前言：上市公司三季报公布的高峰已经到来，我将会查阅一些公司的报表并进行解读和记录。三季报披露信息较少，因此我仅做简要的分析。今天解析的公司是新城控股、工商银行、农业银行、保利地产。
一、新城控股业绩快速增长，隔壁老王事件影响渐渐消退
新城控股前三季度营业收入 295.6 亿，同比增长 19.22%，净利润 37.32 亿，同比增长 19.57%；其中第三季度营业收入 125 亿，同比增长 38.29%，净利润 11.4 亿，同比增长 95.55%！
南山点评：新城控股今年出了个大事！前任董事长王振华由于性侵幼女，在 7 月 3 日被逮捕。
事件见诸媒体时，A股已经收盘，港股的新城控股发展股价迅速跳水，收盘暴跌 23.86%！随后短短一个月内，新城控股股价下跌 47% 左右，踩雷的无辜股民莫不痛骂。
甚至还有一位女股民在贴吧里怒嚎：“你丫的有什么冲老娘来呀，去弄人家小姑娘干嘛？老娘才刚刚买了几万股呀！”
不过，在老王出事后，现任董事长小王可以说雷厉风行，迅速切割新城与老王的干系，同时公告道歉，并且为应对紧急情况，很快就卖出土地项目筹集资金，避免银行抽贷引发现金流危机。
1、7 月 24 日转让 10 个项目，卖出共得到资金 41.54 亿；
2、7 月 26 日转让 5 个项目，卖出共得到资金 27.07 亿；
3、8 月 29 日转让 6 个项目，卖出共得到资金 32.92 亿；
三次转让土地资产，共收拢资金 101.53 亿后，新城控股现金流危机的担忧基本上可以消解了。
其实在老王事件前，新城控股是今年A股市场地产板块的领头羊，年内最大涨幅高达 88%，十足大牛股的命相。事件发生后，新城股价直接打回年初的价格，由此可见部分民营企业的一把手对企业的重要性实在太大了！
还是说一说新城控股的基本面。
2018 年新城控股全年销售额 2211 亿，同比增长 74.8%，并首次进入全国前十房企行列，位列销售榜第 8 名。
2018年新城控股营业收入541.3亿，同比增长33.6%，净利润104.9亿，同比增长74.0%！并且这个惊人业绩的背后，并不是巨额杠杆撬动，而是实打实的稳健增长推动，公司 2018 年末净负债率由 2017 年末的 67.4% 降至 51.2%，由此可见新城业绩之扎实。
2019 年 1-9 月新城累计销售金额约 1976.91 亿，同比增长 23.89%，累计销售面积约 1723.06 万平方米，同比增长 35.43%。而 1-8 月公司累计销售金额约 1714.66 亿，同比增长 24.84%；累计销售面积约 1499.79 万平方米，同比增长 35.78%。
这个销售情况显示，新城控股的各项业务还是比较稳的。
总结一下：我已经几次说过，如果确认小王比较OK不拖后腿，那么此时的新城控股是非常好的介入机会。毕竟目前的估值是TTM市盈率 6.81 倍，市净率 2.65 倍，对于新城控股这样一家依靠吾悦广场实现急速扩张的企业来说，这个估值非常便宜。
另外，报表显示新城第三季度“取得借款收到的现金”为 25.12 亿，远远低于上半年的 209 亿，说明老王事件对新城的影响的确非常之大，买项目收拢资金也是不得不为，同时也说明新城的融资渠道在慢慢开放了。后面对现金流的担忧可以大幅减小了。
二、巨无霸工商银行净利润增长 5%，营收增长 12%，但隐忧浮现
工商银行前三季度营业收入 6469.4 亿，同比增长 12.11%，净利润 2517.1 亿，同比增长 5.04%；其中第三季度营业收入 2040.3 亿，同比增长 7.61%，净利润 837.8 亿，同比增长 5.4%。
南山点评：应该说工商银行这么大的体量，净利润增速却维持了 5%左右的增长，是相当不容易的。在净利润增长的同时，工行三季度报备覆盖率 198.09% 环比中报的 192.02% 增长了 6.07个百分点，不良贷款率 1.44% 环比中报的 1.48% 下降了 0.04 个百分点则更加了不起。
这是一份十分令人满意的成绩，但也并非没有隐忧。
净息差环比下降，季度营收环比下滑
2019 年前三季度，工商银行净息差为 2.26%，环比中报的 2.29% 下滑了 3 个百分点，这是一个比较大的隐忧。
同时，工行 2019 年第三季度营收为 2040.27 亿，环比二季度的 2074.14 亿有小幅下滑，也是需要值得注意的地方。
总体来看，工商银行不良连续 2 个季度双降，同时报备覆盖率连续 4 个季度环比增长，营收及净利润基本保持低速增长，考虑到估值是 6.88 倍TTM市盈率、0.92 倍市净率，现阶段值得看好。
三、农业银行
农业银行前三季度营业收入 4749.8 亿，同比增长 3.83%，净利润 1806.7 亿，同比增长 5.28%；其中第三季度营业收入 1518 亿，同比增长 0.43%，净利润 592.26 亿，同比增长 6.1%。
南山点评：农业银行虽然三季度营收增速放缓，但净利润呈现加速增长是比较喜人的。
