德邦證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
永新股份(002014)
Q3收入增長如期提速，利潤增長超預期。公司前三季度共實現營業收入18.56億元，YOY11.85%；實現歸母淨利潤1.85億元，YOY23.95%；扣非歸母淨利潤1.78億元，YOY27.01%。前三季度實現經營活動現金淨流量1.86億元，YOY20.78%。
分季度來看，Q2相對來說是全年淡季，Q3實現營業收入7.05億元，YOY15.22%，環比增加7.47個百分點，如期提速。Q3實現歸母淨利潤0.79億元，YOY36.30%，環比增加22.61個百分點，超出去年Q3增速25.85個百分點。
原材料價格穩定，業務放量，毛利率延續上行態勢。公司前三季度綜合毛利率24.02%，較去年同期增加2.41個百分點，Q3毛利率24.55%，環比同比均有增加。毛利率持續提升的原因主要有兩個：1）伴隨業務放量，原先業績相對較弱的子公司盈利狀況好轉：子公司黃山永新原先產能利用率較低，今年伴隨公司業務持續增長，產能利用率提升，實現扭虧，上半年實現淨利潤670.98萬元。2）油價低於去年同期，原材料價格平穩有利於公司成本把控：公司對原材料成本的把控能力和與下游客戶議價的能力較強。截至2019年10月24日，MICEX布倫特原油期貨結算價的均價相較於去年同期下降12.56%，對公司成本控制有利。
此外，今年子公司河北永新上半年實現淨利潤815.31萬元，同比增長156.62%，表現亮眼，前期環保投入較高的優勢逐漸體現。
產品結構和客戶結構持續優化，大環境利於加速行業出清：公司穩步推進產品結構和客戶結構優化，與原有客戶的關係穩定。產業鏈方面，2萬噸油墨技改項目和8000噸多功能膜技術改造項目有利於實現縱向一體化，夯實發展基礎。環保督查推動的產業技術升級和行業集中度提升也使得公司先期的環保投入、基礎設施升級改造效用開始顯現。
維持盈利預測，維持“買入”評級。維持公司2019-2021年歸母淨利潤2.63/2.96/3.24億元的預測，對應2019-2021年PE為13.75x/12.19x/11.16x。考慮到公司內生增長穩健且客戶關係穩定，未來有望受益下游快速消費品市場集中度的提高和環保帶來的行業出清。全年來看，單二季度是淡季，四季度和一季度受春節影響銷售較旺，維持公司19年PE16-20倍，對應目標價8.32-10.40元的判斷。公司業績確定性較強，股息率和安全邊際高，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格劇烈波動，下游消費品受經濟週期影響需求低迷等
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