事件
業績總結：公司2019年前三季度實現營業收入409.6億元，同比增長36.5%；實現歸母淨利潤22.6億元，同比增長78.7%。
投資要點
前三季度業績再超預期，盈利能力穩步提升。前三季度公司營業收入和歸母淨利潤分別實現36.5%和78.7%的高增長，業績增速相比中報再度提升，盈利能力穩中有升。截至三季報末預收賬款為1278.8億元，較2018年末增長16%，公司可結算資源充沛，明年業績具備保障。前三季度公司綜合淨利率為5.7%，較上年同期上升了0.5個百分點，考慮到公司未結算資源隱含毛利率高於2018年結算毛利率，預計全年結算毛利率、淨利率將高於18年全年。
銷售依舊維持較高增速，全年銷售料穩步增長。2019年1-9月公司實現合同銷售金額1300億元，同比增長27%，銷售面積約1026萬平方米，同比增長32%，我們預計全年銷售規模有望突破1800億元，前三季度平均銷售價格12625元每平方米。同時，前三季度公司經營性現金流入938億元，為一年內到期有息債務的5.9倍，現金回款情況良好，經營風險可控。
拿地力度持續增強，積極補充土儲。 2019年1-9月公司新增51個項目，新進入濟南、廈門、揭陽、鎮江等城市，新增計容建面751萬方，權益計容建面468萬方，拿地權益比為62.3%，新增項目平均地價約4832元/平方米。分季度來看，公司第三季度拿地力度明顯增強，2019年Q1、Q2和Q3分別新增項目12個、15個和24個，對應計容建面分別為192.8萬方、230.8萬方和327.1萬方。截止三季度末，公司已佈局到全國107個城市，共計349個項目，總土儲4755萬方，其中在建計容建面3423萬平方米，未開工計容建面1332萬平方米。
有息負債規模可控，短期償債能力顯著提升。截至三季度末，公司總有息負債規模為690.6億元，相比年中僅增加5.1億，總有息負債在同等規模的房企中處於低位，經營風險可控。三季度末公司短期有息負債160.3億元，佔總有息負債的23.2%，較18年末減少了8個百分點，負債結構合理。公司在手現金充沛，截至三季度末現金為254.5億元，現金短債比1.6倍。
盈利預測
預計2019-2021年EPS分別為1.09元、1.90和2.45元。考慮到公司盈利能力快速提升，淨負債率持續改善，我們維持“買入”評級，目標價11.4元。
風險提示
銷售增速或低於預期，負債結構優化或較為緩慢等。
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