一、銷量：銷量增速升檔 全球電動化勢不可擋
2016年至今，全球新能源汽車銷量增速升檔，滲透率隨之加速上升，2016-2018 年分別提升0.2pct、0.4pct和0.9pct，2018年新能源汽車的滲透率已經達到2.1%，2019年上半年達到2.4%再創歷史新高。分技術路線來看，純電動成為全球市場共同選擇，2019年上半年的銷量佔比提升至76.0%。分區域來看，核心市場中國銷量表現總體穩健，2018年和 2019年 1-8月銷量同比增速分別達到83.2%和41.6%，銷量增速因補貼加速退坡短期承壓，但同時非限購區域、高級別車型銷量佔比上升體現出銷量結構正逐步優化;海外歐洲和美國 2019年上半年 全球銷量佔比分別達到 22.2%和 13.3%，特斯拉 Model3 奪得歐美銷量冠軍，消費者對中高端電動車逐步認可。
二、政策：中國政策從蘿蔔到大棒 海外引導車企全面電動化轉型
中國新能源汽車產業政策正在經歷從蘿蔔到大棒的轉變，2019年補貼再度大幅退坡，國補平均降幅過半同時取消地補，雙積分政策修訂後更加突出節能增效，中期將接力補貼成為行業發展的核心驅動力。海外政策演變的方向具有較強參考意義：美國加州ZEV法案進入第三階段，引導車企向真正實現零排放的純電動和燃料電池技術路線轉變;歐洲第四階段碳排放法規 2020 年實施，標準空前嚴苛、測試工況調整、引入超級積分，全面電動化是唯一應對方案。
三、供給端：新能源專用平臺普及 質變撬動需求
新能源汽車產業正處於從2.0時代快速邁入3.0時代的拐點時刻，量變撬動質變已然發生，質變撬動需求即將兌現，行業進入黃金時代。2.0時代海外巨頭加速轉型新能源汽車，中長期車型規劃落地。3.0時代全球主流車企的新能源專用平臺從概念轉向落地，基於專用平臺開發的新車型品質顛覆性提升;在產銷量再上臺階的同時，3.0時代行業競爭將顯著加劇，車企對技術、成本、市場的把握能力將成為角逐新能源汽車龍頭的資本。
四、需求端：消費者主動購買意願持續增強 新能源汽車中長期將成為主力
消費者對新能源汽車續駛里程短、售價高和充電難的固有印象正在發生轉變，3.0時代的新車型將迸發出更多的閃光點：1、動力電池技術迭代疊加成本下降，B端總持有成本平價已率先實現，C端平代價在即;2、新能源專用平臺普及醞釀質變，電動車性能優勢得以充分展現，撬動C端需求爆發;3、全球充電設施建設穩步推進，新能源汽車使用便利度大幅提升;4、新能源汽車是智能網聯技術最佳載體，智能化、信息化助力節能減排，融合發展推動汽車技術昇華，新能源汽車逐步取代傳統燃油車成為市場主力。
六、投資建議
新能源汽車中長期的發展趨勢已經確立，我們判斷當前行業正處於從2.0時代到3.0時代的拐點時刻，供給端全球車企全面踐行電動化即將進入兌現階段，需求端消費者主動購買意願不斷強化，質變即將撬動需求。目前核心市場中國銷量受補貼加速退坡影響短期承壓，市場預期見底，正是佈局良機。
整車：3.0時代新能源汽車產銷量將再上臺階，但更多的車企加入意味著競爭也將顯著加劇，海外巨頭、合資車企、中國自主品牌和造車新勢力共同角逐，新能源汽車龍頭的地位將在 3.0時代確立。當前時點建議重點關注已經或有望推出新能源爆款車的車企，及其產業鏈的投資機會。相關標的： 1、整車：a、海外：特斯拉、大眾等;b、國內：上汽集團、比亞迪、吉利汽車、廣汽集團等。2、爆款車產業鏈：a、特斯拉產業鏈：旭升股份、拓普集團等;b、大眾MEB產業鏈：三花智控、華域汽車、精鍛科技等。
零部件：下游需求快速增長的同時零部件各環節均面臨降本壓力，需要從技術壁壘、資本壁壘、成本控制能力等多個角度出發綜合考量企業競爭力的可持續性，推薦在三個重點子領域中挖掘投資機會：1、 動力電池：三電系統是新能源汽車區別於傳統燃油車最主要的零部件，其中動力電池無論是從價值量來看還是從技術難度來看都是重中之重，隨著技術指標要求不斷提升，龍頭電池企業對上下游的溢價能量將逐步兌現為業績。2、熱管理系統：新能源汽車的熱管理系統須同時協調電機、電池和座艙的溫度，且空調製熱功能無發動機廢熱可用，複雜程度帶動單車價值量大幅提升。3、輕量化：續駛里程短是當前新能源汽車的核心矛盾之一，輕量化對降低新能源汽車電耗的意義重大，採用專用平臺推出的新能源汽車輕量化零部件用量顯著提升。相關標的：1、動力電池：寧德時代、比亞迪、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達等;2、熱管理系統：三花智控、銀輪股份等;3、輕量化：旭升股份、愛柯迪等。
風險提示。汽車行業低迷導致新能源汽車產銷量不達預期;積分、碳排放等法規未能嚴格實施導致車企新能源新車型投放進度不達預期;技術路線出現重大調整導致新能源汽車產業鏈競爭格局變化。
鏈接：個股分析
上汽集團(600104)
自主銷量企穩回升
上汽自主三季度批發銷量持續正增長，復甦已開啟。此前我們根據產業調研判斷，上汽乘用車銷量將企穩回升，主要原因是主力車型榮威 RX5、名爵 ZS 等銷量平穩恢復，新車 RX5 MAX 與 RX5 形成雙車策略，貢獻新增量。上汽大眾降幅縮窄，上汽通用迎來新品週期。上汽大眾銷量跟隨行業逐步回升，核心產品朗逸、途觀等支撐銷量，途嶽、途鎧銷量逐漸爬坡。上汽通用壓力猶在，但隨著酷創、昂科拉 GX 等新車型上市，銷量將逐漸爬坡，預計整體在明年企穩回升。
(太平洋)
寧德時代(300750)
市佔率大幅提升
公司第三季度行業整體裝機電量12.3gwh，環比下滑31%，同比下滑 7%，而寧德時代份額提升，增速超過行業，同比大增 47%，環比基本持平。三季度寧德市佔率為 63.3%，較上半年提升 18pct，前三季度公司市佔率 50.6%，其中鐵鋰市佔率 53.7%，三元49.7%。從裝機電量角度看，19 年前三季度公司前五大客戶為，北汽、宇通、吉利、上汽、廣汽。19第三季度 由於吉利、上汽減產明顯，山西新能源、湖南中車等客車客戶佔比提升。(東吳證券)
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