「西南地產點評」中南建設(000961)業績再超預期,有息負債保持低位

事件

業績總結:公司2019年前三季度實現營業收入409.6億元,同比增長36.5%;實現歸母淨利潤22.6億元,同比增長78.7%。

投資要點

前三季度業績再超預期,盈利能力穩步提升。前三季度公司營業收入和歸母淨利潤分別實現36.5%和78.7%的高增長,業績增速相比中報再度提升,盈利能力穩中有升。截至三季報末預收賬款為1278.8億元,較2018年末增長16%,公司可結算資源充沛,明年業績具備保障。前三季度公司綜合淨利率為5.7%,較上年同期上升了0.5個百分點,考慮到公司未結算資源隱含毛利率高於2018年結算毛利率,預計全年結算毛利率、淨利率將高於18年全年。

銷售依舊維持較高增速,全年銷售料穩步增長。2019年1-9月公司實現合同銷售金額1300億元,同比增長27%,銷售面積約1026萬平方米,同比增長32%,我們預計全年銷售規模有望突破1800億元,前三季度平均銷售價格12625元每平方米。同時,前三季度公司經營性現金流入938億元,為一年內到期有息債務的5.9倍,現金回款情況良好,經營風險可控。

拿地力度持續增強,積極補充土儲。

2019年1-9月公司新增51個項目,新進入濟南、廈門、揭陽、鎮江等城市,新增計容建面751萬方,權益計容建面468萬方,拿地權益比為62.3%,新增項目平均地價約4832元/平方米。分季度來看,公司第三季度拿地力度明顯增強,2019年Q1、Q2和Q3分別新增項目12個、15個和24個,對應計容建面分別為192.8萬方、230.8萬方和327.1萬方。截止三季度末,公司已佈局到全國107個城市,共計349個項目,總土儲4755萬方,其中在建計容建面3423萬平方米,未開工計容建面1332萬平方米。

有息負債規模可控,短期償債能力顯著提升。截至三季度末,公司總有息負債規模為690.6億元,相比年中僅增加5.1億,總有息負債在同等規模的房企中處於低位,經營風險可控。三季度末公司短期有息負債160.3億元,佔總有息負債的23.2%,較18年末減少了8個百分點,負債結構合理。公司在手現金充沛,截至三季度末現金為254.5億元,現金短債比1.6倍。

盈利預測

預計2019-2021年EPS分別為1.09元、1.90和2.45元。考慮到公司盈利能力快速提升,淨負債率持續改善,我們維持“買入”評級,目標價11.4元。

「西南地产点评」中南建设(000961)业绩再超预期,有息负债保持低位

風險提示

銷售增速或低於預期,負債結構優化或較為緩慢等。

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