華為境內首單債券發行成績單出來了。
中證君從多位機構人士處獲悉，華為投資控股有限公司(以下簡稱“華為”)22日-23日在銀行間債券市場發行的3年期中期票據發行利率為3.48%。30億元的債券吸引了近百億資金認購，全場認購倍數為3.08倍。
這一利率比一天前某AAA級央企發行的同期限中票還低，更接近超AAA央企債券票息。
一家民企，拿到接近超AAA央企的定價，這很華為!
利率3.48% 媲美超AAA央企
主承銷商此前公佈，華為2019年度第一期中期票據申購區間為3.30%-3.90%。
最終發行利率為3.48%，低於申購區間中位數水平。另據悉，本次30億元華為中票全場認購倍數為3.08倍，有效認購資金超過90億元。
華為投資控股有限公司2019年度第一期中期票據
發行金額：人民幣30億元
期限：3年
發行方式：通過集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場公開發行
發行日：2019年10月22-23日
繳款日、起息日：2019年10月24日
上市日：2019年10月25日
付息日：存續期內每年10月24日(遇節假日順延)
兌付日：2022年10月24日
主承銷商及簿記管理人：中國工商銀行
登記和託管機構：上海清算所
申購區間：3.30%-3.90%
實際發行：30億元
票面利率：3.48%
全場認購倍數：3.08
3.48%的利率有多低?
一、與定價估值比
根據交易商協會最新公佈的數據，目前3年期AAA級中票定價估值為4.2%，同期限重點AAA的定價估值為3.98%。
所謂重點AAA，就是超AAA級發行人。2010年交易商協會專題會議確定了一些公司為超AAA公司，包括中石化、中石油、中海油、中國電信、中國移動、中國聯通、南方電網、國家電網等，均為大型央企中的“頭部公司”。
多位機構人士表示，此次華為發行的3年期中票票面利率為3.48%，比3年期重點AAA定價估值低出50個基點。
二、與市場利率比
一級市場方面，中證君注意到，10月18日，AAA級央企國家電力投資集團有限公司發行了一支3年期中票，發行利率為3.55%;9月19日超AAA央企南方電網公司發行的同期限中票利率為3.4%。
另外，中央匯金投資有限責任公司23日同樣以簿記建檔方式公開發行了一支3年期中票，申購區間為3.22%-3.62%，最終票面利率確定為3.24%。匯金公司作為國有金融資產出資人代表，在我國金融業格局中具有特殊重要地位，其債券定價接近享有主權信用等級的政策性金融機構債券，被部分投資人視為“準利率債”。
華為作為一家民企，拿到了不輸AAA央企、接近超AAA央企的定價，比匯金債也沒高出太多!
二級市場方面，中債估值數據顯示，10月22日，市場上3年期AAA+中票到期收益率為3.43%;上清所估值數據顯示，10月22日，市場上3年期超AAA中票到期收益率為3.50%。這進一步表明，華為中票定價更接近超AAA債券。
三、與華為海外發債比
這並非華為首次發行債券。
債券募集說明書顯示，自2014年來，除2018年外，華為每年均會在香港通過債券的方式融資。
根據Cbonds網站信息，華為2014年-2017年發行的5只債券票面利率依次為4.55%、4.125%、4.125、3.25%(5年期)、4%(10年期)。最近一次發行的3年期債券為2014年9月的點心債，其票面利率為4.55%。
“必須在最好的情況下發債”
30億元的中票對於手握重金的華為來說只是小CASE。
募集說明書顯示，截至2019年6月末，華為貨幣資金高達2497.31億元，較2018年末增加 656.44億元，增幅為 35.66%。
手握2500億元貨幣資金，明明不差錢，為何還發債?
分析人士表示，企業“現金牛”與是否發債沒有必然關係，企業發債是綜合考慮損益的結果。
比如，蘋果公司擁有2000多億美元的現金和證券資產，卻在9月發債融資70億美元，這一方面利用了美國的低息融資環境，另一方面，這使得蘋果不必動用境外盈利，讓其可以留存在稅收優惠地區。
華為這次選擇在境內發債，因為好處多多。
一是發債便宜。對於首次在境內發債，任正非曾回應說，發債的成本很低。如果增加員工對企業的投資，成本(分紅)就太高了。
華為稱，公司一直堅持通過合理的融資佈局，持續優化資本架構，以確保公司財務穩健。華為表示，公司運營所需資金主要來自於企業自身經營積累、外部融資兩部分，以企業自身經營積累為主(過去5年佔比約90%)，外部融資作為補充(過去5年佔比約10%)。
二是境內融資相對通暢。任正非稱，過去華為主要是在西方銀行融資，現在西方銀行融資管道慢慢地不是很通暢了，華為就改換在國內銀行融資。
華為表示，中國境內債券市場快速發展，目前市場容量全球第二，債券融資已成為中國境內重要的融資渠道之一。公司通過境內發債打開境內債券市場，將進一步豐富融資渠道，優化整體融資佈局。
三是當前華為經營情況較好。任正非談到，華為資管部門曾對他表示，“我們必須在最好的情況下發債，增強這個社會對我們的瞭解和信任，不能到困難再發債。”
此外，近來人民幣匯率走低，境內發債更 “划算”。業內人士分析，本次30億元的中票只是一個開始，“小試牛刀”後，華為將更多地利用境內融資渠道。畢竟，當前全球環境複雜多變，需要降低對美元融資的依賴。
發行材料顯示，華為此次發行的30億元中期票據將用於補充公司本部及下屬子公司營運資金。
華為還承諾，後續發行募集資金不用於長期投資、房地產投資、金融理財及各類股權投資等，在債務融資工具存續期間變更資金用途前及時披露有關信息。
主營強勁各項評級均為最好
華為的債券主體和債項評級均為AAA。
根據評級機構聯合資信的評級模型打分結果，華為無論是經營風險還是財務風險的評價結果均為最低，各級因子的打分結果都是最好的。
聯合資信表示，近年來華為公司核心的運營商業務經營穩健，消費者及企業業務快速拓展，具備很強的整體盈利能力、現金獲取能力和再投入能力;資產、權益規模持續增長，現金類資產充裕，債務負擔較輕。
本期中票募集說明書顯示，近三年及一期末，華為資產負債率分別為68.41%、65.24%、64.99%和65.21%，相對穩定。
2016-2018年及2019年上半年，華為合併口徑實現營業收入5180.68億元、5984.80億元、7151.92億元和3965.38億元，同比分別增長31.58%、15.52%、19.50%和22.86%， 2016-2018年年均複合增長率達17.49%。
截至2019年6月末，華為應付債券總額為307.8億元。
根據交易商協會出具的註冊通知書，華為2019年第一期中票註冊金額為200億元、第二期中票註冊金額為100億元，註冊額度自本通知書落款之日起2年內有效，在註冊有效期內可分期發行，承銷商分別為工行和建行。除此之外，目前暫無其他直接債務融資計劃。
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