華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
榮盛發展(002146)
3Q19營收同比+27%，業績同比+31%，預收款覆蓋率達1.8倍
3Q19，公司實現營收388.4億元，同比+27.1%；歸母淨利潤48.9億元，同比+30.7%；扣非後歸母淨利潤48.8億元，同比+33.7%；基本每股收益1.12元，同比+30.2%。毛利率和歸母淨利率分別為31.3%和12.6%，較上年同期分別-0.9pct和+0.3pct；三項費用率合計9.8%，同比持平，其中，管理費用率、財務費用率分別為4.3%、1.8%，分別同比-0.2pct、+0.2pct。截至19Q3末，公司預收賬款達883.3億元，同比+2.0%，較19H1末+0.6%，可覆蓋18年地產營收1.8倍，預收賬款覆蓋率較19H1末持平，後續業績穩定釋放有較強保障。
3Q19銷售678億，同比+14%，19年銷售目標1,120億，對應同比+10%
3Q19，公司實現銷售金額678.3億元，同比+14.0%，完成全年計劃目標的60.6%；實現銷售面積633.7萬平方米，同比+10.7%；銷售均價10,704元/平米，同比+3.0%。其中，9月份公司實現銷售金額66.7億元，同比+10.0%；銷售面積68.1萬平方米，同比+13.9%，銷售穩步增長。19年公司計劃簽約金額1,120億元，對應同比+10%，計劃實現銷售回款920億元，預計4季度銷售保持積極態勢。考慮到公司19年計劃新開工954.3萬方，竣工860.5萬方，分別同比+6.2%、+39.8%，並且拿地端積極補庫存，全年可售貨值有較強保障，同時竣工計劃高增長，公司銷售和結算有望穩步增長。
3Q19拿地面積同比+42%，低成本擴充土儲，槓桿率可控下略微回升
3Q19，公司新增建面870.9萬方，同比+41.9%，相當於同期銷售面積的1.4倍，拿地較為積極；拿地金額234.9億元，同比+59.8%；拿地均價2,697元/平米，佔比銷售均價25%，後續結算利潤率有一定保障。公司19年計劃新增土儲建面約1,672.5萬平米，同比+119.9%。3Q19公司拿地金額/銷售金額為35%，較19H1下降9pct，其中3季度公司新增建面211.0萬方，同比+34%；拿地金額27.7億元，同比-32%，預計4季度拿地態度將更加積極。截至19H1末，公司土地儲備建築面積約4,059.8萬方，預計可滿足未來3-4年開發。截至19Q3末，資產負債率和淨負債率分別為83.7%、98.7%，同比分別-1.2pct、-27.7pct，分別較19H1末-0.7pct、+2.2pct，淨負債率可控下略微有所回升。
投資建議：業績靚麗，銷售穩增，拿地積極，維持“強推”評級
公司持續秉承快週轉策略，ROE持續提升，已初步形成“兩橫、兩縱、三集群”的項目佈局。截至19H1末公司土儲約4,060萬方，充分保障未來開發需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同時公司產業園區拓展迅速，為未來地產開發提供充裕資源。我們維持公司2019-21年每股收益預測2.25、2.84和3.52元，目前股價對應19-21年PE僅4.0/3.1/2.5倍，18/19年對應股息率達5.0%/6.5%，維持目標價13.50元，維持“強推”評級。
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