天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方國信(300166)
事件
公司發佈2019年三季報，2019年前三季度，公司實現營業收入11.05億元，同比增長16.12%；實現歸母淨利潤1.84億元，同比增長0.89%；實現扣非歸母淨利潤1.52億元，同比增長4.35%。
點評
訂單增長強勁，業績去年Q3高基數下仍有加速增長
公司2019年Q3單季度實現營業收入4.59億元，同比增長22.98%；實現歸母淨利潤9753萬元，同比增長27.99%；實現扣非歸母淨利潤8764萬元，同比增長39.36%，相比半年報情況均有大幅加速。而去年Q3收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤已有49.01%/42.12%/30.36%的高增長拉高基數。我們認為業績加速增長主要有方面原因：第一，我們認為公司上半年業績一定程度上受到項目確認節奏影響，部分收入順延至Q3確認。第二，公司訂單增長強勁，今年上半年公司在移動、金融、政府領域分別取得50%、25%、200%的訂單增長，為公司業績打下基礎。
毛利率持續上升，現金流同比改善明顯
公司Q3單季度毛利率達到52.03%，同比上升3.88pct，相比今年上半年提升3.36pct。我們認為毛利率上升一方面本季度中是毛利率較高的業務佔比或有提升，另一方面，預計和自有產品Cirrodata貢獻提升有關，收入含金量越來越高。公司前三季度經營性現金流淨額-1.48億元，相比去年同期-2.93億元大幅改善，回款能力的大幅提升，經營質量不斷提升。
持續高投入佈局未來，看好工業互聯網再加速
前三季度，公司研發投入同比增長82.70%，佈局未來。8月26日，工信部公示2019年跨行業跨領域工業互聯網平臺清單，公司作為十家雙跨平臺之一入選；9月3日公示的2019年工業互聯網創新發展工程中，公司中標7大項目。兩大重磅入選，證明公司行業地位的同時，有望進一步對產業形成帶動效應。公司作為工業互聯網龍頭有望深度受益產業趨勢，實現平臺級發展。
投資建議：我們預計，從全年角度看，公司在運營商和金融領域仍能維持穩健增長，同時看好工業和政府板塊高速發展。公司在工業互聯網、基礎軟件等領域的投資有望隨著產品推向市場為未來經營帶來實際收益。預計2019/2020年實現淨利潤6.44/7.78億元，現價對應2020年PE17.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：運營商推進放緩；工業互聯網進展不及預期；項目確認節奏波動；費用增長過快。
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