中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中航光電(002179)
事件：10月24日，公司發佈2019年三季度業績報告，公司前三季度實現營業收入68.92億元，同比增長19.34%；歸母淨利潤8.31億元，同比增長19.22%。其中第三季度實現營業收入22.96億元，同比增長4.81%；歸母淨利潤2.58億元，同比增長11.37%。
經營業績穩步增長，產品毛利率逐步提升。前三季度，實現營業總收入68.92億元，同比增長19.34%；毛利率為33.64%，同比上升1.58個百分點，環比上升0.39個百分點。期間費用方面，前三季公司期間費用總計同比增加27.87%，其中財務費用同比增幅較大，達到130.17%，主要是可轉債利息增加；研發投入同比亦大幅增長47.53%，體現公司度研發創新的重視；銷售費用和管理費用分別同比增長7.85%、3.83%，經營效率不斷提高。
生產經營穩健推進，資本結構有所改善。隨著業務規模擴大，前三季度應收賬款和票據同比增長20.61%，存貨同比增加20.98%，我們認為公司生產經營活動在穩定運行。前三季度整體淨現金流同比下降43.90%，其中經營性淨現金流同比上升155.11%，來自產品銷售現金收入同比增長19.42%；投資性現金流基本穩定，略增1.29%；籌資性現金流同比大幅下降2.45億，主要是由於吸收投資和取得借款收到的現金下降，公司短期負債同比減少約2億，流動比率和速動比率皆有所上升。
軍工通訊需求旺盛，未來有望保持高速增長。防務領域，公司緊跟國家重點項目，未來增長有望維持穩定；通訊領域，公司聚焦高速連接器、光互連背板等高端產品，跟進5G、數據中心、雲計算等新一代通訊技術發展，開展多項產品研發項目；新能源汽車領域，圍繞高壓大電流連接器產品，鞏固國內自主品牌車企市場的基礎上，正在逐步進軍海外市場。隨著公司研發投入不斷增長，打造產品競爭優勢，隨著下游5G建設投入和新能源汽車產業的不斷髮展，公司業務在這些領域有望實現高速增長。
盈利預測及投資建議：我們預測公司2019-2021年實現收入分別為100.22/130.72/170.95億元，同比增長28.22%/30.43%/30.78%；實現歸母淨利潤11.75/14.61/18.24億元，同比增長23.19%/24.33%/24.84%；對應19-21年EPS分別為1.49/1.85/2.31元，PE為34/28/22倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險；民品領域競爭加劇；5G建設不及預期。
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