638.25元/噸上漲1.33%。
2019年第一季度,煤炭板塊上市公司實現營業收入2305億元,同比增長8.17%,環比下降1.98%;歸屬母公司的淨利潤為255.8億元,同比增長4.09%,環比增長81.58%,盈利創近七年單季度新高。煤炭板塊毛利率(整體法)為30.00%,淨資產收益率(整體法)為3.17%。
2018年期間費用率有所上升,資產負債率進一步下降。2018年,期間費用率均值為15.36%、中值為15.68%,較2017年度期間費用率均值15.08%有所上升;資產負債率均值54.83%、中值52.85%,相對2017年年底的均值為56.19%、中值為57.37%,均有所下降。資產負債率的不斷下降,有效改善了煤炭上市公司的資產質量,為可持續發展打下一定基礎。
2019年第一季度經營活動現金流淨額/營業收入環比下降,同比上升。2019年第一季度,煤炭板塊經營活動產生的現金流淨額/營業收入(整體法)為23.88%,同比增長了8.69個百分點,環比下降2.00個百分點;應收賬款626.31億元,同比下降14.44%,較年初環比增長18.17%;存貨457.46億元,同比下降10.62%,較年初增長4.88%。隨著先進產能的釋放,國內煤炭產量有所增長,存貨出現增長。
估值具有優勢,給予行業“中性”投資評級。目前煤炭上市公司市盈率(TTM)整體法9.6倍、中值10.3倍;市淨率整體法1.03倍、中值1.00倍,估值優勢非常明顯。另外,煤炭板塊繼續保持較高的分紅,股息率較高。個股建議重點關注兗州煤業(600188)、潞安環能(601699)和陽泉煤業(600348),以及業績改善非常明顯的開灤股份(600997)。
風險提示:煤價下跌,需求低於預期,煤炭行業政策風險。
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