前言：上市公司三季報公佈的高峰已經到來，我將會查閱一些公司的報表並進行解讀和記錄。三季報披露信息較少，因此我僅做簡要的分析。今天解析的公司是新城控股、工商銀行、農業銀行、保利地產。
一、新城控股業績快速增長，隔壁老王事件影響漸漸消退
新城控股前三季度營業收入 295.6 億，同比增長 19.22%，淨利潤 37.32 億，同比增長 19.57%；其中第三季度營業收入 125 億，同比增長 38.29%，淨利潤 11.4 億，同比增長 95.55%！
南山點評：新城控股今年出了個大事！前任董事長王振華由於性侵幼女，在 7 月 3 日被逮捕。
事件見諸媒體時，A股已經收盤，港股的新城控股發展股價迅速跳水，收盤暴跌 23.86%！隨後短短一個月內，新城控股股價下跌 47% 左右，踩雷的無辜股民莫不痛罵。
甚至還有一位女股民在貼吧裡怒嚎：“你丫的有什麼衝老孃來呀，去弄人家小姑娘幹嘛？老孃才剛剛買了幾萬股呀！”
不過，在老王出事後，現任董事長小王可以說雷厲風行，迅速切割新城與老王的干係，同時公告道歉，並且為應對緊急情況，很快就賣出土地項目籌集資金，避免銀行抽貸引發現金流危機。
1、7 月 24 日轉讓 10 個項目，賣出共得到資金 41.54 億；
2、7 月 26 日轉讓 5 個項目，賣出共得到資金 27.07 億；
3、8 月 29 日轉讓 6 個項目，賣出共得到資金 32.92 億；
三次轉讓土地資產，共收攏資金 101.53 億後，新城控股現金流危機的擔憂基本上可以消解了。
其實在老王事件前，新城控股是今年A股市場地產板塊的領頭羊，年內最大漲幅高達 88%，十足大牛股的命相。事件發生後，新城股價直接打回年初的價格，由此可見部分民營企業的一把手對企業的重要性實在太大了！
還是說一說新城控股的基本面。
2018 年新城控股全年銷售額 2211 億，同比增長 74.8%，並首次進入全國前十房企行列，位列銷售榜第 8 名。
2018年新城控股營業收入541.3億，同比增長33.6%，淨利潤104.9億，同比增長74.0%！並且這個驚人業績的背後，並不是鉅額槓桿撬動，而是實打實的穩健增長推動，公司 2018 年末淨負債率由 2017 年末的 67.4% 降至 51.2%，由此可見新城業績之紮實。
2019 年 1-9 月新城累計銷售金額約 1976.91 億，同比增長 23.89%，累計銷售面積約 1723.06 萬平方米，同比增長 35.43%。而 1-8 月公司累計銷售金額約 1714.66 億，同比增長 24.84%；累計銷售面積約 1499.79 萬平方米，同比增長 35.78%。
這個銷售情況顯示，新城控股的各項業務還是比較穩的。
總結一下：我已經幾次說過，如果確認小王比較OK不拖後腿，那麼此時的新城控股是非常好的介入機會。畢竟目前的估值是TTM市盈率 6.81 倍，市淨率 2.65 倍，對於新城控股這樣一家依靠吾悅廣場實現急速擴張的企業來說，這個估值非常便宜。
另外，報表顯示新城第三季度“取得借款收到的現金”為 25.12 億，遠遠低於上半年的 209 億，說明老王事件對新城的影響的確非常之大，買項目收攏資金也是不得不為，同時也說明新城的融資渠道在慢慢開放了。後面對現金流的擔憂可以大幅減小了。
二、巨無霸工商銀行淨利潤增長 5%，營收增長 12%，但隱憂浮現
工商銀行前三季度營業收入 6469.4 億，同比增長 12.11%，淨利潤 2517.1 億，同比增長 5.04%；其中第三季度營業收入 2040.3 億，同比增長 7.61%，淨利潤 837.8 億，同比增長 5.4%。
南山點評：應該說工商銀行這麼大的體量，淨利潤增速卻維持了 5%左右的增長，是相當不容易的。在淨利潤增長的同時，工行三季度報備覆蓋率 198.09% 環比中報的 192.02% 增長了 6.07個百分點，不良貸款率 1.44% 環比中報的 1.48% 下降了 0.04 個百分點則更加了不起。
這是一份十分令人滿意的成績，但也並非沒有隱憂。
淨息差環比下降，季度營收環比下滑
2019 年前三季度，工商銀行淨息差為 2.26%，環比中報的 2.29% 下滑了 3 個百分點，這是一個比較大的隱憂。
同時，工行 2019 年第三季度營收為 2040.27 億，環比二季度的 2074.14 億有小幅下滑，也是需要值得注意的地方。
總體來看，工商銀行不良連續 2 個季度雙降，同時報備覆蓋率連續 4 個季度環比增長，營收及淨利潤基本保持低速增長，考慮到估值是 6.88 倍TTM市盈率、0.92 倍市淨率，現階段值得看好。
三、農業銀行
農業銀行前三季度營業收入 4749.8 億，同比增長 3.83%，淨利潤 1806.7 億，同比增長 5.28%；其中第三季度營業收入 1518 億，同比增長 0.43%，淨利潤 592.26 億，同比增長 6.1%。
南山點評：農業銀行雖然三季度營收增速放緩，但淨利潤呈現加速增長是比較喜人的。
