作者楊航系中國知名財經評論員
北京時間3月21日凌晨，美聯儲議息會議聲明稱，維持現有聯邦基金利率水平，將從今年5月開始放慢縮表幅度，並在9月結束縮表，同時美聯儲發佈的點陣圖還預測今年不會再加息。但這一鴿派立場並未刺激美股上漲，美國三大股指中，僅有納指微漲，標普500與道指均微跌，表明市場已提前預期到了美聯儲本次會議轉鴿，並充分消化。
美聯儲轉鴿已被充分定價
自去年末以來，在美聯儲轉鴿後，全球股市迎來普漲格局，其中納斯達克已從去年末低點上漲近25%，表明美聯儲轉鴿已被市場充分預期和定價，估值繼續上漲空間有限。
今年初以來，美聯儲鴿派言論不斷出現，市場寬鬆預期迅速升溫。美國聯邦基金利率期貨表明，從今年初起市場就開始預料到美聯儲不會再加息，在這一預期的刺激下，標普500自去年末以來已上漲20%左右，這一漲幅與基本面無關，完全由估值擴張貢獻，說明美股目前已對美聯儲轉鴿充分定價。市場也早已預期美聯儲將在今年下半年停止縮表。在市場已對美聯儲轉鴿充分反應的情況下，美聯儲當前的政策立場難為股市估值創造更多上漲空間。本次議息會議並未刺激美股上漲，就能說明這一點。
美股盈利前景較差
稅改影響消退與全球經濟放緩，導致2019年美股上市公司盈利前景並不樂觀。稅改在大幅增厚2018年美股利潤後，其影響在2019年將消退。美股跨國公司多，海外收入佔比大，如標普500收入的44%來自於海外，美股盈利取決於美國與美國以外世界經濟表現。去年下半年以來，世界經濟增速開始放緩，世界銀行、IMF等權威機構均認為2019年全球經濟將弱於前兩年，在這一大環境情況下美國難以獨善其身，美國經濟增速在2018年下半年就開始下行，美聯儲預測2019年美國經濟將繼續放緩。這就削弱了美股的盈利基礎。
在宏觀經濟下行的背景下，美國工業PMI指數從去年底59.3降至今年2月54.2，降幅明顯，而美股盈利增速與PMI表現是一致的，僅僅是滯後1-2個季度而已。各方對美股2019年業績預測較為悲觀，湯森路透預測2019年標普500淨利增速將為4.7%，僅為2018年增速的3成不到，美國金融數據提供商FactSet甚至預測今年1季度標普500盈利增速將降至-2.5%。今年業績對美股貢獻將有限。
不宜過度樂觀
即使美聯儲停止加息，美國聯邦基金利率目前已處於2.25%-2.5%的水平，流動性已遠緊於過往零利率時期，損害了企業盈利能力，對今年本已惡化的基本面帶來雪上加霜的影響，此外，過去低利率環境為美國上市公司借錢回購提供了條件，如今隨著利率走高，美國上市公司回購空間將受到壓制，股市上漲動能被削弱。況且目前標普500已恢復至21倍PE的高位。
估值已提前反應利好，業績增長又有限，在美股PE重新高企的情況下，後續不宜過度樂觀。
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