天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三鋼閩光(002110)
事件
10 月 22 日晚間，公司公佈 2019 年三季度報告。報告期內，公司實現歸母利潤 28.25 億元，同比下滑 45.45%；實現基本每股收益 1.15 元/股， 同比下滑 45.50%。公司第三季度實現歸母淨利潤 6.52 億元，環比第二季度下降46.16%。
原材料價格上漲及產品銷售價格下滑致歸母淨利潤下降
公司鐵礦石庫存週期大概為 25 天，因此從原料端來看， 鐵礦石成本也相對滯後 25 天。公司第三季度鐵礦石成本為 105.97 美元/幹噸， 環比二季度上漲 19.2%。 從 產 品端 銷 售 價格 來 看 ， 今 年三 季 度 福州 地 區 螺 紋鋼HRB400:20mm 銷售均價為 3959.39 元/噸， 二季度為 4152.58 元/噸，環比下降 4.7%； 板材價格則下滑則更為明顯， 福州地區普碳中板 20mm 三季度銷售均價為 4002.58 元/噸， 二季度為 4206.94 元/噸， 環比下降 4.9%。 原料端成本大幅上升及成材銷售價格下滑嚴重影響了公司三季度業績表現，導致歸母淨利潤下滑明顯。
成本回調價格窄幅震盪 四季度業績有望企穩
從經營管理上來看， 公司本身噸鋼三項費用處於全國領先地位。 7 月份以來，鐵礦石價格已經逐步進入下行週期，考慮到鐵礦石成本滯後因素影響，我們認為公司四季度鐵礦石成本或將圍繞 90 美元/幹噸的價格中樞波動，相對三季度有所下降。而今年廢鋼價格長期維持 2300 元/噸-2500 元/噸價格區間波動， 或將對鋼材現貨價格起到一定支撐作用，疊加公司建材產品在福建省的市場掌控能力及議價能力， 我們認為公司四季度業績有望逐漸企穩。
投資建議
考慮到鐵礦石價格持續高位及普鋼價格下滑影響，我們將公司 2019-2021年 EPS 由 1.88 元/股、 2.02 元/股、 2.06 元/股調整為 1.46 元/股、 1.60 元/股、 1.78 元/股， 按照 2019 年目標 6 倍 PE 估算並考慮到分紅收益，將目標價格由 11.28 元調整為 9.5 元，維持“買入”評級。
風險提示： 下游需求不確定性，自身經營變化等。
"閱讀更多 Dword 的文章
