中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
山東路橋(0004980
2019 年 3 季度業績符合預期
山東路橋公佈 2019 年 3 季度業績：前 3 季度實現營業收入 157.68億元，同比增長 52.1%；實現歸母淨利潤 3.76 億元，同比增長 7.0%；其中第三季度實現收入 68.11 億元，同比增長 42.8%；實現歸母淨利潤 2.02 億元，同比減少 6.5%； 業績符合此前快報和我們的預期。3Q19 公司毛利率同比降低 0.4ppt 至 9.3%； 期間費用率合計同比提高 0.6ppt，其中研發/財務費用率分別同比提高 1.1/0.1ppt，管理費用率同比降低 0.6ppt；信用和資產減值損失合計由上年同期的 2,035 萬元變為 24 萬元，明顯減少；少數股東損益由上年同期的 333 萬元大幅增加至 6,202 萬元，主要因發行永續債影響； 3Q19公司實現淨利率 3.0%，同比降低 1.6ppt。3Q單季公司經營現金淨流出 10.09億元，而上年同期為淨流入 3.73億元，我們認為主要因應收款及存貨週轉放緩；投資現金淨流出6.2 億元，較上年同期的淨流出 6.6 億元基本持平。
發展趨勢
收入增長強勁，在手訂單充足。前三季度公司收入同比增長 52.1%，延續強勁，體現公司在手項目順利執行。 截至三季度末，公司已簽約未完工訂單合計 299.84 億元，相當於 2018 年收入的 2.0 倍，在手訂單充足，我們認為有望為四季度收入確認提供保障。投資項目順利推進。第三季度公司繼續推進入股/投資施工一體化項目，前三季度公司實現投資收益 1,072 萬元，同比大幅增加503.5%，我們預計隨著公司積極發展投資類項目， 公司的利息收入和投資收益有望繼續增長，但同時建議關注公司現金流情況。
盈利預測與估值
我們維持 2019/2020 年淨利潤預測不變。當前股價對應 2019 年 6.8倍市盈率。維持跑贏行業評級和目標價 5.60 元，對應 8 倍 2019年市盈率，較當前股價有 18.6%的上行空間。
風險
在手項目執行進度不及預期，項目回款情況不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
