天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中科三環(000970)
公司發佈 2019 年三季報： 公司實現營業收入 29.52 億元，同比回落 1.87%；歸母淨利潤為 1.56 億元，同比下降 16.85%，其中 Q3 實現歸母淨利潤 5576.5萬元，同比下滑 26.1%，環比基本持平。
毛利率企穩，需求擾動拖累業績
公司 2019 年前三季度毛利率 18.56%，較上半年企穩回升 0.1 個百分點，其中 Q3 毛利率 18.79%。從原料價格來看， 前三季度均價氧化鐠釹同比回落 7.8%，氧化鏑、氧化鋱分別上漲 41%、 15%,部分價格上漲或實現有效傳導。但從需求端來看， 2019 前三季度汽車產量同比下滑 12%，新能源汽車在 6 月補貼退坡後增速大幅放緩， 階段性需求擾動一定程度上加劇供應價格競爭，小幅拖累業績。
強化成本端， 擴產正當時。
需求階段性增速放緩的背景下，成本保障成為核心競爭之一。公司擬以增資擴股的方式持有南方稀土 5%的股權，南方稀土集團是國內中重稀土的主要產地，在中重稀土價格仍在較高位置的情況下，成本優勢有望進一步凸顯。 公司 2019 年毛坯產能預計達到 1.8 萬噸，主要分佈在寧波、天津、北京、肇慶等，目前綜合產能利用率約 80%， 同時與全球高性能燒結釹鐵硼磁體的領先製造商日立金屬設立合資公司。考慮公司產能利用率到 2019年可能達到較高水平，此次與南方稀土集團共同擴產 5000 噸/年的高性能釹鐵硼，對應海外龍頭電動車和國內新能源汽車磁材需求雙雙放量，擴產正當時，有望進一步鞏固公司高端釹鐵硼市場份額。
產品結構/產能規模優勢的龍頭企業有望最充分受益。
公司致力於自主研發、不斷優化產品結構，提升產品附加值，在新能源汽車領域用磁材具有較強的先發優勢， 2017 年進入特斯拉磁材產品主要供應商，類比鋰鈷等行業的發展情況，為了保證高端原材料供應的一致性和穩定性，具有產能規模優勢和先發優勢的龍頭供應商有望充分受益。
盈利預測與評級：
考慮 Q4 稀土價格回落且汽車消費同比增速可能階段性回落，下調公司2019-2021 年歸母淨利潤盈利預測至為 2.23 億元、3.04 億元、4.26 億元（前值為 3.37 億元、 4.46 億元、 5.36 億元），實現 EPS 為 0.21 元/股、 0.28 元/股、 0.4 元/股（前值為 0.32 元/股、 0.42 元/股、 0.5 元/股），對應目前股價PE 為 45、 33、 24 倍， 公司產業鏈協同效應和強客戶結構優勢伴隨新能源汽車的高速增長不斷凸顯， 維持“買入”評級。
風險提示： 若磁材需求大幅不及預期，稀土價格暴漲帶來鐵氧體替代風險，惡性競爭磁材價格大幅下跌的風險，參股擴產進展不及預期
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