華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
貝達藥業(300558)
公司業績符合預期。公司2019年前三季度實現營業收入12.43億元，同比增長34.05%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.99億元，同比增長34.37%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤1.81億元，同比增長42.87%，對應EPS0.50元。其中Q3單季營收4.81億元，同比增長39.05%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.11億元，同比增長37.15%。公司業績符合預期。
埃克替尼價穩量升，恩沙替尼即將上市。報告期內，公司核心產品埃克替尼銷量同比增長33.15%，銷量增速與收入增速基本一致，顯示埃克替尼價格體系基本穩定，公司“以價換量”策略奏效，產品放量明顯。9月份的集採擴面使得一代EGFR-TKI集體承壓，市場競爭將更加激烈，公司深耕肺癌領域，憑藉埃克替尼銷售多年不斷增強的口碑和粘性，以及適應症的擴展，未來仍有望保持穩健增長。公司重磅新品恩沙替尼目前已申報生產，作為國內第一個國產ALK-TKI，將成為公司新的利潤增長點。
銷售費用率下降，現金流大增。報告期內，公司銷售毛利率為93.54%，同比下降1.93pp；銷售淨利率為15.63%，同比上升0.06pp；公司銷售費用率為37.75%,同比下降4.73pp；管理費用率為15.74%，同比上升2.25pp；研發費用率為19.68%，同比下降0.37pp；財務費用率為1.81%，同比上升0.09pp。公司經營性現金流淨額為3.89億元，同比增長71.4%。公司經營質量良好。
盈利預測：我們預測公司2019-2021年實現歸屬於母公司淨利潤分別為2.18億元、2.82億元、3.59億元，對應EPS分別為0.54元、0.70元、0.89元，當前股價對應PE分別為99.7/77.0/60.5，維持“推薦”評級。
風險提示：主要產品銷售不達預期風險；研發進展不達預期風險。
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