長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中科三環(000970)
前三季度整體業績表現偏弱 單季營收實現大幅增長： 公司發佈 2019 年三季報， 公司前三季度實現營業收入 29.52 億，同比下降-1.87%；歸母淨利潤 1.56 億，同比下降-16.85%；扣非後歸母淨利潤 1.37 億，同比下降-21.19%； EPS 為 0.147 元/股。 其中三季度單季實現營業收入 10.71 億元，同比增長 3.09%，環比增長 11.61%；歸母淨利潤 0.56 億元，環比持平。
盈利期限錯配推動毛利回暖 上游原料優勢再度加固： 上半年受中美貿易摩擦及緬甸出口限制雙重影響， 重稀土氧化鏑價格一路攀升，於二季度末上漲至 201.5 萬元/噸， 較年初漲幅為 66.5%， 三季度維持在 190 萬元/噸左右的高位，公司原材料庫存優勢得以保障， 前三季度公司資產減值損失同比迴轉 2525.22%。同時，訂單調價滯後導致盈利期限錯配， 公司第三季度毛利率回升至 18.79%， 環比上漲 0.94pct。儘管十月騰衝封關有所鬆口，恐慌情緒挫傷重稀土價格，但行業環保督察及整頓力度不減， 成本支撐下稀土價格有望維持。當前公司與南方稀土新建合資項目順利開展，近期正積極推進廠房建設等前期準備工作， 未來隨著原材料供應體系不斷完善， 公司上游優勢將再度加固，為高端磁材領域的競爭提供有力保障。
新能源汽車仍為大勢所趨 特斯拉上海工廠試產提振信心： 受新能源汽車補貼退坡影響，國內銷量有所下滑，但從中長期來看， 新能源汽車仍是全球節能減排、環境保護呼籲下的重要出口。隨著新能源汽車行業的發展，驅動電機的需求必然會帶動釹鐵硼磁體銷量的增長，公司將充分受益新能源領域訂單的不斷開拓。近期， 特斯拉上海工廠已經步入試生產，預計2020、 2021 年產量分別達 10 萬臺和 25 萬臺，作為特斯拉釹鐵硼磁材核心供應商， 伴隨特斯拉國產化進程逐步落地，公司業績有望再受提振。
投資建議： 我們預計公司 2019-2021 年淨利潤為 2.62/3.50/4.12 億元， EPS分別為 0.25/0.33/0.39 元，對應 PE 分別為 37.55/28.12/23.88 倍，維持“推薦”評級。
風險提示： 稀土價格大幅波動 新能源汽車產銷不及預期
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