作為“消防行業A股首家上市公司”，國內最早獲批生產消防產品的民營企業之一，天廣中茂最終由於嚴重流動性危機，旗下債券“16天廣01”3億回售出現違約。
01違約
10月28日，資金鍊早已異常緊張的天廣中茂（002509.SZ）迎來“16天廣01”回售兌付日，最終其僅支付了未回售投資人利息，餘下的已回售投資人本息未能支付，構成回售違約。
付息公告
早在今年9月份，《小債看市》就已經關注到天廣中茂資金鍊緊張、評級屢被下調，12億“16天廣01”回售兌付存在不確定性。
“16天廣01”是天廣中茂2016年發行的一隻公司債，當前餘額為12億元，發行期限為3+2年期，今年付息日10月27日，附第三年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。據最新評級結果，天廣中茂主體和債項評級均為“B”。
《小債看市》統計，“16天廣01”回售金額12.3億元（含利息），後有74%的債券持有人回撤申請，目前回售本金應為3億元。
02一腳踏空
據官網介紹，天廣中茂始創於1986年，總部位於福建省南安市成功科技工業區，是一家集消防產品與工程、園林綠化與生態修復、食用菌三大主業於一體多元化發展的集團公司。
2010年11月，天廣中茂登陸資本市場，是國內消防行業首家深交所中小板A股上市公司。
從股權結構上來看，創始人陳秀玉為第一大股東，持股比例為15.77%；二股東邱茂國持股14.03%；第三大股東為深圳市東方盛來投資管理有限公司（下稱“東方盛來”），持股5%。
值得注意的是，在創始人陳秀玉不斷減持後，現在的天廣中茂已經沒有實控人。
十大股東明細
根據最新半年報，天廣中茂目前總資產88.58億元，淨資產45.16億元，總債務43.42億元，資產負債率49.02%。
2018年，天廣中茂營收和盈利水平出現大幅下滑，2018年營業收入同比下滑37.69%，淨利同比下滑177.12%。
據2019年最新三季報顯示，天廣中茂前三季度實現營收7.6億元，同比下滑63.68%；淨利潤虧損1.65億元。
歸母淨利潤
同時，天廣中茂的資金流也幾近枯竭，賬上貨幣資金只有6794.41萬，現金及現金等價物5057.34萬元。
如熱鍋螞蟻般天廣中茂四處尋找救命稻草，去年引入東方盛來成為上市公司戰略股東，幫其解決債務危機。
東方盛來成立於2014年5月30日，經營範圍為投資管理、投資興辦實業、投資諮詢、投資顧問、股權投資。
轉讓協議規定，天廣中茂向東方盛來轉讓5%股份，東方盛來承諾向天廣中茂提供不超過2億元的流動資金借款，協助其解決面臨的12億元公司債償付問題。
然而，在天廣中茂披露2018年鉅虧4.52億元后，東方盛來不僅未支付剩餘股權轉讓款，而且也未履行承諾提供資金。
未等到救命資金的天廣中茂徹底踏空了。
8月30日，天廣中茂公告稱，重要全資子公司中茂園林因資金緊張，在2018年度部分工程項目陸續停工，截至2018年12月31日與停工項目有關的存貨賬面價值達24.53億元，佔2018年末天廣中茂合併資產負債表資產總額的27.45%。
同時，天廣中茂14個銀行賬戶及子公司股權因涉及金融借款合同糾紛、銷售合同糾紛等被凍結，可以說公司已經到了舉步維艱的地步了。
另外值得注意的是，經福建證監局核查，天廣中茂2016和2017年年報存在不實記載，內控存在重要缺陷。
小債看市發現，天廣中茂的財報確實有些問題：
第一，存貨高企，數據驚人。
2015年後，天廣中茂的存貨呈現成倍增長，其中超過90%的存貨都是分公司中茂園林的存貨，目前天廣中茂的存貨為46.46億元，已經超過了淨資產。
存貨
第二、淨利與經營現金流情況相悖不符合常理。
2016和2017年，天廣中茂的歸母淨利都是高速增長的，但經營性現金流卻大幅流出，主要是購買商品和支付勞務現金流流出較高。
歸母淨利
經營性現金流
第三、應收賬款大幅增加。
2016年-2019年上半年，天廣中茂應收票據及賬款分別為11.35億元、16.81億元、17.28億元、17.17億元。
一般來說，上市公司財報中的存貨、應收賬款、固定資產等項目，都是容易藏汙納垢做手腳，造成財務造假虛增利潤之處。
總的來看，由於戰略股東沒有“輸血救命”，天廣中茂一下子陷入流動性危機，停工、資金被凍結等後遺症顯現，回售違約也是被推倒的多米諾骨牌之一。
03創始人頻套現
天廣中茂前身為成立於2002年12月的福建省天廣消防器材有限公司，最早可溯及1986年的南安縣城關水暖材料廠。
其是國內最早獲批生產消防產品的民營企業之一，由陳秀玉和弟弟陳文團共同出資成立。
陳秀玉
天廣中茂曾經風光無限，具有“國家高新技術企業”、“國家火炬計劃重點高新技術企業”、“國家企事業知識產權示範創建單位”、“國家級知識產權優勢企業”、“中國消防協會首批信用等級評價AAA級企業”等諸多光環。
從一個民營消防器材公司，走到了上市這一步很不容易，天廣中茂成為了“消防第一股”。
剛上市的幾年裡，天廣中茂的經營數據增長較為緩慢，但還算平穩，然而在2015年，公司迎來了營業收入和淨利潤的首次雙降。
為此，天廣中茂開始籌劃轉型。
2015年12月，天廣中茂實施了上市之後最大規模的資本運作，100%收購了中茂園林和中茂生物兩家公司，合計耗資24.69億元。
重組後，中茂園林和中茂生物的股東邱茂國成為天廣中茂的第二大股東，公司改名“天廣中茂”。
另一方面，併購過程中女創始人頻繁減持套現，也遭到市場的廣泛詬病。
併購推高股價後，陳秀玉開始大幅減持套現，減持前，陳秀玉及其一致行動人合計持有4.7億股，持股比為30.02%；減持後，持股比降至24.65%，雖然仍為公司第一大股東，但不再是公司控股股東及實控人，天廣中茂從此進入無實控人狀態。
自2016年以來，陳秀玉姐弟累計減持公司約1.4億股，套現11.7億元。
如今的天廣中茂因為資金鍊緊張陷入惡性循環，三項主營業務發展都不順利，天廣消防銷售疲軟；中茂園林流動資金不足、業務大幅縮減；中茂生物原材料供應慢、產量下降。
值得一提的是，邱茂國作為天廣中茂重大資產的業績承諾方，因業績未達標，應當支付給天廣中茂9733萬的業績補償款。
然而，邱茂國目前也是泥菩薩過江自身難保，更是無力支付鉅款，還面臨著所持股份被強平的風險，且股份已被司法凍結及九輪輪候凍結。
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