在淨利潤增長的同時，農行三季度報備覆蓋率高達 281.26% 環比中報的 278.38% 增長了 2.88 個百分點，在撥備率已經非常高的情況下，環比繼續小幅增長非常可怕。不良貸款率 1.42% 環比中報的 1.43% 下降了 0.01 個百分點，也相當不容易。
農業銀行的資產質量情況、利潤水池都是國有大行中最好的了。
但這份報表其實喜憂參半，接下來說一說比較值得擔憂的地方。
淨利息收益率環比下降，季度營收環比下滑
1、2019 年前三季度年化平均總資產回報率為 1.02%，同比下降 0.03 個百分點，這個下滑幅度還是不小的，值得注意。
2、農行前三季度總資產增加了 10%，發放貸款和墊款總額同比增長 11.57%，但利息淨收入僅同比增長 1.42%，說明淨息差可能縮小了 10% 左右，同比下降了約 0.2%。這可能主要是由於農行的存款成本大幅提高導致的，是一個十分值得關注的問題。
2018 年農行的淨息差為 2.33%，2019 年中報是 2.16%，估計前三季度約為 2.12%，這個下滑趨勢短期之內很難扭轉。
總體來看，農業銀行不良貸款率連續 13 個季度下降，從 2.4% 的不健康水平下降至 1.42% 這樣一個極為優秀的水準，值得肯定。
同時撥備覆蓋率連續 12 個季度環比增長，並達到了 281.46% 的極為優秀的高度。營收及淨利潤基本保持低速增長，目前農行估值是 6.05 倍TTM市盈率、0.78 倍市淨率的低水平，值得擁有。
四、保利地產業績維持高速增長
保利地產 2019 年前三季度營業收入 1118 億，同比增長 17.76%；淨利潤 128.3 億，同比增長 34.08%。
南山點評：與萬科一樣，保利地產的三季報業績高增長完全在預期之內，由於房地產結算週期滯後的問題，現在的報表業績對應的是 2017 年左右的銷售情況，而我們都知道 2017 年是房子最火熱的時候。
儘管保利三季報淨利潤增速相比中報同比增長 53.28% 有所下滑，但這不是問題。更重要的是現在以及未來房地產行情以及股票估值的問題。下面分開來說：
1、房地產的現在和未來不應過於悲觀
這裡我再次強調，政府調控房地產的目的，是為了打壓房地產市場而不是打死。接下來我們先看看行業宏觀以及保利的銷售情況。
行業宏觀情況
1-9 月全國商品房銷售面積 11.9 億平方米，同比下降 0.1%；銷售金額 11.1 萬億，同比增長 7.1%；其中第三季度全國商品房銷售面積同比增長 2.9%，銷售金額同比增長 9.7%。
截至三季末，全國商品房待售面積 4.93 億平方米，同比減 少 7.2%，商品房庫存延續自 2016 年 11 月起的下降趨勢。
1-9 月全國房地產開發投資同比增長 10.5%，增速較上半年減少 0.4 個百分點；全國房屋新開工面積同比增長 8.6%，增速較上半年減少 1.5 個百分點。
當然了，統計局統計的中國房地產數據其實我也不是很相信（統計局的其他數據我都挺信任的），這裡僅做一個參考。
保利地產銷售情況
保利地產第三季度房地產銷售面積達 657.31 萬平方米，銷售金額 941.49 億，同比分別增長 5.2%、11.6%。1-9 月累計銷售面積 2293.78 萬平方米，銷售金額 3467.73 億，同比分別增長 5.5%、10.2%。
2019 年前三季度，保利地產實現銷售回籠 3098 億，回籠率達到 89.34%，回籠率較去年同期提升 3.62 個百分點。截至報告期末，公司總資產 9752 億，淨資產 1985.09 億，資產負債率為 79.64%；扣除預收款項後， 其他負債佔總資產比重僅為 40.38%，負債結構較為合理。
這兩組數據說明，整個房地產的行情以及保利的經營情況其實完全沒有那麼悲觀。特別是保利的銷售面積和金額還同比增長呢，市場那麼悲觀實在沒有必要！（雖然不如萬科）
現在的情況不悲觀，那麼未來又如何呢？
整個房地產市場的黃金時代確實已經落幕了，白銀時代看起來也只剩下了尾巴，未來隨著城鎮化放緩以及人口負增長，房地產市場像過去那樣高歌猛進絕不可能了！
但是，如果我們放眼看看世界就會發現，房地產在全世界大多數經濟比較發達的國家都屬於支柱產業之一。未來的房產行情必然難回 2016-2017 年那樣的火熱，可是完全冷卻的可能性也很低。
2、房地產板塊股價低迷，保利並不貴
今年以來，房地產板塊是整個市場最弱勢的行業之一，年初至今僅漲 14.4%，低於上證指數 18% 的漲幅，相比深證 32% 的漲幅更是遠遠不及。而作為地產的龍頭企業之一，保利地產 36% 的漲幅在房地產板塊已經位居前列。
其實不止保利，整個房地產板塊的估值都低的可憐，下圖可見，主流房地產企業市盈率普遍在 6-8 倍之間，而市淨率僅僅在 1-2 倍左右，如此低的估值，實在有些匪夷所思。
總體來看，保利的業績很穩健，今年以來的銷售情況也有小幅增長，對未來不應過於悲觀，但市場卻給出了相對便宜的價格，我想這也是一個不錯的機會。
寫到這裡，又到了和大家說再見的時候了~麻煩大家動動手指，點贊加轉發哦
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