天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
三钢闽光(002110)
事件
10 月 22 日晚间，公司公布 2019 年三季度报告。报告期内，公司实现归母利润 28.25 亿元，同比下滑 45.45%；实现基本每股收益 1.15 元/股， 同比下滑 45.50%。公司第三季度实现归母净利润 6.52 亿元，环比第二季度下降46.16%。
原材料价格上涨及产品销售价格下滑致归母净利润下降
公司铁矿石库存周期大概为 25 天，因此从原料端来看， 铁矿石成本也相对滞后 25 天。公司第三季度铁矿石成本为 105.97 美元/干吨， 环比二季度上涨 19.2%。 从 产 品端 销 售 价格 来 看 ， 今 年三 季 度 福州 地 区 螺 纹钢HRB400:20mm 销售均价为 3959.39 元/吨， 二季度为 4152.58 元/吨，环比下降 4.7%； 板材价格则下滑则更为明显， 福州地区普碳中板 20mm 三季度销售均价为 4002.58 元/吨， 二季度为 4206.94 元/吨， 环比下降 4.9%。 原料端成本大幅上升及成材销售价格下滑严重影响了公司三季度业绩表现，导致归母净利润下滑明显。
成本回调价格窄幅震荡 四季度业绩有望企稳
从经营管理上来看， 公司本身吨钢三项费用处于全国领先地位。 7 月份以来，铁矿石价格已经逐步进入下行周期，考虑到铁矿石成本滞后因素影响，我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕 90 美元/干吨的价格中枢波动，相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持 2300 元/吨-2500 元/吨价格区间波动， 或将对钢材现货价格起到一定支撑作用，叠加公司建材产品在福建省的市场掌控能力及议价能力， 我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。
投资建议
考虑到铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑影响，我们将公司 2019-2021年 EPS 由 1.88 元/股、 2.02 元/股、 2.06 元/股调整为 1.46 元/股、 1.60 元/股、 1.78 元/股， 按照 2019 年目标 6 倍 PE 估算并考虑到分红收益，将目标价格由 11.28 元调整为 9.5 元，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不确定性，自身经营变化等。
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