在净利润增长的同时，农行三季度报备覆盖率高达 281.26% 环比中报的 278.38% 增长了 2.88 个百分点，在拨备率已经非常高的情况下，环比继续小幅增长非常可怕。不良贷款率 1.42% 环比中报的 1.43% 下降了 0.01 个百分点，也相当不容易。
农业银行的资产质量情况、利润水池都是国有大行中最好的了。
但这份报表其实喜忧参半，接下来说一说比较值得担忧的地方。
净利息收益率环比下降，季度营收环比下滑
1、2019 年前三季度年化平均总资产回报率为 1.02%，同比下降 0.03 个百分点，这个下滑幅度还是不小的，值得注意。
2、农行前三季度总资产增加了 10%，发放贷款和垫款总额同比增长 11.57%，但利息净收入仅同比增长 1.42%，说明净息差可能缩小了 10% 左右，同比下降了约 0.2%。这可能主要是由于农行的存款成本大幅提高导致的，是一个十分值得关注的问题。
2018 年农行的净息差为 2.33%，2019 年中报是 2.16%，估计前三季度约为 2.12%，这个下滑趋势短期之内很难扭转。
总体来看，农业银行不良贷款率连续 13 个季度下降，从 2.4% 的不健康水平下降至 1.42% 这样一个极为优秀的水准，值得肯定。
同时拨备覆盖率连续 12 个季度环比增长，并达到了 281.46% 的极为优秀的高度。营收及净利润基本保持低速增长，目前农行估值是 6.05 倍TTM市盈率、0.78 倍市净率的低水平，值得拥有。
四、保利地产业绩维持高速增长
保利地产 2019 年前三季度营业收入 1118 亿，同比增长 17.76%；净利润 128.3 亿，同比增长 34.08%。
南山点评：与万科一样，保利地产的三季报业绩高增长完全在预期之内，由于房地产结算周期滞后的问题，现在的报表业绩对应的是 2017 年左右的销售情况，而我们都知道 2017 年是房子最火热的时候。
尽管保利三季报净利润增速相比中报同比增长 53.28% 有所下滑，但这不是问题。更重要的是现在以及未来房地产行情以及股票估值的问题。下面分开来说：
1、房地产的现在和未来不应过于悲观
这里我再次强调，政府调控房地产的目的，是为了打压房地产市场而不是打死。接下来我们先看看行业宏观以及保利的销售情况。
行业宏观情况
1-9 月全国商品房销售面积 11.9 亿平方米，同比下降 0.1%；销售金额 11.1 万亿，同比增长 7.1%；其中第三季度全国商品房销售面积同比增长 2.9%，销售金额同比增长 9.7%。
截至三季末，全国商品房待售面积 4.93 亿平方米，同比减 少 7.2%，商品房库存延续自 2016 年 11 月起的下降趋势。
1-9 月全国房地产开发投资同比增长 10.5%，增速较上半年减少 0.4 个百分点；全国房屋新开工面积同比增长 8.6%，增速较上半年减少 1.5 个百分点。
当然了，统计局统计的中国房地产数据其实我也不是很相信（统计局的其他数据我都挺信任的），这里仅做一个参考。
保利地产销售情况
保利地产第三季度房地产销售面积达 657.31 万平方米，销售金额 941.49 亿，同比分别增长 5.2%、11.6%。1-9 月累计销售面积 2293.78 万平方米，销售金额 3467.73 亿，同比分别增长 5.5%、10.2%。
2019 年前三季度，保利地产实现销售回笼 3098 亿，回笼率达到 89.34%，回笼率较去年同期提升 3.62 个百分点。截至报告期末，公司总资产 9752 亿，净资产 1985.09 亿，资产负债率为 79.64%；扣除预收款项后， 其他负债占总资产比重仅为 40.38%，负债结构较为合理。
这两组数据说明，整个房地产的行情以及保利的经营情况其实完全没有那么悲观。特别是保利的销售面积和金额还同比增长呢，市场那么悲观实在没有必要！（虽然不如万科）
现在的情况不悲观，那么未来又如何呢？
整个房地产市场的黄金时代确实已经落幕了，白银时代看起来也只剩下了尾巴，未来随着城镇化放缓以及人口负增长，房地产市场像过去那样高歌猛进绝不可能了！
但是，如果我们放眼看看世界就会发现，房地产在全世界大多数经济比较发达的国家都属于支柱产业之一。未来的房产行情必然难回 2016-2017 年那样的火热，可是完全冷却的可能性也很低。
2、房地产板块股价低迷，保利并不贵
今年以来，房地产板块是整个市场最弱势的行业之一，年初至今仅涨 14.4%，低于上证指数 18% 的涨幅，相比深证 32% 的涨幅更是远远不及。而作为地产的龙头企业之一，保利地产 36% 的涨幅在房地产板块已经位居前列。
其实不止保利，整个房地产板块的估值都低的可怜，下图可见，主流房地产企业市盈率普遍在 6-8 倍之间，而市净率仅仅在 1-2 倍左右，如此低的估值，实在有些匪夷所思。
总体来看，保利的业绩很稳健，今年以来的销售情况也有小幅增长，对未来不应过于悲观，但市场却给出了相对便宜的价格，我想这也是一个不错的机会。
写到这里，又到了和大家说再见的时候了~麻烦大家动动手指，点赞加转发哦
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