中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
2019Q3公司業績超預期，金賽業績增速有所加快，百克三季度恢復明顯;期間費用率下降明顯，經營性現金流淨額大幅增長。
公司業績超預期。公司2019Q1-3實現收入、淨利潤、扣非淨利潤54.44億、12.41億、12.32億元，同比+31.50%、+47.93%、+50.61%，其中2019Q3單季度實現收入、淨利潤、扣非淨利潤20.52億、5.14億、5.13億元，同比+47.59%、+76.82%、+69.56%，業績超預期。
金賽業績增速有所提升，百克三季度恢復明顯。公司醫藥企業收入同比+30.99%、淨利潤同比+49.58%，增速較上半年有所提升，預計主要由於金賽的增速提升及百克生物的恢復。我們預計2019Q1-3金賽收入、淨利潤增速超過+45%、+55%，其中長效生長激素、促卵泡素實現高速增長。公司公告擬向金磊、林殿海發行股份及可轉債購買金賽剩餘30%股權，完成後將使金磊與上市公司的利益更加一致，預計將顯著增厚公司業績。預計2019Q1-3百克生物業績基本持平，單季度增速大幅提升，主要由於水痘疫苗恢復明顯，考慮到2018Q4的低基數，預計四季度百克仍將實現高增長。預計華康藥業保持穩定增長。預計地產業務三季度利潤貢獻較小。
公司期間費用率下降明顯，經營性現金流淨額大幅增長。公司2019Q1-3財務、管理、銷售、研發費用率-0.52%、+4.92%、+35.14%、+4.99%，同比-0.39、-0.43、-1.42、-1.32PCTs，期間費用率同比-3.55PCTs，規模效應明顯。2019Q1-3公司毛利率85.94%，同比+0.63PCT，預計主要由於金賽佔比逐步提升。2019Q1-3公司經營性現金流淨額15.76億元，同比+423.2%，預計主要由於房地產業務支付的工程款減少所致。
風險因素：生長激素競爭加劇風險，重組方案進度不達預期。
投資建議：公司生物藥板塊增長強勁，在研產品豐富。暫不考慮資產重組，結合2019年三季報，上調2019/2020/2021年EPS預測至8.10/10.56/13.55（原7.97/10.39/13.34）元，維持“買入”評級。
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