國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
杭氧股份(002430)
公司單季度業績現2017年來首次負增長，過去2年空分設備訂單回暖和零售氣體漲價帶來的紅利逐漸褪去，但鑑於管道氣業務盈利的穩定性，仍維持增持評級。
投資要點：
結論：公司三季度業績現近兩年來首次負增長，盈利低於預期。由於零售氣體價格下降較多，下調公司2019-2021年盈利預測為0.73元（原值0.84元）、0.76元（原值0.94元）、0.79元（原值1.06元），但鑑於公司管道氣業務現金流較好，且長期穩定，仍維持目標價18.48元，維持增持評級。
三季度單季度業績下滑34%，盈利低於預期。公司前三季度收入59.87億，同比增長0.32%，歸母淨利潤5.32億，同比下滑1.47%，其中三季度單季度收入19.13億，同比下滑16.52%，歸母淨利潤1.33億，同比下滑34.19%，為2017年業績拐點來首次盈利出現負增長。公司經營活動產生的現金流量淨額仍然較為充足，年初至報告期末為8.3億，同比增長9.06%。
設備訂單已經放緩，零售氣體價格下降帶來短期業績壓力，管道氣業務提供長期現金流。今年上半年，公司設備訂單29.31億，2017-2018年同期分別為14.86億、28億，設備訂單增速高峰已過，目前設備帶來的業績釋放也邊際變弱；對於氣體業務，未來增長主要依靠新建管道氣項目投產，而對於之前提供業績彈性的零售氣體業務，由於公司所售空分設備的投產，零售氣體價格目前已經大幅回落，是三季度公司業績承壓的核心因素。
催化劑：工業氣體價格上漲
風險提示：氣體價格波動風險，行業競爭加劇風險
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