民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
匯頂科技(603160)
一、事件概述
公司發佈三季報，前三季度實現營收46.8億，同比增長97.8%，歸母淨利潤17.1億，同比大增437.2%。
二、分析和判斷
業績持續高增長，符合預期，全年有望實現高增長：
1）前三季度業績同比大增5倍，屏下指紋助力發展：前三季度公司業績同比大增5倍，毛利率61.4%，同比提高16.6pct，研發費用7.2億，同比增長40.2%。三季度單季度營收17.9億，同比增長83.3%，環比增長7.8%，歸母淨利潤6.95億，同比大增235.7%，環比增長15.3%，毛利率60.8%，同比提高8.8pct。業績高增長主要因公司高毛利屏下光學產品持續高增長，順勢助推公司第三次高增長。
2）屏下光學量價仍將維持高位，全年有望實現高增長：四季度屏下產品出貨量仍將維持高位，且我們判斷單價下滑幅度有限，全年業績有望實現高增長。
軟硬結合持續強化競爭優勢，多業務佈局構築長期發展空間：
1）產品軟硬緊密結合，競爭優勢持續強化：從電話芯片到觸控芯片到電容指紋再到屏下光學指紋芯片再到IoT佈局，公司產品對軟硬件結合的要求逐步提高。目前，公司是全球唯一能自主提供屏下光學指紋識別算法和硬件的廠商。
2）手機品類逐步豐富，單機價值量有望提升：立足屏下光學指紋識別，積極佈局CMOS、ToF、音頻等芯片，單機價值量將有望提升。19Q3，單價更高的超薄指紋產品已開始出貨，也已進入國外安卓大品牌廠商供應鏈。
3）IoT積極佈局，新動能已在孕育：低功耗藍牙芯片、NB-IoT、可穿戴設備檢測傳感器芯片、MCU芯片將在今明兩年逐步量產，打開公司長期發展空間。
三、投資建議
預計公司19-21年歸母淨利潤為22/26/30億元，EPS分別為4.83/5.69/6.65元，可比公司2019年平均P/E為46倍，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
屏下指紋行業滲透率和公司市佔率可能不及預期、3Dsensing等業務發展可能不及預期。
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